Anthropic, la creadora de los modelos de IA Claude, fue fundada en 2021 por exinvestigadores de OpenAI, y su rápida escalada de ventas está empezando a transformar las matemáticas del mercado de la inteligencia artificial en su conjunto. A finales de julio, los ingresos proyectados de la empresa superaban los 65.000 millones de dólares, y los banqueros de inversión han comenzado a tratar su salida a bolsa como un precedente que otras grandes empresas de IA a la espera de cotizar podrían usar para fijar sus términos de valoración.

El orden de los acontecimientos importa: se prevé que Anthropic salga a bolsa antes que OpenAI, quizás este otoño. Los bancos de inversión han dicho a ambas empresas que la que cotice primero «creará un modelo para toda la industria». Anthropic busca una valoración superior a los 2 billones de dólares, lo que la convertiría en la mayor salida a bolsa de la historia, superando el listado de Saudi Aramco de 2019 —hasta ahora el mayor de todos, de aproximadamente 1,7 billones de dólares—.

Un run rate que se triplicó en siete meses

Los inversores siguen midiendo a la empresa por su curva de crecimiento. A finales de 2025, Anthropic tenía un run rate de casi 9.000 millones de dólares —una estimación de los ingresos anuales futuros basada en el historial reciente—. Esa cifra subió a 47.000 millones de dólares en mayo y alcanzó los 65.000 millones a finales de julio. La propia Anthropic declaró en un anuncio de mayo: «nuestros ingresos de run rate superaron los 47.000 millones de dólares a principios de este mes».

Los inversores esperan que ese impulso continúe y proyectan ingresos de entre 100.000 y 120.000 millones de dólares para 2026, según informó el Financial Times. OpenAI, por su parte, ha duplicado sus ingresos hasta los 40.000 millones de dólares este año, desde los 20.000 millones de finales de 2025, según informó Bloomberg. Las dos empresas pueden medir los ingresos de manera distinta —las cifras de run rate anualizan las ventas recientes en lugar de reflejar resultados auditados de todo el año, por lo que no están estandarizadas entre firmas—, pero la trayectoria de Anthropic está atrayendo la atención de los inversores que se preparan para su salida a bolsa.

Los banqueros están valorando con base en 2028, no en el presente

Los efectos de la salida a bolsa de Anthropic podrían repercutir mucho más allá de esta única empresa. Anthropic ha comunicado a quienes participan en el proceso de IPO que anticipa ingresos de entre 190 y 200 millones de dólares en 2028 —información hasta ahora no divulgada—. Los bancos y los inversores están aplicando un múltiplo de valor empresarial sobre ingresos —una razón que pondera el valor total de una empresa frente a sus ventas en lugar de sus beneficios— basado en estas proyecciones a futuro en lugar de en cifras de ingresos reales, un método asociado históricamente a las empresas de software de alto crecimiento más que a las compañías públicas tradicionales.

Medida frente al objetivo de 2028, la valoración de 965.000 millones de dólares que Anthropic obtuvo en su Serie H de mayo equivale a aproximadamente cinco veces sus ingresos futuros. Cryptopolitan comparó esa cifra con Palantir, que cotiza a unas 53 veces sus ingresos anticipados, y con SpaceX y Cloudflare, a aproximadamente 41,6 veces, aunque esas cifras se calculan sobre estimaciones de 2026.

El mensaje importante no es que Anthropic esté subvalorada. Más bien, la empresa no justificaría un múltiplo tan alto si cumple los ingresos que los banqueros pronostican. Si los inversores públicos aceptaran multiplicadores basados en ingresos a un par de años vista, sería más sencillo para otras empresas de IA justificar sus múltiplos sobre los ingresos actuales.

La demanda detrás del número

Las proyecciones están respaldadas por la demanda empresarial actual. El Índice de IA de julio de Ramp muestra a Anthropic por delante de OpenAI en adopción entre las empresas estadounidenses, con un 43,5% de las compañías estadounidenses pagando por sus suscripciones o tokens, frente al 39,7% de OpenAI. Anthropic recaudó 65.000 millones de dólares en mayo gracias a Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks y Sequoia Capital, lo que le otorga un mayor colchón de capital para invertir en capacidad de cómputo, investigación y productos empresariales que alimentan su crecimiento.

El modelo de valoración también eleva lo que está en juego. El pronóstico de 2028 asume que los ingresos pueden mantener su amplia ventaja sobre los enormes gastos en chips, entrenamiento de modelos y talento. Los datos de Ramp también señalan los límites que enfrentan las empresas al volcar recursos en la IA de frontera.

Si esa economía mejora, es probable que la salida a bolsa de Anthropic genere un nuevo manual de valoración para el sector de la IA. En el escenario opuesto, los sofisticados manuales de valoración construidos sobre la relación precio-ingresos medida a dos años podrían convertirse en una trampa para los inversores.