El banco central de Japón está en el centro de atención esta semana, mientras su próxima reunión de tasas de interés se produce en medio de nuevos mínimos de 40 años del yen frente al dólar estadounidense.

Puntos clave:

• El yen japonés se acerca a nuevos mínimos de 40 años frente al dólar estadounidense, casi igualando su récord más reciente de la semana pasada.
• El Banco de Japón decidirá sobre cambios en las tasas de interés el 31 de julio, con la tasa ya en 1%, su nivel más alto desde septiembre de 1995.
• Analistas han advertido que el carry trade del yen podría deshacerse de nuevo, repitiendo un importante viento en contra para las criptomonedas de 2024.

El dólar-yen vuelve a acercarse al récord de 40 años

Datos de TradingView mostraron que USD/JPY se acercó a 164 el martes, apenas por debajo de los nuevos máximos de 40 años vistos la semana pasada.

Gráfico a 12 meses de USD/JPY. Fuente: Cointelegraph/TradingView

La condición del yen como moneda de financiamiento otorga a la política monetaria del Banco de Japón una influencia desproporcionada sobre los mercados globales. El mercado de divisas de Japón se caracteriza por controles de capital mínimos y una liquidez sin parangón entre las monedas que no son el dólar.

Los persistentes superávits de cuenta corriente y comercial de Japón en décadas anteriores, junto con tasas de interés estructuralmente bajas, hicieron del yen una de las monedas de financiamiento más importantes del mundo. Sin embargo, desde que la inflación japonesa empezó a acelerarse en 2022, ha aumentado el riesgo de deshacer posiciones de carry trade, lo que podría ir acompañado de una escasez de liquidez.

El jueves y el viernes, el Banco de Japón (BoJ) decidirá si ajusta su tasa de referencia, que en 1.0% se encuentra actualmente en su nivel más alto desde 1995.

Los mercados esperan en general que las tasas permanezcan sin cambios. Las probabilidades implícitas en el mercado de una pausa en la tasa se sitúan en 98%, después del último aumento del banco central en junio. El servicio de predicciones Polymarket coloca en 99% la probabilidad de que no haya cambios al martes.

En ese momento de la reunión de junio, el BoJ indicó que aumentos adicionales podrían llegar más adelante. En un resumen de esa reunión, señaló las tendencias inflacionarias reflejadas en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), así como las tasas históricamente bajas mantenidas durante las últimas tres décadas, como razones para la medida.

“En cuanto a la conducción futura de la política monetaria, dado que la inflación subyacente del IPC se ha estado acercando al 2% y que las condiciones financieras han sido acomodaticias, es apropiado que el Banco continúe elevando la tasa de interés de política y ajuste el grado de acomodación monetaria, en respuesta a los desarrollos en la actividad económica y los precios, así como a las condiciones financieras”, dijo el BoJ.

Desde entonces, otro factor adverso ha cobrado fuerza: un yen debilitado que se ha mantenido por encima del nivel clave de 160 frente al dólar, pese a un retroceso tras la subida de tasas de junio. Eso mantiene a la moneda cerca de niveles relevantes no solo para la perspectiva de inflación de Japón, sino también para el posicionamiento global en mercados que han llegado a depender del financiamiento barato en yenes.

El BoJ ha dicho antes que un yen más débil podría pesar sobre el crecimiento del IPC y restringir el poder de gasto de los consumidores.

“También debe prestarse atención al punto de que, con el comportamiento de las empresas desplazándose recientemente más hacia el aumento de salarios y precios, los movimientos del tipo de cambio son, en comparación con el pasado, más propensos a afectar los precios, y que tales movimientos podrían afectar la inflación subyacente del IPC a través de cambios en las expectativas de inflación”, señaló el banco central en su documento Outlook for Economic And Prices publicado después de su reunión de abril.

El riesgo de deshacer el carry trade del yen se extiende a los mercados globales

Para los traders de criptomonedas, la evolución del yen es especialmente importante. El carry trade del yen puede servir como una fuente de liquidez para los mercados cripto, y se ve fuertemente afectado por las acciones del BoJ destinadas a estabilizar el tipo de cambio del yen frente al dólar. Como informó Cointelegraph, las intervenciones de agosto de 2024 provocaron un rápido desarme del carry trade, con un impacto negativo inmediato en Bitcoin y las altcoins.

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Ahora, con USD/JPY volviendo a acercarse a nuevos máximos de 40 años, crece la preocupación de que pueda repetirse un movimiento similar.

“Esa operación solo funciona si se mantienen intactas dos condiciones. Que las tasas de interés japonesas sigan siendo excepcionalmente bajas. Que el yen permanezca en general estable o siga depreciándose”, escribió el analista Ricky Ho en su último comentario en X el lunes.

Ho dijo que los desarmes del carry trade son “rara vez graduales” debido a la elevada cantidad de apalancamiento utilizada por los participantes.

Advirtió que cualquier cambio en la política del BoJ podría tener consecuencias más amplias para una economía global ya acostumbrada al statu quo económico japonés.

“En última instancia, creemos que los inversores siguen demasiado enfocados en si el BOJ sube las tasas en septiembre, octubre o diciembre. La cuestión más importante es que la dirección de la política ha cambiado fundamentalmente”, dijo Ho.