El auge de la IA tiene un problema de dinero: no es la falta de capital, sino una cuestión de dónde se origina y a dónde llega finalmente.

Según Bloomberg, el círculo global de financiamiento en torno a la inteligencia artificial está atrayendo miles de millones de dólares de inversionistas extranjeros. Ese flujo de capital foráneo está reviviendo comparaciones incómodas con el período previo a la crisis financiera de 2008.

La preocupación no es que la IA sea falsa. Más bien, se centra en el funcionamiento interno: quién le presta a quién, cuánta deuda hay debajo y qué tan difícil es ver el panorama completo. En otras palabras, la analogía con 2008 trata sobre la estructura y la visibilidad, no sobre un veredicto respecto de la tecnología en sí.

El círculo, explicado

Los fabricantes de chips, los proveedores de la nube y los laboratorios de IA invierten entre sí y luego gastan fuertemente en los chips, la computación y la infraestructura de los demás. Más de la mitad del valor de inversión que entró en las empresas de IA entre 2021 y 2025 provino de otras empresas de IA.

Algunos acuerdos destacados muestran cómo funciona este esquema en la práctica. Microsoft y Nvidia poseen una participación combinada de 15.000 millones de dólares en Anthropic. Por separado, Nvidia tiene un compromiso de 100.000 millones de dólares vinculado a OpenAI.

Nvidia vende los chips que los laboratorios de IA necesitan. Cuando el vendedor de chips es también un financiador importante de los compradores de chips, la línea entre inversión y captación de clientes se vuelve difusa. El patrón tiene un precedente conocido: durante el auge de las telecomunicaciones a finales de los años noventa, los fabricantes de equipos financiaban las compras de los operadores de su propio, y esos acuerdos atrajeron escrutinio cuando el gasto se desaceleró.

La deuda crece más rápido que la claridad

Morgan Stanley anticipa que la deuda total relacionada con la IA podría alcanzar 1,5 billones de dólares para 2028. A comienzos de esta década, esa cifra estaba en los cientos de miles de millones.

El crédito privado se refiere a préstamos de prestamistas no bancarios, como fondos de inversión, que enfrentan requisitos de divulgación más ligeros que los bancos tradicionales. Las estimaciones sitúan la deuda pendiente de crédito privado de empresas relacionadas con la IA entre 300.000 y 600.000 millones de dólares para 2030. Otra proyección indica que el crédito privado al sector tecnológico y de IA aumentará 800.000 millones de dólares adicionales, alcanzando alrededor de 1,25 billones de dólares en los próximos años.

Las amplias variaciones son elocuentes por sí mismas. Cuando los pronósticos para el mismo mercado difieren en cientos de miles de millones de dólares, nadie tiene un mapa preciso de la exposición; un mercado que reporta menos es inherentemente más difícil de medir. Las fechas de proyección asociadas a esas cifras, 2028 y 2030, también ofrecen a los observadores puntos de control concretos para medir la emisión real frente a las estimaciones actuales.

Por qué 2008 sigue apareciendo

La crisis de 2008 no se trató simplemente de hipotecas deficientes. Se trató de apalancamiento sobre apalancamiento, oculto dentro de estructuras complejas que vinculaban a las instituciones entre sí de maneras que pocos comprendían plenamente.

Los inversionistas extranjeros controlan alrededor del 20% de las acciones estadounidenses, según los hallazgos de la investigación. Ese nivel de propiedad extranjera contribuye a desequilibrios en cuenta corriente no vistos desde 2008. La cuenta corriente es el registro más amplio de las transacciones de un país con el resto del mundo, que abarca los flujos comerciales y de inversión, y una participación extranjera de ese tamaño significa que la exposición a acciones estadounidenses ahora está integrada en portafolios de todo el mundo.

Qué significa para los inversionistas y la industria

Para los inversionistas con portafolios sesgados hacia la IA, una pregunta útil es cuántas de las ventas de una empresa provienen de clientes a los que también ha financiado. Con la proyección de Morgan Stanley apuntando a hasta 1,5 billones de dólares en deuda relacionada con la IA para 2028, los balances importarán más que cuando el sector funcionaba principalmente con capital accionario.

Los préstamos de crédito privado suelen ser más difíciles de negociar que los bonos públicos. Si las condiciones se endurecen, los tenientes pueden encontrar pocos compradores a los precios que esperaban, una dinámica que podría amplificar cualquier venta masiva. Esa iliquidez se deriva de cómo se estructuran estos préstamos: se negocian en privado entre un prestatario y un pequeño grupo de prestamistas, sin una bolsa que fije un precio visible.