Arthur Hayes, fundador de BitMEX—el veterano de derivados que cofundó el exchange al que se atribuye la popularización de los futuros perpetuos—reconoció que Hyperliquid demostró que existe una demanda genuina de mercados de futuros perpetuos on-chain, pero advirtió que HYPE se ha convertido en una operación de consenso con un perfil riesgo-recompensa debilitado. En comentarios publicados el 16 de octubre, Hayes argumentó que el peligro principal al que se enfrenta HYPE no es un colapso repentino del precio. Más bien, dijo, el token podría quedar por detrás de otros activos cripto—en particular ETH y ZEC—en el período próximo. Sus declaraciones se dieron en una publicación que elogió el producto pero cuestionó la tesis de inversión, y fueron compartidas por Wu Blockchain el 23 de octubre.

Arthur Hayes: HYPE Could Significantly Underperform ETH and ZEC

On October 16, BitMEX founder Arthur Hayes @CryptoHayes stated that Hyperliquid has demonstrated genuine demand for on-chain perpetual futures markets. However, as the sector has become a consensus trade, HYPE's… pic.twitter.com/HwmsjbR5QT

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) October 23, 2026

Un producto sólido, una operación saturada

Hayes dejó claro que su cautela se refiere a la asignación de capital y no a la funcionalidad de la plataforma. Reconoció que Hyperliquid construyó un producto que los traders realmente usan: existe volumen de operaciones y la plataforma funciona como corresponde. Añadió que está dispuesto a usar sus productos como consumidor, aunque no quiere participar como inversor. En el lenguaje de los mercados, una operación de consenso describe una posición que ha atraído un amplio acuerdo entre los inversores, en la que el grupo de compradores incrementales tiende a reducirse una vez que un tema se adopta de forma generalizada—precisamente el estatus que, según Hayes, ha alcanzado HYPE.

Un gran producto no siempre se traduce en una buena inversión, según Hayes. Los exchanges descentralizados de perpetuos—plataformas que permiten a los traders tomar posiciones apalancadas sobre precios de activos sin poseer los activos subyacentes—enfrentan ahora una competencia creciente a medida que sus ofertas se vuelven cada vez más similares. Los exchanges centralizados, los exchanges tradicionales y una lista creciente de rivales descentralizados ofrecen productos comparables, y en ese contexto las funciones y las comisiones son fáciles de igualar.

Cuando los rivales pueden igualar funciones y comisiones, los rendimientos sobre el capital tienden a reducirse. Como resultado, el éxito depende de la ejecución, la distribución, los incentivos y la tokenomics. Hayes describió esto como un escenario difícil de evaluar para los inversores, ya que cada uno de estos factores puede cambiar rápidamente a medida que se lanzan nuevas plataformas. Esa dinámica explica por qué la carrera de los DEX de perpetuos importa más allá de un token: es una prueba en vivo de si los venues de trading on-chain pueden sostener una economía duradera una vez que su producto principal se convierte en una mercancía.

También señaló la reputación de HYPE como una historia de éxito ampliamente reconocida en el ámbito de los DEX de perpetuos. Debido a que la operación está saturada, cree que el token tiene menos margen para una revalorización. En su opinión, la pregunta es si HYPE ofrecerá el mejor rendimiento ajustado por riesgo a partir de ahora.

Por qué ETH y ZEC podrían ofrecer mejores escenarios

Hayes argumentó que HYPE podría tener un desempeño inferior sin que su precio caiga. Los tenedores pueden perder terreno simplemente porque otros activos suban más rápido. El desempeño relativo, por lo tanto, importa más que el precio absoluto desde su punto de vista, y ese es el riesgo central que identificó, en lugar de una pérdida directa de capital.

ETH, el activo nativo de Ethereum—la red de contratos inteligentes que alberga una gran parte de las finanzas descentralizadas—tiene, en su evaluación, la escala, la seguridad y la narrativa institucional de DeFi para atraer capital. Si el mercado rota de nuevo hacia las criptomonedas de gran capitalización, podría beneficiarse. Hayes considera que ese escenario es más sólido que la posición actual de HYPE y trata a ETH como una opción más consolidada para los inversores que buscan exposición.

ZEC, el token de la red Zcash centrada en privacidad—un proyecto lanzado en 2016 que utiliza pruebas de conocimiento cero para permitir transacciones blindadas—ofrece un tipo de apuesta diferente. Es una forma de mayor riesgo de expresar la demanda de privacidad y de activos escasos. Hayes señaló que tanto ETH como ZEC podrían sorprender a los inversores si la liquidez se expande, y añadió que llegar temprano a un ganador saturado puede resultar menos atractivo cuando el capital persigue rentabilidad.

Los comentarios marcan un giro notable en la postura pública de Hayes. Anteriormente había fijado un precio objetivo de $150 para HYPE y, días después, anunció que había vendido todas sus posiciones de HYPE y NEAR, este último el token de la blockchain de capa 1 NEAR Protocol. Para quienes siguen esta llamada, la vara de medir es la que el propio Hayes estableció: si HYPE iguala o queda detrás de ETH y ZEC en términos relativos en el período próximo, y no si sube o baja de forma aislada.