Las acciones de Ambev cayeron antes de la publicación del informe de resultados del segundo trimestre de la empresa, que es muy seguido por el mercado, mientras los inversores sopesaban los signos de mejora en la demanda de cerveza frente a la realidad de que se espera que los volúmenes se mantengan por debajo de los niveles de 2024.

La cervecera —controlada por Anheuser-Busch InBev, la empresa cervecera más grande del mundo— es ampliamente seguida como un indicador del consumo brasileño. Sus acciones locales cerraron el miércoles a R$15,90, con una caída del 1,2% en la jornada, mientras que sus ADR cotizados en EE. UU. también operaban a la baja después de la sesión regular. La caída se produjo cuando los analistas ajustaron sus expectativas para el próximo informe de resultados, y la atención se desplazó del simple crecimiento de volumen hacia la rentabilidad, el poder de fijación de precios y la eficiencia operativa.

La reacción del mercado reflejó una visión creciente de que la historia de recuperación de Ambev se está volviendo más matizada. La demanda de cerveza brasileña ha mejorado desde la base comparativa débil de 2025, pero la recuperación aún no es lo suficientemente fuerte como para restaurar completamente los volúmenes a los niveles registrados dos años antes.

La recuperación se mantiene por debajo de 2024

Los analistas esperan que los volúmenes de cerveza brasileña aumenten entre un 5% y un 8% interanual en el segundo trimestre. En apariencia, esto representaría una recuperación sólida frente a la caída del 8,9% del año pasado. Sin embargo, incluso los pronósticos más optimistas implican que los volúmenes seguirían aproximadamente 1,6% por debajo del segundo trimestre de 2024.

Esa brecha se ha convertido en una de las principales preocupaciones para los inversores. Una recuperación de solo el 5% dejaría los volúmenes aproximadamente 4,4% por debajo de los niveles de 2024, lo que sugiere que el negocio aún no ha recuperado completamente su impulso previo a la recesión.

Las cifras explican por qué los operadores miran más allá de las tasas de crecimiento generales. Lo que importa ahora no es solo si los volúmenes aumentan, sino cuánto del terreno perdido está recuperando realmente Ambev en un período de dos años.

Los márgenes toman el protagonismo

Con las expectativas de volumen relativamente bien comprendidas, el foco se ha desplazado cada vez más hacia los márgenes. Las estimaciones preliminares apuntan a ingresos del segundo trimestre entre R$20.400 millones y R$21.100 millones, mientras que el EBITDA se proyecta en un rango de R$6.300 millones a R$6.600 millones.

Varios analistas creen que Ambev aún podría lograr una modesta mejora en los márgenes a pesar de la recuperación incompleta del volumen. Se espera que las acciones de precios, una mayor contribución de las marcas de cerveza premium y una gestión disciplinada de costos respalden la rentabilidad. El giro hacia la premiumización —una estrategia que las cerveceras globales han perseguido en los mercados emergentes— ha sido un tema recurrente para Ambev, ya que las etiquetas artesanales y especiales de mayor margen ayudan a compensar volúmenes de envío generales más débiles.

Algunos pronósticos sitúan el margen de EBITDA por encima del 31%, ligeramente por encima del nivel del año pasado. Esto ha alentado a los inversores que creen que la calidad de las ganancias de la empresa podría resultar más importante que el ritmo de crecimiento de los envíos.

Los analistas siguen divididos

Las opiniones de las casas de bolsa siguen siendo mixtas. La mayoría de las firmas continúan recomendando mantener la acción, mientras que un grupo más reducido mantiene visiones alcistas y algunas pocas se mantienen a la baja.

La división refleja la incertidumbre sobre la sostenibilidad de las mejoras de margen de Ambev si la demanda de los consumidores se mantiene irregular. Brasil sigue siendo el mercado más importante de la empresa, pero los analistas también están observando tendencias más débiles en Canadá y otras operaciones de América Latina, que podrían compensar parte de la fortaleza nacional.

Los precios objetivo varían ampliamente: algunos analistas ven un potencial de alza limitado desde los niveles actuales, mientras que otros creen que la ejecución operativa podría justificar una valoración más alta con el tiempo.

Por ahora, el mercado parece estar adoptando una postura cautelosa. Ambev muestra signos de recuperación, pero el hecho de que se espere que los volúmenes de cerveza brasileña aún se mantengan por debajo de los niveles de 2024 sugiere que la recuperación aún no está completa. El próximo informe de resultados ofrecerá la primera lectura concreta sobre si el poder de fijación de precios y la premiumización pueden compensar de manera sostenible la brecha de volumen, o si la diferencia de dos años en la demanda seguirá pesando sobre el sentimiento del mercado.