La demanda de stablecoins respaldadas en dólares puede ejercer presión a la baja sobre las monedas locales cuando los exchanges globales permiten a los inversores comprar los tokens directamente con dinero fiduciario, según un estudio del Banco de Corea.

El estudio examinó lo ocurrido después de que Binance introdujera la negociación directa entre monedas locales, incluidos el real brasileño y la lira turca, y stablecoins ancladas al dólar como USDT y USDC. Los investigadores hallaron que las primas de los stablecoins cayeron entre 0,33 y 0,38 puntos porcentuales tras el lanzamiento de los pares fiduciario-stablecoin por parte de Binance, mientras que una mayor demanda de los tokens se asoció con la depreciación de las monedas locales frente al dólar. La cuestión ha adquirido mayor urgencia a medida que los tokens respaldados en dólares como USDT y USDC han crecido hasta convertirse en un mercado de cientos de miles de millones de dólares en circulación, ampliando los canales por los que la exposición al dólar puede moverse a través de las fronteras.

Brasil como caso de estudio

Brasil ofreció un ejemplo claro de esta dinámica. Los inversores pueden comprar stablecoins de dólar en Binance directamente con reales brasileños, lo que significa que el aumento de la demanda puede traducirse en compras reales de dólares. El estudio encontró que el real se depreció un 0,12 % a medida que aumentaba la demanda de stablecoins. Brasil es uno de los mercados cripto más grandes de América Latina, y tanto el real como la lira turca son monedas de economías que históricamente han experimentado episodios de presión sobre su divisa, condiciones en las que los ahorrantes suelen buscar exposición al dólar.

Los hallazgos resuenan con advertencias previas sobre los efectos macroeconómicos de los tokens vinculados al dólar en economías en desarrollo. Como advirtió Moody's Ratings, "en los mercados emergentes, la alta penetración de stablecoins vinculadas al dólar, en particular, debilita la transmisión monetaria".

Un mecanismo distinto en Corea del Sur

El mecanismo funciona de manera diferente en Corea del Sur, donde los inversores no pueden comprar stablecoins directamente con wones en Binance. Los traders domésticos principalmente intercambian entre sí los stablecoins que ya poseen, por lo que el aumento de la demanda se refleja en los precios de los stablecoins y no directamente en el mercado de divisas. Esto contrasta con las jurisdicciones donde existen rampas de entrada directas de cripto a fiduciario para stablecoins, e ilustra cuánto depende el efecto cambiario de la estructura del mercado y no solo de la demanda de stablecoins.

Eso podría cambiar si Corea del Sur permite una mayor participación de empresas e inversores extranjeros en los exchanges cripto domésticos, según el estudio. Dichos cambios podrían reducir las diferencias de precios entre los stablecoins nacionales y los del exterior, al tiempo que fortalecerían el vínculo entre los mercados cripto y los tipos de cambio. La cuestión es directamente relevante para los debates de política actuales en Seúl, donde los legisladores han trabajado en una legislación de activos digitales que establecería un marco de stablecoins en wones, incluidas propuestas para permitir que empresas no financieras emitan stablecoins bajo condiciones regulatorias.

"Si la estructura del mercado cambia, con una mayor participación de empresas y extranjeros en los exchanges nacionales de activos virtuales, el vínculo entre el mercado de stablecoins y el mercado de divisas podría fortalecerse", dijo Kim Ji-hyun, gerente del equipo de investigación de finanzas internacionales del Banco de Corea.

Recomendaciones de política

Los investigadores recomendaron impulsar reformas regulatorias de activos digitales junto con esfuerzos para internacionalizar el won y mejorar la estructura del mercado de divisas de Corea del Sur. La internacionalización del won ha sido un objetivo declarado del gobierno, y el estudio sugiere que el diseño de las reglas sobre stablecoins incidirá en esa agenda.

Los hallazgos se suman a la creciente preocupación de los bancos centrales sobre el posible impacto de las stablecoins respaldadas en dólares en la política monetaria y la estabilidad cambiaria a medida que su uso se expande globalmente. Reportes relacionados han mostrado que África registra los diferenciales de conversión de stablecoins más altos según datos de enero de 2026, y que la experiencia de Sudáfrica con las stablecoins ofrece una lección de política para los mercados emergentes, según el FMI.