El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, cree que el próximo riesgo importante para las criptomonedas podría no provenir de nada que ocurra on-chain, sino de una ola de ventas de acciones por parte de internos en el sector de la inteligencia artificial. En un nuevo ensayo titulado "D is for Dilution", Hayes —quien también se desempeña como director de inversiones de Maelstrom— argumenta que la venta de internos en SpaceX, Anthropic y OpenAI podría empujar esas acciones por debajo de sus niveles de OPI, endureciendo el crédito en toda la industria de IA y drenando la liquidez en dólares que ha sostenido el reciente repunte de Bitcoin.

El paralelo con Zcash

Hayes sustenta su argumento en una analogía histórica. Cuando Zcash se lanzó en octubre de 2016, su oferta comenzó en cero y se expandió bloque a bloque a medida que los mineros vendían las monedas recién acuñadas en Poloniex, un exchange de criptomonedas. Los primeros compradores pagaron precios elevados, y la mayoría sigue en números rojos hasta hoy, incluso con la capitalización de mercado de ZEC en máximos récord. Su conclusión: los traders se fijan en el precio por token y no en la capitalización de mercado, y cuando la oferta crece rápidamente, el precio por unidad sufre.

Una fuerte dilución se avecina para SpaceX y Anthropic

Hayes ve la misma situación en las acciones de IA actuales. SpaceX, que cotiza bajo el ticker SPCX, no ha avanzado desde su OPI, mientras que su float —las acciones realmente disponibles para negociación pública— ha crecido alrededor del 50%. Estima que otros 8.600 millones de acciones llegarán al mercado para finales de junio de 2027, lo que representa aproximadamente otra dilución del 50%, en su mayor parte impulsada por el calendario de vesting de Elon Musk. La dilución importa porque cada nueva acción otorga a los tenedores existentes una porción más pequeña de la empresa, razón por la cual Hayes pondera el número de acciones tanto como el precio. Una rumorada fusión entre SpaceX y Tesla podría añadir casi un 50% más de dilución para los tenedores Clase A.

Anthropic luce peor según sus cálculos. Tras revisar el S-1 de la empresa —el documento de registro que una empresa presenta ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. antes de cotizar sus acciones—, Hayes calcula que los compradores de la OPI enfrentan una dilución del 83% para junio de 2027. El documento indica que no se planean dividendos y que el efectivo se destinará a unos 900.000 millones de dólares en gasto de cómputo. Con una valoración de OPI de 1,5 billones de dólares, estima que el mercado tendría que absorber cerca de 1,245 billones de dólares en capital fresco solo para mantener plano el precio de la acción. "No imposible, pero improbable", escribió.

De la caída de las acciones de IA a un choque de liquidez

El precio de la acción importa tanto porque estos laboratorios de IA se están cotizando en bolsa para acceder a los mercados de deuda corporativa. Necesitan cientos de miles de millones de dólares para centros de datos —más de lo que la emisión de capital por sí sola puede recaudar— y los inversionistas de bonos usarán el precio de la acción como indicador de la fortaleza subyacente de cada empresa.

Si las acciones de IA caen por debajo de sus precios de OPI, Hayes espera que los prestamistas exijan rendimientos mucho más altos e impongan cláusulas más estrictas —las restricciones contractuales que los prestamistas adjuntan a los préstamos. Eso dificultaría que las empresas aguas arriba, desde fabricantes de chips hasta constructores de centros de datos, vendan su propia deuda a tasas razonables.

Aquí es donde entran las criptomonedas. Hayes dice que la Reserva Federal está "en huelga" por ahora, con Kevin Warsh y Scott Bessent prefiriendo que los bancos comerciales creen crédito en su lugar. El crecimiento de los balances bancarios desde agosto —un indicador del nuevo crédito que fluye al sistema financiero— ayudó a impulsar el reciente repunte cripto: los bancos prestan a empresas de IA, financian préstamos con margen para traders de acciones y negocian acciones de IA en sus propios libros. Si la historia de la IA se deteriora, esos balances podrían estancarse o contraerse. Los datos de la semana pasada ya mostraron una caída semanal, una dinámica que Hayes llama "el canal de transmisión de la IA a las cripto".

Análisis del precio de Bitcoin: la prueba de los 78.000 dólares

El gráfico de 1 hora de BTC/USDT ya se ve tambaleante. Bitcoin repuntó desde unos 75.736 dólares hasta más de 81.000 dólares antes de ser rechazado en la zona de 80.500 a 81.000 dólares. Ahora cotiza cerca de 78.238 dólares y está probando el soporte en 78.000 dólares.

El índice de fuerza relativa (RSI), un indicador de impulso generalmente considerado sobreventa por debajo de 30, ha caído rápidamente hacia territorio de sobreventa, dejando espacio para un breve rebote de alivio, aunque por sí solo no confirma un cambio de tendencia. El MACD (convergencia/divergencia de medias móviles), un indicador de seguimiento de tendencia, se ha vuelto bajista y su histograma se expande a la baja, mientras que el volumen aumentó durante la venta, lo que hace el rechazo más convincente.

Si se mantiene el nivel de 78.000 dólares, es posible un rebote hacia 79.500 a 80.000 dólares. Un cierre de 1 hora claramente por debajo de ese nivel podría abrir el camino hacia 77.000 a 77.500 dólares, seguido de la zona más amplia de mínimos de oscilación de 75.700 a 76.000 dólares.

Visión de largo plazo de Hayes: "El rescate llegará"

Hayes no es bajista con las criptomonedas a largo plazo. Argumenta que el boom de la IA es global, y atraviesa centros de datos, exportadores de materias primas y fabricantes de chips. Si la construcción se estanca, espera que los bancos centrales y las autoridades fiscales de todo el mundo impriman dinero para evitar una crisis.

"El rescate llegará", escribió Hayes. "Será glorioso para Bitcoin y los hodlers de cripto. Pero sean pacientes".

Por ahora, el camino a corto plazo depende del gráfico. Los toros necesitan recuperar los 80.000 dólares y luego romper por encima de los 81.000 dólares para reconstruir la estructura de corto plazo. Hasta entonces, los traders que observen las acciones de IA y los balances bancarios podrían obtener una lectura anticipada del próximo gran movimiento de Bitcoin —los insumos de los que depende la tesis de Hayes son todos observables, desde los datos semanales de balances de bancos comerciales hasta las actualizaciones del número de acciones de SpaceX y Anthropic a medida que se desarrollan sus calendarios de dilución. Si Hayes tiene razón, primero viene la caída y luego viene la impresión de dinero.

Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero. Los mercados de criptomonedas son volátiles y las previsiones de los analistas no garantizan rendimientos futuros.

Fuente: The Market Periodical