Las instituciones financieras muestran cada vez más reticencia a mantener pasivos de deuda vinculados a IA, y en ese grupo están los bancos que financian un centro de datos en Texas respaldado por Google y arrendado a Anthropic.

Según personas familiarizadas con el asunto, los prestamistas del proyecto, entre ellos Morgan Stanley, planean desprenderse de sus compromisos de deuda para el campus de 2,000 acres en Texas vendiendo bonos tan pronto como se dispersen los préstamos. El objetivo es reducir la exposición al riesgo relacionado con la IA y liberar capital para los prestamistas.

Este movimiento refleja un cambio más amplio en la forma en que Wall Street está financiando la infraestructura de IA. Los bancos siguen deseosos de participar en el crecimiento del sector, pero cada vez menos están dispuestos a mantener por cuenta propia grandes préstamos vinculados a la IA en sus balances, especialmente cuando los proyectos combinan riesgo de construcción, necesidades de energía y plazos inciertos.

Los proyectos de centros de datos requieren miles de millones de dólares en inversión inicial, implican largos plazos de construcción y dependen de una demanda sostenida por parte de empresas de IA cuyas perspectivas de ingresos a largo plazo siguen siendo inciertas. Vender la deuda en los mercados de bonos permite a los bancos reciclar capital al tiempo que limitan su exposición a un solo sector de alto riesgo.

Dentro de la estructura de financiamiento de IA de Google

El mercado de infraestructura centrado en los bancos ya está presionado por la magnitud de las necesidades de financiamiento de IA. Los costos de construcción, energía y otras infraestructuras pueden ascender a miles de millones de dólares. En el caso de Google, el proyecto del campus en Texas cuenta con el respaldo de una amplia red de acuerdos y de un programa de financiamiento de más de $150 billion que abarca desde la fabricación de hardware hasta la construcción de centros de datos.

La instalación en sí se financia mediante el paquete principal de deuda, mientras que los chips TPU personalizados de Google se financian por separado.

La estructura depende de un sindicato que incluye a Broadcom, Apollo, Blackstone y Morgan Stanley para respaldar el paquete central de deuda. Si Anthropic fracasa y los chips pierden valor, se espera que Broadcom cubra la diferencia. Apollo y Blackstone también otorgan crédito privado a través de un vehículo de propósito especial que arrienda el hardware a Anthropic, con Morgan Stanley como asesor financiero y prestamista de la operación.

Al referirse al acuerdo, un ejecutivo de Google señaló: “This is each of us putting our balance sheet to work. We’re doing it on the data center side, [Broadcom’s] doing it on the chip side.”

Aun con las distintas estructuras de financiamiento, la empresa sigue esperando conservar alrededor de una participación accionaria del 20% en el campus de Hubbard, Texas, según las fuentes.

No obstante, la compañía pretende usar una planta de gas natural en el sitio para evitar retrasos de la red y reducir los costos de energía. Al mismo tiempo, el gran número de próximos proyectos de centros de datos en Texas ya está generando preocupación por la capacidad de la red, la escasez de agua y el aumento de las tarifas de servicios públicos.

Además, fusionar activos de centros de datos y de energía complica las estructuras de financiamiento, ya que los prestamistas deben evaluar simultáneamente dos perfiles de riesgo distintos. En el caso de Project Walleye, un centro de datos de Meta que opera con su propio suministro energético dedicado, los prestamistas exigieron —y obtuvieron— rendimientos más altos para respaldar el riesgo de doble activo.

Los bancos podrían vender la deuda mediante emisiones de bonos

Para el campus de Texas, personas familiarizadas con la operación señalan que la deuda de $15 billion se dividirá en múltiples emisiones de bonos para reflejar una estructura de desembolso diferido, lo que permitirá a Nexus Data Centers disponer de los fondos por etapas a medida que la construcción alcance hitos específicos.

Parte del financiamiento incluso podría reconfigurarse mediante préstamos apalancados. Los analistas dicen que el bono podría recibir una calificación de grado especulativo porque el respaldo de Google no estará plenamente en vigor hasta que el centro de datos esté terminado. Los inversionistas también enfrentarían el riesgo de retrasos en la construcción y sobrecostos presupuestarios.

Aun así, se espera que los inversionistas sigan interesados porque el proyecto cuenta con el respaldo de empresas como Google y Anthropic. Los activos vinculados a infraestructura han atraído una fuerte demanda y suelen considerarse más atractivos que la deuda con grado de inversión. Sin embargo, el precio seguirá reflejando el riesgo de construcción y la incertidumbre sobre el calendario del proyecto antes de que las garantías de Google entren efectivamente en vigor.

Más recientemente, el mercado de bonos se ha convertido en una fuente preferida para que los proyectos de IA obtengan fondos a largo plazo, de una manera más rápida y menos costosa que los préstamos bancarios.

Mientras tanto, en los últimos meses, los bancos también han intentado de forma agresiva desprenderse de $50 billion en préstamos de infraestructura de Oracle, recurriendo a mercados de transferencia de riesgo para protegerse de la exposición.

Los analistas señalan que el resultado del financiamiento en Texas podría influir en cómo se financien futuros proyectos de infraestructura de IA. Si los inversionistas absorben los bonos sin exigir rendimientos significativamente más altos, otras empresas tecnológicas podrían adoptar estructuras similares para desarrollos de centros de datos de varios miles de millones de dólares.

Por el contrario, una demanda débil o una ampliación de los diferenciales de crédito podría encarecer el endeudamiento y modificar la forma en que los bancos participan en el auge de la infraestructura de IA.

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