Zcash ist am Montag von einem Acht-Jahres-Hoch zurückgefallen und hat einen Teil der Rally abgegeben, die die Privacy-Coin binnen Tagen um mehr als 55 % hatte steigen lassen, nachdem Grayscale angekündigt hatte, seinen Zcash Trust in einen US-Spot-Exchange-Traded-Fund umzuwandeln.

Zcash (ZEC) stieg am 23. August auf über 880 USD, bevor er nachgab; die Niveaus der vergangenen Tage markieren das stärkste Niveau, das der Token seit 2018 erreicht hat. Bevor der Rücksetzer einsetzte, beliefen sich die Gewinne der Woche auf rund 66 %. Der Token notiert derzeit bei etwa 814 USD, weist eine Marktkapitalisierung von mehr als 13,7 Milliarden USD auf und belegt auf der nach Marktwert sortierten Token-Liste von CoinMarketCap Platz 11.

Die jüngste Rally liegt weiterhin weit vom Allzeithoch von 5.941,80 USD entfernt, das ZEC im Oktober 2016 erreichte, allerdings ist der Handel nicht mehr so dünn wie damals. Vor rund einem Jahr notierte ZEC bei etwa 40 USD, und seither hat der Token eine lange Entwicklung durchlaufen: Er stieg um mehr als 1.805 %.

Warum ein Privacy-Coin-ETF Neuland betreten würde

Den Anstoß gab Grayscales überarbeitete Registrierungserklärung bei der Securities and Exchange Commission (SEC). Der Vermögensverwalter möchte den Zcash Trust unter dem Tickersymbol ZCSH als Exchange-Traded-Fund (ETF) an der NYSE Arca listen; mit dem Handel der Anteile soll – sofern Grayscale die regulatorische Freigabe erhält – etwa am 25. August begonnen werden. Es ist ein Vorgehen, das Grayscale bereits einmal praktiziert hat: Im Januar 2024 wandelte das Unternehmen seinen wichtigsten Bitcoin Trust in einen Spot-ETF um, nachdem US-Aufseher begonnen hatten, derartige Produkte zuzulassen.

Wird diese Hürde genommen, entstünde der erste US-ETF, der eine Privacy-Coin abbildet – eine Anlageklasse, die regulierte Produkte weitgehend gemieden haben. Zcash ist seit Langem für seine Privatsphäre-Funktionen bekannt: Die Münze nutzt Zero-Knowledge-Kryptografie, um Absender, Empfänger und Betrag einer Transaktion zu verbergen. Dieses Design spricht Anleger an, die finanzielle Privatsphäre suchen, bereitet Regulatoren jedoch Sorgen, die in der Münze ein schwerer nachverfolgbares Vehikel für Geldwäsche oder die Umgehung von Sanktionen sehen. Diese Vorsicht hat andernorts bereits Politik geprägt: Japanische Börsen nahmen Privacy-Coins 2018 vom Handel, Südkorea leitete Schritte ein, um ihren Handel zu verbieten, und Dubais Regulierungsbehörde für virtuelle Vermögenswerte verbietet Token mit Anonymisierungsfunktion. Ein gelisteter ETF würde zudem gewöhnlichen Brokerkunden ermöglichen, an der Wertentwicklung von ZEC zu partizipieren, ohne die Münze direkt halten zu müssen.

Aus Grayscales Antrag geht zudem hervor, dass nicht bindende Gespräche geführt werden, in deren Rahmen DCG International Investments, eine Tochtergesellschaft der Digital Currency Group, den Fonds mit Startkapital in Höhe von 200.000 ZEC ausstatten könnte – ein Anteil im Wert von rund 110 Millionen USD zur genannten Bewertung. Der Vermögensverwalter teilte mit, dass der Trust per 21. August rund 263,5 Millionen USD an Vermögenswerten hielt. Die Umwandlung eines geschlossenen Trusts in einen ETF verändert auch die Produktstruktur: ETF-Anteile können geschaffen und zurückgenommen werden, damit der Handel mit dem Wert der zugrunde liegenden Münzen im Einklang bleibt, während Trusts häufig mit Abschlägen auf den Wert ihrer Bestände gehandelt wurden.

Hebelkapital strömt in ZEC-Futures

Käufe waren nicht die einzige Möglichkeit, mit der Anleger auf ZEC setzten. Das offene Interesse an ZEC-Perpetual-Futures verdoppelte sich nahezu und stieg von 962,5 Millionen USD am 19. August auf 1,8 Milliarden USD bis Montag. Das 24-Stunden-Volumen erreichte Berichten zufolge 5,3 Milliarden USD, während der durchschnittliche achtstündige Finanzierungssatz bei 0,0106 % lag – ein Anzeichen dafür, dass Trader für das Halten von Long-Positionen zahlten.

Einige Marktbeobachter verweisen zudem auf eine allgemeine Rally am Kryptomarkt und beschreiben das derzeitige Wachstum als marktweit. Bitcoin und ETH sind beide um zweistellige Prozentwerte gestiegen; Bitcoin notiert nach einer Ankündigung des US-Finanzministeriums zum Rückkauf von Staatsanleihen und einer Welle von Short-Liquidationen nahe 80.000 USD.

Eine bevorstehende Abstimmung der Münzinhaber

Auch Zcash hat einen eigenen Katalysator. Eine Community-Abstimmung über das NU7-Upgrade, organisiert von Valar Group und Project Tachyon, beginnt am 25. August, dauert rund 18 Tage und endet am 14. September. Zcash-Inhaber haben bereits zuvor über Emissionsfragen abgestimmt – frühere Community-Entscheidungen lenkten 20 % der Blockbelohnungen in die Entwicklungsfinanzierung –, sodass eine Abstimmung, die den Emissionsplan berührt, einer etablierten Praxis im Netzwerk entspricht.

Die Teilnahmeberechtigung wurde anhand abgeschirmter ZEC im Ironwood-Pool bei einem Netzwerk-Snapshot gegen 19:00 UTC am 24. August festgelegt, was möglicherweise einige Inhaber dazu bewogen hat, Mittel auf abgeschirmte Konten zu verschieben. Abgeschirmte Konten bilden die private Seite von Zcashs zweistufigem Design, das zusätzlich transparente Adressen umfasst, die sich wie gewöhnliche Transaktionen auf einer öffentlichen Blockchain verhalten.

Die Abstimmung könnte Zcashs Emissionsplan neu gestalten, auch wenn die verfügbaren Daten nicht zeigen, wie viel des Preisanstiegs auf abstimmungsbedingte Transfers zurückging. Da die Entscheidung der SEC über die ZCSH-Notierung noch aussteht, stehen der Münze im selben Drei-Wochen-Zeitraum ein regulatorischer und ein protokollseitiger Meilenstein bevor.