El economista jefe de Apollo Global Management, Torsten Slok, ha concluido que la inteligencia artificial solo ha impulsado los ingresos y los márgenes de las Magnificent 7, mientras que el resto del mundo corporativo estadounidense no ha obtenido ningún beneficio financiero. Las empresas del resto del S&P 500, según encontró, tienen ingresos planos por trabajador y márgenes de ganancia planos, sin aumento en la productividad.

Slok presentó los hallazgos en una nota titulada "No Signs of AI Payoff Outside the Tech Sector", publicada el sábado en el Daily Spark de Apollo.

El 10% superior de las empresas representa el 99,5% del gasto en inferencia

Slok divide el índice en dos. Las Magnificent 7 son Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla; el S&P 493 es todo lo demás del S&P 500.

El ingreso ajustado por inflación por empleado de las Magnificent 7 ha subido a unos 780.000 dólares. El S&P 493 se sitúa en torno a los 525.000 dólares y no se ha movido. Los márgenes se dividen de la misma manera: las siete gigantes operan cerca del 30%, frente a alrededor del 10% para las otras 493 empresas.

"A pesar de las inversiones masivas y la amplia exageración en torno a la inteligencia artificial, la tecnología no ha entregado ningún retorno financiero al mundo corporativo estadounidense fuera del sector tecnológico", escribió Slok.

Su gráfico de productividad total de los factores utiliza la serie ajustada por utilización de la Reserva Federal de San Francisco —una estimación del crecimiento de la producción que no puede explicarse por el trabajo y el capital añadidos, ajustada por la intensidad de uso de los recursos—, que no muestra aceleración a pesar del flujo de dinero en IA.

La concentración es igualmente marcada en el lado del gasto. En los datos de Slok, el decil superior de empresas representa el 99,5% de los gastos de model serving e inferencia —la computación que ejecuta los modelos entrenados y devuelve sus respuestas— y el 99% de los gastos de neocloud, el término abreviado para los proveedores de nube enfocados en IA. El mismo 10% representa más del 95% del dinero vinculado a OpenAI y Anthropic, y el 95,7% de la computación en la nube.

El dinero de capital de riesgo domina a los mayores usuarios: el 80,4% del 1% superior de gastadores en IA cuenta con respaldo de capital de riesgo, en comparación con el 13,1% delador mediano.

Las empresas tradicionales ahora tratan el gasto en tokens —las unidades facturables de texto que procesan los modelos de IA— como un centro de costos que perjudica sus márgenes y están recortando, escribió Slok. El mundo corporativo no necesita el último modelo y no pagará por él, dijo. "Mientras la IA agéntica y el gasto en tokens estén confinados a una pequeña parte de la economía, los efectos macroeconómicos de la IA serán muy limitados", escribió.

El S&P 493 decidirá la historia, concluye el economista

Los gráficos de gasto de Slok se basan en el Ramp AI Index y en el economista jefe de Ramp, Ara Kharazian. Cryptopolitan informó este mes que el gasto corporativo en IA ha caído desde julio incluso cuando el uso saltó alrededor del 50% a un récord, ya que la competencia de precios entre OpenAI y Anthropic abarató los modelos.

Slok no cree que a los rezagados solo les falte tiempo. Los modelos siguen abaratándose y comoditizándose, señaló, y se pregunta si las empresas comunes pueden usarlos para impulsar un crecimiento más rápido de ingresos o márgenes más amplios.

"La IA puede ser una gran calculadora, pero en los negocios, la inteligencia es principalmente criterio", escribió. El criterio es contextual, dijo Slok, y la respuesta depende de a qué humano o modelo se le pregunte. Añadió que la IA "no entiende de rendición de cuentas, confianza, cultura, reglas no escritas, disyuntivas éticas ni equidad", elementos que considera impulsores del riesgo reputacional y, en última instancia, de los ingresos y los márgenes de ganancia.

"La historia de la IA se decidirá en el S&P 493, no en las Mag 7", concluyó Slok. Todavía no ha encontrado evidencia de mejor crecimiento de ingresos o márgenes fuera del sector tecnológico. Las futuras actualizaciones de los dos conjuntos de datos detrás de esos gráficos —la serie de productividad de la Reserva Federal de San Francisco y el Ramp AI Index— mostrarán si las planas líneas de ingresos por trabajador y márgenes del S&P 493 comienzan a moverse.

Para abril, las acciones relacionadas con la IA habían alcanzado alrededor del 45% del valor de mercado del S&P 500. En los últimos 12 meses, el Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ) ha subido alrededor del 20%, mientras que el iShares U.S. Technology ETF (IYW) está arriba alrededor del 23%.