ARK Invest desplazó aún más su portafolio hacia nombres expuestos a USDC el lunes 2 de noviembre, aumentando sus posiciones en Circle y Coinbase a través de sus fondos cotizados insignia mientras vendía 342,545 acciones de Bullish en dos sesiones de trading.

Según la notificación de operaciones de ARK del 2 de noviembre, las compras y ventas abarcaron el ARK Innovation ETF (ARKK), el ARK Next Generation Internet ETF (ARKW) y el ARK Fintech Innovation ETF (ARKF). Los movimientos amplían un conjunto de operaciones similar que Investing.com reportó a partir de la divulgación de ARK del 30 de octubre.

Las compras llegaron entre dos informes de resultados

Coinbase ya publicó su 10-Q del tercer trimestre, por lo que ARK aumentó su posición en el exchange con sus cifras más recientes de stablecoins sobre la mesa. Los números de Circle llegan el 4 de noviembre, y Bullish reporta el 18 de noviembre. ARK aumentó su posición en Circle con los resultados de esa empresa a dos días de distancia y redujo Bullish más de dos semanas antes de su próximo informe.

Cuánto depende de USDC cada negocio

Las tres empresas obtienen ingresos de USDC y los mercados cripto en proporciones muy distintas:

• Circle (Q2 2026): aproximadamente el 95% del ingreso total y de los ingresos por reservas provino de los ingresos por reservas de USDC.
• Coinbase (Q3 2026): el 26.4% del ingreso neto provino de stablecoins.
• Bullish (Q2 2026): el 68% del ingreso ajustado provino de suscripciones, servicios y otras líneas.

La comparación, por lo tanto, no es entre tres negocios cripto equivalentes: Circle se centra en los ingresos por reservas, Coinbase combina ingresos por stablecoins con actividad de trading, y Bullish tiene una mezcla de servicios más amplia.

El 10-Q de Coinbase muestra que la línea de stablecoins tiene más peso que hace un año. Los ingresos por stablecoins cayeron alrededor del 5% a 306.9 millones de dólares, mientras que los ingresos por transacciones bajaron 44% a 590.2 millones de dólares. Debido a que el trading se contrajo mucho más rápido, las stablecoins pasaron de representar aproximadamente el 18% del ingreso neto en el tercer trimestre de 2025 a más de un cuarto actualmente.

Circle está en el extremo opuesto de esa escala. Sus resultados del segundo trimestre mostraron 701 millones de dólares en ingresos totales e ingresos por reservas, un aumento del 7% respecto al año anterior, con las reservas generando casi la totalidad. Mantener esos ingresos es otra cuestión: los costos de distribución, transacción y otros absorbieron 412 millones de dólares — cerca de 59 centavos de cada dólar de ingresos — principalmente en pagos a socios de distribución.

Ser dueño de ambos extremos del mismo pago

Una gran parte de esos pagos de distribución va a Coinbase, un acuerdo que Coindoo desglosa en su explicación sobre cómo Circle y Coinbase comparten los ingresos de USDC. Para ARK, eso cambia lo que significan las dos compras en conjunto. El dinero que sale de Circle como costo de distribución reaparece como ingresos por stablecoins de Coinbase, por lo que mantener ambas acciones significa compartir un mismo fondo de ingresos en lugar de duplicar una apuesta sobre él. Un cambio en cómo las dos empresas dividen ese ingreso tiene menos efecto para quien posee ambas que un cambio en el tamaño del fondo.

El fondo depende de dos cosas: cuánto USDC está en circulación y cuánto rinden sus reservas. En el segundo trimestre de Circle, ambos factores tiraron en direcciones opuestas. El USDC promedio en circulación creció 25% interanual, pero los ingresos por reservas subieron solo 5% porque la tasa de retorno de las reservas cayó 66 puntos básicos.

Ese es el argumento más fuerte en contra de la operación. Los saldos más grandes no se traducen en mayores ingresos cuando las tasas de corto plazo caen, y ambas acciones tienen la misma exposición a las tasas. Mantener Circle y Coinbase juntas concentra ese riesgo en lugar de diversificarlo.

El Bullish que ARK está vendiendo está cambiando de forma

Bullish gana su dinero de manera muy diferente. En su segundo trimestre, la empresa reportó 92.6 millones de dólares en ingresos ajustados, una medida no conforme con IFRS. De ese total, 29.9 millones de dólares provinieron de transacciones, y el resto de suscripciones, servicios y otras líneas como datos de CoinDesk, índices, medios y servicios de liquidez.

Esa mezcla está destinada a cambiar si se concreta una adquisición pendiente. En mayo, Bullish acordó comprar al agente de transferencia Equiniti en una operación de 4,200 millones de dólares compuesta por 1,850 millones de dólares en deuda asumida y unos 2,350 millones de dólares en acciones de Bullish. En la llamada con inversores presentada ante la SEC, la dirección estimó la porción en acciones en aproximadamente 61 millones de acciones nuevas. El registro del 28 de octubre de Bullish calculó su número de acciones totalmente diluidas cerca de 156 millones, por lo que la operación agregaría acciones nuevas equivalentes a cerca del 39% de esa base. El cierre se espera para enero de 2027, sujeto a aprobaciones regulatorias.

ARK ya había comprado Bullish antes, incluidas compras que Coindoo cubrió en septiembre de 2025. Las ventas más recientes recortan una empresa cuya base de ingresos, número de acciones y negocio central podrían verse sustancialmente diferentes dentro de un año.

Dónde se ubican ahora las tres posiciones en ARKK

El archivo de posiciones del 2 de noviembre de ARK muestra que los dos nombres vinculados a USDC juntos representan más de cinco veces el peso de Bullish en el fondo insignia. Debido a que los pesos también se mueven con los precios de las acciones, el archivo muestra dónde están las posiciones en lugar de cuánto agregaron dos días de compras.

Qué puede confirmar la cifras del 4 de noviembre de Circle

Circle reporta el 4 de noviembre, con una transmisión web a las 8 a.m. ET. Su tercer trimestre cubre el mismo período de julio a septiembre que el 10-Q de Coinbase, por lo que ambos lados de la división de ingresos de USDC pueden leerse en contraste entre sí.

Tres líneas a observar en el informe del Q3 de Circle:

1. Ingresos por reservas frente al año anterior. Si crecieron mientras los ingresos por stablecoins de Coinbase se contrajeron, Coinbase se llevó una porción más pequeña. Si también cayeron, los rendimientos más bajos contrajeron el fondo mismo.
2. USDC promedio frente a la tasa de retorno de las reservas. Si el crecimiento de los saldos superó la caída del rendimiento que limitó los ingresos por reservas del Q2 a un crecimiento de un solo dígito.
3. Costos de distribución como proporción de los ingresos. El movimiento aquí muestra si los socios capturan más o menos de cada dólar de reservas, lo que traslada valor entre las dos posiciones de ARK sin cambiar su fondo combinado.

Si los ingresos por reservas de Circle se mantienen a medida que las tasas bajan, la inclinación hacia USDC en las últimas operaciones de ARK tendrá un respaldo más firme. Si los rendimientos nuevamente erosiona el crecimiento de los saldos, ambas posiciones nuevas enfrentarán la misma presión al mismo tiempo.