El informe de valoraciones de VC en EE.UU. del segundo trimestre de 2026 de PitchBook, publicado esta semana, pinta un panorama crudo de un mercado de capital de riesgo cada vez más desequilibrado: las empresas de inteligencia artificial están absorbiendo la gran mayoría de la financiación, mientras que casi todos los demás sectores se quedan compitiendo por lo que resta.

Durante el primer semestre de 2026, los megadeals de IA —generalmente rondas de $100 millones o más— representaron el 87.5% de todos los dólares de capital de riesgo desplegados en EE.UU. La brecha de valoración entre las empresas de IA y las que no lo son se ha ampliado considerablemente. Según PitchBook, las empresas no relacionadas con IA registraron incrementos medianos de valuación de 1.6x, mientras que las empresas de IA experimentaron incrementos de 2.2x. La divergencia se vuelve especialmente pronunciada en las rondas Serie D y etapas posteriores, donde las empresas de IA alcanzaron un incremento mediano de 6.6x.

"El incremento en la Serie D+ es una clara evidencia de cuánto está impulsando la IA las valoraciones de capital de riesgo", dijo Emily Zheng, analista de investigaciones senior de PitchBook, por correo electrónico. "La velocidad mediana de creación de valor en esa etapa saltó de $108.9 millones en 2025 a más de $1 mil millones en 2026, un aumento de casi 10x. Las principales empresas de IA como Anthropic están impulsando este crecimiento, ya que su valoración creció 5.3x en solo ocho meses. Los rendimientos de capital de riesgo ya siguen una ley de potencias, y la IA ha elevado el listón de lo que parece una valoración extraordinaria."

La concentración se extiende más allá de los canales tradicionales de capital de riesgo. Las grandes empresas tecnológicas, incluidas Amazon, Google y Microsoft, han invertido miles de millones en laboratorios de IA mediante participaciones accionarias, acuerdos de crédito y alianzas de infraestructura en la nube, ampliando aún más la ventaja de capital de las principales empresas de IA sobre las startups de otros sectores.

La liquidez sigue siendo difícil de acceder en el entorno actual. Se ha abierto una ventana limitada de ofertas públicas iniciales, aunque solo SpaceX y Cerebras han proporcionado evidencia significativa de que cotizar en bolsa puede valer la pena.

El mercado de adquisiciones ofrece cierto aliento en la superficie. PitchBook informa que el valor de adquisiciones de 2026 ha alcanzado $375.4 mil millones hasta la fecha, un máximo de la década, con valoraciones que escalan a 1.9x en comparación con 1.2x un año antes. Los resultados de cada operación, sin embargo, varían ampliamente. La adquisición de Armis por parte de ServiceNow se cerró en $7.8 mil millones, un aumento respecto a la valoración previa de $6.1 mil millones de la empresa de ciberseguridad. Por el contrario, la adquisición de Brex por parte de Capital One en $5.2 mil millones representó una caída significativa respecto al valor máximo de $12.3 mil millones de la empresa fintech.

El mercado secundario refleja la misma división. En la plataforma de negociación secundaria Forge, las startups que recaudaron capital en 2025 o 2026 cotizaban con un descuento mediano de cero a 5%. Las startups que recaudaron por última vez en 2021 o 2022 enfrentaron descuentos medianos de 54% y 59%, respectivamente.

"Los ganadores son más grandes que nunca, eclipsando al resto del mercado de capital de riesgo", dijo Zheng. "Las empresas que no pueden recaudar en términos favorables en este momento, por lo general, no están recaudando en absoluto."

El ritmo de cambio en el panorama de capital de riesgo es notable. Si bien los datos del mercado de capital de riesgo dominado por la IA se han visto consistentes durante los últimos trimestres, el cambio estructural se ha acelerado de manera significativa. Las empresas que aseguraron financiación por última vez durante el auge de 2021 —un período marcado por sus propios excesos— enfrentan un entorno particularmente desafiante, aunque algunas pueden ser empresas fundamentalmente sólidas que simplemente no están en sintonía con las tendencias actuales.

Allie Garfinkle (@agarfinks) cubre capital de riesgo para Fortune. Esta historia se publicó originalmente en Fortune.com.