Las cinco mayores empresas de nube de Estados Unidos van camino a gastar más en construir infraestructura de IA de lo que generan en flujo de caja operativo para 2027, lo que lleva a los accionistas a preguntarse cuándo el enorme desembolso de capital se traducirá en retornos. Con miles de millones destinados a nuevos centros de datos, los inversionistas están desplazando su atención desde el fuerte aumento del gasto de capital hacia la capacidad de estas inversiones para generar ganancias de forma sostenible. La situación se ve agravada por una dinámica competitiva: cada hiperescalador corre el riesgo de ceder cuota de mercado a sus rivales si construye menos capacidad de la necesaria, lo que crea presión para seguir gastando incluso cuando se deteriora el flujo de caja libre.

La tensión quedó expuesta en el último reporte de resultados de Alphabet. Aunque la matriz de Google superó las expectativas de ingresos de Wall Street y registró otro trimestre sólido para Google Cloud, sus acciones cayeron después de que la directora financiera Anat Ashkenazi elevara a $205 billion la proyección de gasto de capital de la compañía para 2026.

Alphabet registra su primer déficit de flujo de caja en décadas

Los resultados de Alphabet subrayaron el costo creciente de la carrera armamentista en IA. Según Business Insider, la compañía reportó un flujo de caja libre negativo de $5.9 billion para el trimestre de junio — su primer déficit de flujo de caja en décadas — a medida que aumentó el gasto en hardware de IA y centros de datos. Una parte significativa de ese gasto va a proveedores de aceleradores especializados, con Nvidia capturando por sí sola la mayor parte del mercado de chips de IA.

A nivel operativo, el negocio tuvo un buen desempeño. Los ingresos totales alcanzaron $119.8 billion, por encima de las expectativas de los analistas, mientras que los ingresos de Google Cloud crecieron 82% interanual hasta $24.8 billion, superando con comodidad las estimaciones de consenso. Alphabet también informó que había comenzado a generar ingresos separados por la venta de sus chips TPU, lo que marca uno de los primeros casos en que un hiperescalador monetiza silicio personalizado más allá de su uso interno.

Las ganancias ajustadas fueron de $2.85 por acción, ligeramente por debajo de lo esperado. Sin embargo, los inversionistas se concentraron en el creciente gasto de la compañía en IA, lo que llevó a una caída de aproximadamente 3% en las acciones en las operaciones posteriores al cierre.

"We have increased our capacity quite significantly over the past three years. The demand still outpaces that investment," dijo Ashkenazi a los analistas, y agregó que el gasto relacionado con IA volvería a aumentar "significantly" en 2027. El informe completo de resultados del segundo trimestre de 2026 de Alphabet está disponible en su sitio de relaciones con inversionistas.

Las previsiones de capex aumentan en cientos de miles de millones desde enero

La previsión revisada de Alphabet de entre $195 billion y $205 billion en gasto de capital representa un aumento de $15 billion frente a la proyección emitida apenas un trimestre antes. Según DatacenterDynamics, la compañía gastó $91.45 billion en proyectos de capital el año pasado, casi el doble de la cifra del año anterior.

Este patrón se extiende a los principales proveedores de nube. Un análisis de Reuters basado en estimaciones de LSEG encontró que el gasto de capital previsto por Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms y Oracle aumentó de $485 billion en enero a aproximadamente $730 billion en julio de 2026.

En conjunto, se proyecta que estas cinco empresas destinen $534 billion entre 2025 y 2027, mientras generan solo $340 billion en flujo de caja operativo durante el mismo período. Eso equivale a $1.57 en nuevas inversiones por cada dólar de efectivo generado, lo que significa que el grupo probablemente verá cómo el gasto de capital supera el flujo de caja libre para 2027. La brecha cada vez mayor plantea dudas sobre cuánto tiempo los balances y los mercados de deuda podrán absorber el déficit antes de que los ingresos relacionados con IA lo cierren.

Oracle ilustra la presión

Oracle ya está sintiendo la presión. La compañía enfrenta un flujo de caja libre negativo mientras expande agresivamente su presencia en infraestructura de IA. Según datos de Reuters, citados por Economic Times, el precio de la acción de Oracle ha caído 36% en lo que va del año.

En 2026, el gasto de capital de Oracle alcanzó el 174% de su flujo de caja operativo, frente a solo 47% cuatro años antes. La compañía destinó $55.7 billion mientras generaba $32 billion en flujo de caja operativo y ahora planea recaudar entre $45 billion y $50 billion mediante una combinación de financiamiento con deuda y capital.

Otros hiperescaladores enfrentan dinámicas similares. El flujo de caja libre de Amazon cayó a $1.2 billion pese a un flujo de caja operativo saludable, mientras que Microsoft gastó $37.5 billion en inversiones de capital en el trimestre más reciente, superando su flujo de caja operativo de $35.8 billion. Con la excepción de Alphabet, las cinco grandes empresas de nube han quedado por detrás del S&P 500 durante el último año, lo que refleja la preocupación de los inversionistas sobre el calendario de retornos de las inversiones en IA. Reuters también informó sobre el desempeño de los ingresos de Google Cloud en este contexto.

Señales de que las inversiones empiezan a rendir frutos

A pesar de la presión financiera, hay indicios de que el gasto empieza a generar resultados. Microsoft informó que sus ingresos recurrentes anuales por IA alcanzaron $37 billion. Amazon reportó que los ingresos de AWS crecieron 28% en el primer trimestre. La unidad Google Cloud de Alphabet también registró sólidos resultados en el primer trimestre, impulsada por la creciente demanda empresarial de IA. Como se informó anteriormente, el crecimiento de Google Cloud ha estado impulsado por el fuerte aumento de la demanda de IA y una cartera creciente de contratos con clientes.

No obstante, el aumento de los costos sigue pesando sobre la rentabilidad. Según Business Insider, el alto costo de los chips de memoria y los considerables gastos de construcción significan que el gasto actual produce una capacidad de cómputo significativamente menor que la que habría generado el mismo desembolso hace un año. Los inversionistas seguirán observando de cerca si las tasas de crecimiento de los ingresos por IA se aceleran lo suficiente para reducir la brecha con el capex, y si las previsiones futuras de capex se estabilizan o continúan aumentando.