Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft registraron en conjunto más de 160.000 millones de dólares en ganancias no realizadas durante el segundo trimestre de 2026, impulsadas completamente por el aumento en la valoración de sus participaciones en empresas privadas de inteligencia artificial. El total más que se duplicó frente a los aproximadamente 69.000 millones de dólares del trimestre anterior.

Aunque estas ganancias se clasifican como «otros ingresos» en los estados financieros y son técnicamente reales según las normas contables vigentes, representan riqueza en papel y no efectivo. Dado que se sitúan fuera de las operaciones centrales, analistas e inversores han tratado tradicionalmente los «otros ingresos» como una partida a excluir al evaluar el desempeño real de los negocios de publicidad, nube y chips.

De dónde provino el dinero (en papel)

Alphabet lideró al grupo con 97.900 millones de dólares en otros ingresos en el trimestre cerrado el 30 de junio de 2026, un total que más que se duplicó respecto al trimestre previo, impulsado por el auge de las valoraciones de las empresas que ha respaldado en el sector de la IA. Las participaciones de Alphabet incluyen su posición de larga data en SpaceX, que se remonta a una inversión de 2015 junto a Fidelity.

Los otros ingresos de Amazon alcanzaron 53.400 millones de dólares, más del triple que la cifra del trimestre anterior. Se reporta ampliamente que la participación minoritaria en Anthropic, el desarrollador de IA al que ha respaldado en múltiples rondas de financiamiento, es la tenencia de capital de riesgo más valiosa de Amazon.

El mayor impulsor individual parece ser SpaceX, que salió a bolsa en junio de 2026 con una valoración de mercado de 1,77 billones de dólares. Solo Nvidia mantenía casi 123 millones de acciones de SpaceX al 30 de junio, lo que significa que la OPV cristalizó una enorme ganancia a valor de mercado en su balance.

Se reporta que la valoración de Anthropic ascendió a aproximadamente 965.000 millones de dólares durante el mismo período.

Las normas contables se encuentran con el auge de la IA

Bajo las normas contables vigentes de EE. UU., las empresas que mantienen participaciones accionarias en otras compañías deben reconocer los cambios en el valor razonable a través de sus estados de resultados. Cuando una empresa privada levanta una nueva ronda de financiamiento a una valoración más alta, o sale a bolsa con una prima, el inversionista registra la diferencia como ingreso.

Como resultado, las ganancias reportadas por estas compañías incluyen ahora un componente significativo que no está relacionado con la venta de servicios en la nube, publicidad o chips. Un trimestre en el que Alphabet reporta casi 98.000 millones de dólares en «otros ingresos» es un trimestre en el que las métricas operativas tradicionales quedan sepultadas bajo una montaña de contabilidad a valor de mercado.

La economía circular de las valoraciones de IA

Las grandes tecnológicas invierten miles de millones de dólares en startups de IA. Esas startups usan el capital para comprar servicios de computación en la nube y chips a las grandes tecnológicas. Las valoraciones de las startups suben, lo que aumenta las ganancias reportadas de las tecnológicas, lo que a su vez sostiene precios de acciones más altos que les dan más capital para desplegar en la próxima ronda de inversiones en IA. Esta dinámica ha atraído creciente atención de reguladores y observadores contables, quienes señalan que los acuerdos de financiamiento a proveedores de este tipo hacen que la demanda de IA reportada sea más difícil de medir de forma independiente.

Con Anthropic y OpenAI anticipando salidas a bolsa, si Anthropic—valorada en unos 965.000 millones de dólares en los mercados privados—cotizara por debajo de ese nivel tras su OPV, todas las empresas que mantengan sus acciones tendrían que castigar la posición. El mismo mecanismo de ganancias no realizadas que infló las ganancias al alza las desinflaría a la baja.

La brecha entre los 69.000 millones de dólares en ganancias combinadas del trimestre anterior y los más de 160.000 millones de este trimestre ilustra lo sensibles que son estas cifras al momento oportuno. Una sola OPV o ronda de financiamiento puede mover las ganancias reportadas en decenas de miles de millones de dólares. Las OPV pendientes de Anthropic y OpenAI son los casos de prueba más claros por delante: sus niveles de cotización posteriores a la salida a bolsa determinarán si estas ganancias en papel se mantienen o se revierten.