Los inversores ya han sufrido un duro castigo, pero hay mucho más estrago bursátil por delante a medida que el auge de inversión en IA se desvanece, según Capital Economics, la consultora independiente de investigación económica.

En una nota publicada el viernes, la asesora económica jefe Vicky Redwood afirmó que la inteligencia artificial aún tiene potencial para impulsar la productividad, pero se muestra bajista respecto a los ingresos que pueden generarse para sostener el ritmo actual de inversión.

Se espera que un puñado de hiperescaladores (los mayores operadores de infraestructura en la nube, incluidos Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta) gasten 800.000 millones de dólares este año, el doble que hace un año, e inviertan un estimado de un billón de dólares o más en 2027. Muchos pronósticos asumen que el gasto de capital anual se mantendrá por encima del billón de dólares durante varios años.

Redwood calculó que los ingresos anuales relacionados con la IA obtenidos de clientes externos tendrían que multiplicarse por diez hacia 2030 para justificar todo ese gasto. Si bien eso es posible, implicaría una disrupción mucho más severa y rápida de la economía que la que se observa actualmente, incluido un desplazamiento importante de los negocios y la mano de obra existentes. Esa brecha entre gasto e ingresos es el núcleo de su cautela, y será puesta a prueba públicamente cada trimestre, a medida que los hiperescaladores actualicen sus planes de gasto de capital en sus informes de resultados.

Como resultado, espera que la inversión siga aumentando el próximo año, aunque a un ritmo más lento, antes de caer de forma rotunda en 2028 en torno al 10%.

La mayor inversión en IA añadió 0,3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB de EE. UU. el año pasado, señaló Redwood, por lo que una desaceleración del gasto de capital debería recortar aproximadamente esa magnitud del ritmo de crecimiento reciente, mientras que una caída del 10% en el gasto de capital podría restar un 0,1% adicional al PIB.

Eso equivaldría a solo un recorte leve para Estados Unidos, especialmente en comparación con las economías de Asia más dependientes de la IA. Se prevé que el crecimiento real del PIB de Taiwán el próximo año sea alrededor de 3 puntos porcentuales menor, y el de Corea del Sur, aproximadamente 1 punto menor, con un arrastre adicional en 2028, una exposición que tiene raíz en el papel central de ambos países en la cadena de suministro global de semiconductores, desde la fabricación de chips de vanguardia hasta la producción de memoria.

Mientras tanto, el mercado bursátil descontará incluso antes la inminente caída del gasto de capital en IA. Redwood espera que el S&P 500 esté un 12% por debajo de su nivel actual hacia fines de 2027, lo que situaría al índice un 17% por debajo de su máximo de comienzos de octubre.

“Esperamos caídas considerablemente mayores en los índices con fuerte peso tecnológico”, añadió. “Un endurecimiento de las condiciones financieras impulsado por factores como precios de la energía más altos o las primas por plazo también podría dificultar la financiación de la inversión”. (Las primas por plazo son el rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener bonos de plazo más largo.)

Los precios más bajos de las acciones también se trasladarían a la economía a través del efecto riqueza, que impulsa el gasto de los consumidores. La rally del mercado durante el último año elevó el PIB en torno a un 0,4%, según Redwood, por lo que una venta de acciones debería generar un arrastre económico de escala similar.

A pesar de las advertencias sobre el gasto de capital, el PIB y las acciones, la IA debería seguir penetrando en la economía y elevando la productividad, ayudada por la infraestructura ya construida y la nueva inversión aún por venir, aunque a un ritmo más lento. Redwood no espera un colapso abrupto de la inversión en IA ni una desaceleración económica severa cuando termine el auge.

El gasto de capital podría mantenerse relativamente alto incluso después de caer, señaló, ya que los hiperescaladores siguen gastando para reponer el equipo que se deprecia, aprovechar economías de escala y mantenerse a la vanguardia en la carrera de la IA en la que “el ganador se lleva casi todo”. También podrían distribuir cualquier caída de la inversión a lo largo de varios años en lugar de todo de una vez.

“La conclusión para la economía de EE. UU. es que esperamos un crecimiento del PIB más lento en 2028, pero no una desaceleración importante”, escribió Redwood. “Es cierto que las recesiones a veces han seguido a booms y bustos previos del gasto de capital, incluida la de principios de la década de 2000 tras el estallido de la burbuja puntocom. Sin embargo, una caída del gasto de capital por sí sola generalmente no ha sido suficiente para provocar una recesión”. El estallido puntocom siguió a un período comparable de construcción intensiva de infraestructura, incluida la sobreexpansión en fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones, antes del colapso del gasto de capital.

Al mismo tiempo, la adopción de la IA debería seguir expandiéndose, impulsando la productividad y sosteniendo el crecimiento de la producción. Redwood estimó que la IA aumentará la productividad de EE. UU. en alrededor del 1% anual durante varios años.

“Más bien, esperamos que la inversión se ajuste a un ritmo más sostenible, con capacidad suficiente que siga añadiéndose para respaldar el crecimiento adicional del uso de la IA”, concluyó.

Esta historia fue reportada originalmente por Fortune.