El mercado del Tesoro de EE. UU. extendió su venta masiva el 24 de septiembre, llevando los costos de endeudamiento a largo plazo a sus niveles más altos en más de dos décadas. Datos de TradingView mostraron el rendimiento del Tesoro a 30 años cerca del 5.44%, mientras que el rendimiento a 10 años se movió por encima del 5.1%. El avance siguió a datos más sólidos de actividad empresarial en EE. UU. y a renovadas expectativas de que la política de la Reserva Federal seguiría siendo restrictiva.

Los rendimientos del Tesoro a largo plazo sirven como referencia para los costos de endeudamiento en toda la economía, razón por la cual este movimiento tuvo peso para los mercados cripto: los rendimientos gubernamentales más altos aumentan la competencia por el capital. Bitcoin cotizaba cerca de $84,300 tras retroceder desde niveles superiores a $86,000 a inicios de la semana, según datos de CoinMarketCap.

Los rendimientos a largo plazo alcanzan máximos de varias décadas

TradingView mostró el rendimiento de los bonos gubernamentales de EE. UU. a 30 años en aproximadamente 5.44% el 24 de septiembre. Datos históricos de la Reserva Federal ubicaban rendimientos comparables a 30 años en ese nivel en junio de 2004, lo que subraya la magnitud del movimiento.

Datos oficiales del Tesoro de EE. UU. mostraron que la curva de rendimientos ya se había movido bruscamente al alza un día antes. El rendimiento nominal a 30 años alcanzó 5.40% el 23 de septiembre, frente al 5.29% del 22 de septiembre. El rendimiento a 10 años subió a 5.11% desde 4.96% en el mismo periodo.

Estos movimientos siguieron a una amplia revalorización de precios en los vencimientos intermedios y largos. El rendimiento a cinco años alcanzó 4.99%, mientras que el de 20 años subió a 5.45%.

S&P Global añadió otro catalizador macroeconómico el 23 de septiembre. Su Índice Compuesto Preliminar de Gerentes de Compras de EE. UU. subió a 58.4 desde 56.0 en agosto, y la firma indicó que la actividad empresarial se expandió a su ritmo más rápido en más de cinco años. Las lecturas por encima de 50 en el índice indican expansión, y la cifra de septiembre quedó muy por encima de ese umbral.

S&P Global también reportó una creación de empleo más rápida y mayores presiones de costos. Esas lecturas fortalecieron las expectativas de que la política monetaria restrictiva podría persistir.

Las recompras del Tesoro enfrentan una presión creciente de rendimientos

El Tesoro de EE. UU. ya había ampliado su programa de recompras de largo plazo antes de la última venta masiva. El 19 de, el departamento elevó el máximo de compras de apoyo a liquidez para valores nominales de vencimiento más largo, aumentando el límite de $2 mil millones a al menos $ mil millones por operación.

El ajuste se aplicó a los tramos de vencimiento de 10 a 20 años y de 20 a 30 años desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. El departamento indicó que la ampliación tenía como objetivo respaldar la liquidez en los valores de vencimiento más largo. El Tesoro no describió el programa como un intento de apuntar a rendimientos específicos del mercado.

El comunicado de refinanciamiento trimestral de agosto proyectó hasta $38 mil millones en recompras de apoyo a liquidez durante el trimestre. El Tesoro también esperaba hasta $25 mil millones en compras de gestión de efectivo a corto plazo.

Por separado, el departamento estimó $739 mil millones en endeudamiento neto negociable en manos privadas para el trimestre julio-septiembre. Esa estimación asumía un saldo de efectivo de $950 mil millones al cierre de septiembre.

Los rendimientos más altos se desarrollaron, por lo tanto, junto con requisitos continuos de financiamiento federal. Los inversionistas también enfrentaron otra subasta del Tesoro el 24 de septiembre, con bonos a siete años programados para venta.

La política de la Reserva Federal añade presión

La política de la Reserva Federal también contribuyó a la revalorización de las tasas. El Comité Federal de Mercado Abierto elevó su tasa objetivo en 25 puntos básicos el 16 de septiembre, llevando el rango objetivo de fondos federales a 3.75%-4.00%. El comité aprobó la decisión por unanimidad, según su declaración oficial.

El gobernador Michael Barr reforzó el mensaje de política más restrictiva el 23 de septiembre. Barr dijo que la inflación seguía por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal y que el crecimiento económico seguía siendo sólido. Señaló que probablemente se requerirían ajustes adicionales de política bajo su escenario base. Sus comentarios llegaron una semana después de que el banco central subiera su tasa de referencia.

La encuesta de septiembre de S&P Global apuntó en la misma dirección. La firma indicó que sus medidas combinadas de producción, empleo y costos se habían movido hacia territorio asociado con aumentos de tasas.

Esa combinación ejerció mayor presión sobre los rendimientos del Tesoro de EE. UU., ya que las expectativas de política más restrictiva pueden impulsar los rendimientos al alza cuando los inversionistas exigen una mayor compensación por mantener deuda de vencimiento más largo.

Bitcoin retrocede mientras los rendimientos desafían a los activos de riesgo

CoinMarketCap reportó Bitcoin cerca de $84,300 el 24 de septiembre tras renovadas ventas en posiciones cripto apalancadas. El activo había cotizado por encima de $86,000 a inicios de la semana.

El movimiento de los rendimientos no estableció una causa directa para la caída de Bitcoin. Sin embargo, los rendimientos más altos del Tesoro elevaron el costo de oportunidad de mantener activos sin flujos de caja contractuales.

Los rendimientos reales y nominales más altos también pueden endurecer las condiciones financieras. Ese efecto puede reducir la liquidez disponible para las acciones, los activos cripto y otros mercados de mayor volatilidad.

Los operadores de Bitcoin ahora enfrentan dos catalizadores macroeconómicos inmediatos. La subasta de bonos a siete años del Tesoro estaba programada para el 24 de septiembre, mientras que la próxima reunión de política de la Reserva Federal será el 27-28 de octubre.

El próximo catalizador de inflación programado importante llega antes de esa reunión. Los mercados observarán los datos de inflación, empleo y subastas del Tesoro en busca de señales de que la presión sobre las tasas está cediendo.