La deuda nacional bruta de Estados Unidos superó por primera vez los $40 billones esta semana, y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, quiere que los estadounidenses —y los mercados— lo tomen con calma.

“No hay nada mágico en la cifra de $40 billones”, dijo Bessent a Sara Eisen de CNBC en una entrevista exclusiva en Squawk on the Street el jueves. “Y podemos crecer para salir de eso”.

Hablando con el mismo tono medido que ha usado durante todo el año para restar importancia a la inquietud en el mercado de bonos, Bessent ofreció su intento más claro hasta ahora de replantear un hito de deuda que ha alarmado a los economistas y alimentado una venta masiva de Treasurys de largo plazo. Los datos del Departamento del Tesoro muestran que la deuda nacional bruta superó la marca de $40 billones apenas cinco meses después de haber alcanzado los $39 billones en marzo.

Sus comentarios llegaron un día después de que el Tesoro dijera que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra para valores de vencimiento más largo —elevando el tope de un máximo de $2 mil millones por operación a “al menos” $4 mil millones— en un intento por reforzar la liquidez en un mercado de bonos que Bessent describió como poco negociado y, en su opinión, mal valorado. El cambio entra en vigor el 9 de sept. y se aplica hasta el 4 de nov., e incluye los segmentos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años que, según CNBC, han enfrentado una “huelga de compradores” desde finales de junio. La medida es una de las señales más claras hasta ahora de que el Tesoro intenta respaldar el funcionamiento del mercado mientras las necesidades de financiamiento siguen elevadas y los inversionistas permanecen sensibles a la trayectoria de los costos de financiamiento de largo plazo.

“Creemos que hay muchos factores subyacentes que el mercado no está mirando, y vamos a crear mercado… en estos”, dijo Bessent. “Vale la pena señalar que podría ser más de los $4 mil millones por emisión”.

El argumento de los fundamentos

La tesis central de Bessent es que el déficit es menor de lo que parece y que el dinero que el gobierno está “perdiendo” en realidad no se está perdiendo. Dijo que Estados Unidos realizó una consolidación fiscal en el año calendario 2025, con un déficit de alrededor del 5.7% del PIB. Parte de lo que ha inflado el déficit en los titulares, sostuvo, son reembolsos arancelarios de una sola vez que no se repetirán: los ingresos arancelarios de 2026, dijo, deberían aproximarse a los niveles de 2025 a medida que el representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, vuelve a aplicar aranceles mediante el proceso de la Sección 301.

El otro gran lastre para los ingresos, dijo, es el costo de permitir que las empresas gasten de inmediato nuevas fábricas, equipos y estructuras agrícolas. Bessent dijo que no cuenta eso como gasto.

“Eso en realidad es una inversión en el futuro y estamos ampliando la base tributaria”, dijo. “Eso es lo que mide la riqueza de una nación … la capacidad de aumentar el rendimiento después de impuestos sobre el capital”.

Describió la estrategia en términos físicos: “Piénselo como tirar hacia atrás la resortera. Tenemos mucha energía potencial que se convertirá en energía cinética durante este año, el próximo, a medida que estas fábricas entren en operación”.

Cuando se le preguntó directamente si el gobierno cree que ya vio lo peor del déficit, Bessent no esquivó la pregunta.

“Creo que hay una probabilidad muy, muy buena de que sí”, dijo, y señaló un próximo esfuerzo conjunto con el director de la OMB, Russell Vought, y una ofensiva separada encabezada por el Fraud Task Force del vicepresidente que, según afirmó, podría “ahorrar varios cientos de miles de millones de dólares”.

También adelantó un anuncio más amplio de consolidación fiscal desde la Casa Blanca “probablemente a finales de esta semana, comienzos de la próxima”, que abarcaría tanto recortes de gasto como medidas de ingresos.

La cuestión del déficit

Fortune informó a principios de este mes que Bessent se ha apoyado de manera inusualmente fuerte en letras del Tesoro a corto plazo para financiar el déficit anual de aproximadamente $2 billones, aprovechando un rendimiento de 3.8% en letras a tres meses frente a una tasa a 30 años que ha cotizado por encima de 5%, un máximo de varias décadas. Ese enfoque mantiene hoy bajos los costos de endeudamiento reportados, pero deja al gobierno más expuesto si suben la inflación o las tasas, según las actas del Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC), el panel de operadores e inversionistas de bonos que asesora al Tesoro sobre su propio financiamiento.

Esas mismas actas del TBAC, publicadas el 5 de ago., advirtieron que, con los tamaños actuales de las subastas, el gobierno enfrenta un faltante de financiamiento de $1.45 billones en los ejercicios fiscales 2027-28. El aumento de los costos de intereses ya impulsó el mayor salto en el gasto del Tesoro este año —un alza de $120 mil millones— y el gobierno ahora gasta más de $1 billón al año solo en servicio de la deuda, más de lo que Estados Unidos gasta en defensa nacional.

Jon Hilsenrath, observador de la Reserva Federal desde hace mucho tiempo, que pasó décadas en The Wall Street Journal y ahora dirige Serpa Pinto Advisory, dijo previamente a Fortune que ve una colisión en ciernes entre la estrategia del Tesoro, cargada de letras, y los movimientos de la Fed bajo el nuevo presidente Kevin Warsh para reducir su balance, algo que los operadores esperan que empuje a la Fed hacia vencimientos más cortos justo cuando el Tesoro se ve forzado a volver hacia bonos de más largo plazo para refinanciarse.

“Siempre vuelve a los fundamentos”, dijo Hilsenrath. “Trump y un nuevo Congreso llegaron al poder y decidieron no hacer nada sobre el déficit”.

Cabe destacar que la estrategia antecede a Bessent. Fue su predecesora, Janet Yellen, quien primero recurrió a letras a corto plazo para financiar déficits, una táctica que el propio Bessent criticó en 2024, cuando amplificó un análisis de los economistas Stephen Miran y Nouriel Roubini que acusaba al Tesoro de Yellen de “emisiones activistas del Tesoro” diseñadas para embellecer la economía antes de la elección.

Escepticismo del mercado de bonos

Eisen presionó a Bessent sobre si la señal de recompra era más teatro que sustancia, al señalar que el repunte del Tesoro del miércoles —los rendimientos cayeron hasta 9 puntos básicos en el bono a 30 años tras la noticia de la recompra— ya se había revertido parcialmente para la mañana del jueves. Bessent no cedió ante la posibilidad de ir más lejos.

“Tenemos un gran conjunto de herramientas, así que veremos”, dijo, aunque insistió en que las medidas no responden a ningún nivel de rendimiento en particular. “No es si el mercado coopera. Es: veremos cuáles son las condiciones y las analizaremos entonces”.

También desestimó la idea de que el impulso de recompras limite a Warsh, quien ha mostrado apertura a reducir el balance de la Fed o subir las tasas si la inflación sigue elevada.

“Creo que el Tesoro y la Fed trabajarían juntos si hubiera algún cambio en el balance”, dijo Bessent, y añadió que la decisión de recompra “no tiene nada que ver” con la perspectiva de tasas.

Inflación, empleo y el dólar

Bessent sostuvo que la inflación general —empujada recientemente al alza por el Brent cerca de $94 por barril en medio del conflicto en curso con Irán— está ocultando un panorama subyacente más favorable. Señaló un crecimiento salarial más lento en hospitalidad, mejoras para el 25% inferior de los ingresos y lo que calificó como la “mayor caída en precios farmacéuticos” registrada.

“La inflación subyacente está bajando”, dijo. “No estamos viendo nada que diga que los efectos de segunda vuelta se estén filtrando hacia la inflación subyacente”.

En el mercado laboral, donde un informe débil de empleo el mes pasado avivó preocupaciones sobre grietas en la economía, Bessent calificó los datos de “bastante ruidosos” y atribuyó al endurecimiento de la aplicación de las leyes migratorias una reducción en la cantidad de empleos que la economía necesita crear. Señaló que el empleo manufacturero y de construcción está en máximos de 15 años.

También restó importancia a la reciente debilidad del dólar.

“Estados Unidos es una gran economía de servicios. No respondemos al dólar ponderado por el comercio”, dijo, describiendo al billete verde como “muy, muy estable” frente a los principales socios comerciales Canadá y México, e insistiendo en que el gobierno mantiene “una política de dólar fuerte”.

Para esta historia, los periodistas de Fortune utilizaron IA generativa como herramienta de investigación; un editor verificó la exactitud de la información antes de su publicación.

Fuente: Fortune