La industria cripto presiona por concesiones adicionales de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) dentro de su propuesta de marco de "Innovation Exemption", el cual podría determinar qué parte de las finanzas descentralizadas opera fuera de las reglas de registro de exchanges de la agencia.

El 22 de septiembre, Miles Jennings, asesor legal general de la firma de capital de riesgo a16z Crypto, junto con el grupo de cabildeo DeFi Education Fund, escribió a la SEC para exponer dos solicitudes principales. La carta presenta ambas peticiones como próximos pasos de la propia iniciativa Project Crypto de la SEC.

Alivio regulatorio para DEX, aplicaciones y desarrolladores

La primera solicitud busca un alivio regulatorio para los exchanges descentralizados (DEX), las aplicaciones que dan acceso a ellos y los desarrolladores detrás de estos. La carta señalaba:

"Recomendamos, como próximos pasos para avanzar en Project Crypto, que la SEC aclare las circunstancias en las que los desarrolladores de protocolos de exchange descentralizado (DEX) y las aplicaciones que dan acceso a ellos (DEX Apps) quedan fuera de los requisitos de registro de exchanges de la Exchange Act."

El lenguaje hace eco de las protecciones para desarrolladores, una prioridad clave de política que fue fuertemente disputada en la estancada CLARITY Act, en la cual algunas de las protecciones para desarrolladores en el borrador revisado fueron diluidas.

Según Jennings, tal medida "extendería claridad regulatoria a sistemas verdaderamente permissionless".

Cabe destacar que la industria quiere que este alivio se mantenga incluso en casos donde una plataforma maneje valores tokenizados. Mientras la plataforma sea totalmente no custodial —es decir, que no controle los fondos de los usuarios—, debería estar exenta de los requisitos de registro de la Exchange Act. Esa línea de control de fondos es el eje central de toda la carta: separa la actividad permissionless con autocustodia de los espacios que se comportan como intermediarios tradicionales.

En segunda solicitud, la firma de capital de riesgo propuso una vía de aprobación diferente para las plataformas de trading de criptoactivos (CTP) que operan como intermediarios tradicionales y toman control de los fondos de los usuarios —una vía separada para el lado con custodia del mercado.

Por qué la industria necesita claridad regulatoria para DeFi

Como contexto, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha ofrecido un alivio similar al "software pasivo" como Phantom, eximiéndolo de ser clasificado como introductor de corretaje bajo la Commodity Exchange Act. Sin embargo, la CFTC solo supervisa derivados, incluidos los futuros perpetuos, y su alivio no protege a un DEX que maneje activos que la SEC pueda clasificar como valores. Para los DEX que tocan valores, la pregunta del registro recae directamente en la SEC.

De hecho, a16z señaló el plan de acción de fiscalización de 2024 de la SEC contra Uniswap como una motivación clave detrás de su impulso por la claridad regulatoria de DeFi —una acción contra uno de los DEX más prominentes del sector que mostró cómo las preguntas sobre el registro de exchanges pueden alcanzar a protocolos de código abierto y a los frontends construidos sobre ellos.

Dado que la SEC considera que las acciones tokenizadas son valores, la forma en que el regulador responda a la solicitud —y si incorpora el alivio en su marco de Innovation Exemption— será objeto de mucha atención. Una excepción no custodial que se mantenga incluso para valores tokenizados resolvería efectivamente si los valores pueden moverse a través de DEX sin registro de exchange, la pregunta central que plantea la carta.

Mientras tanto, la resistencia de las finanzas tradicionales podría complicar el impulso. Los broker-dealers tradicionales, incluidos Citadel Securities, representados por la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), ya habían encontrado fallas en la propuesta de Innovation Exemption de la SEC. El grupo podría respaldar la segunda solicitud de a16z, pero no el alivio de exención para los DEX y las aplicaciones —dejando la petición principal de la carta enfrentando la oposición de los brokers establecidos, al mismo tiempo que su vía para plataformas con custodia atrae un posible apoyo. Cómo pondera la SEC esa división, y si algún texto final de la Innovation Exemption adopta el estándar no custodial, mostrará si los próximos pasos de Project Crypto se extienden a los sistemas verdaderamente permissionless que describió Jennings.

Este artículo se basa en el reportaje de AMBCrypto.