XN, das vom New Yorker Investmentunternehmer Gaurav Kapadia gegründete Unternehmen, plant, trotz des anhaltenden AI-Aktienverkaufs ein „großer Teilnehmer“ am Börsengang (IPO) von Anthropic zu sein, wie die Financial Times berichtete. Öffentliche Marktteilnehmer stellen derweil die angedachte Bewertung des Claude-Herstellers von 1,5 Billionen US-Dollar in Frage.

Ein Anteil von 5,3 Milliarden US-Dollar – und der Plan, ihn auszubauen

In einem am Donnerstag versandten Brief lobte Kapadia Anthropics finanzielle Disziplin und beschrieb das Unternehmen als künftiges „category-defining“ Geschäft. XN investierte erstmals 2025 und hat an drei Finanzierungsrunden des Unternehmens teilgenommen. Sein Anteil war bei Anthropics Series-H-Runde im Mai Series H 5,3 Milliarden US-Dollar wert, als Anthropic 65 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar einsammelte.

Das Unternehmen beabsichtigt, seine Position auszubauen, sobald Anthropic an die Börse geht, und hat bislang keine zusätzlichen Aktien im IPO gekauft. Der Ausstieg wird erhebliche Zeit in Anspruch nehmen: Laut Kapadias Brief dürfen Investoren in den ersten Quartalen nach der Notierung nur 8 % ihrer Anteile verkaufen – eine übliche IPO-Beschränkung, bekannt als Lock-up, die eine Welle von Aktienverkäufen unmittelbar nach Handelsbeginn verhindern soll.

Potenzielle Käufer drängen auf einen Abschlag

XNs Zuversicht wird nicht allgemein geteilt. Vier Personen, die mit den Investorengesprächen vertraut sind, teilten Reuters mit, dass die angedachte Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar nach dem Technologiesell-off zu hoch erscheine. Käufer könnten einen niedrigeren Preis fordern, was die für die Woche des 9. November geplante Roadshow – jene Phase vor der Notierung, in der ein Unternehmen sein Angebot institutionellen Investoren präsentiert, bevor der Endpreis festgelegt wird – möglicherweise verzögern könnte.

Investoren achten auch auf die jüngste Verkaufsentwicklung. Anthropic hat in seiner geänderten SEC-Einreichung, einem aktualisierten Registrierungsformular, das Unternehmen vor der Notierung bei den Aufsichtsbehörden einreichen, keine Umsatzzahl für Oktober genannt – eine Zahl, die potenzielle Käufer benötigen, um zu beurteilen, ob sich das Wachstum nach einer jüngeren Verlangsamung erholt hat. Frühere Erwartungen hatten den IPO-Bewertungswert bei 2 Billionen US-Dollar angesiedelt.

Eine niedrigere Bewertung könnte auch Auswirkungen auf die gesamte AI-Branche haben. Barclays-Stratege Julien Lafargue hat gewarnt, dass reduzierte IPO-Finanzierungen weniger Kapital für Infrastrukturinvestitionen bedeuten und zusätzlichen Druck auf die Bewertungen in der gesamten Branche ausüben könnten.

Was die SEC-Einreichung zeigt

Anthropics Einreichung hilft, die Vorsicht zu erklären. Das Unternehmen meldete im dritten Quartal Einnahmen von 17 Milliarden US-Dollar, einen Nettoverlust von 23,3 Milliarden US-Dollar und langfristige Verpflichtungen für Rechenleistung und Infrastruktur von 895,4 Milliarden US-Dollar – eine Summe, die mehr als das 50-Fache seiner Quartalseinnahmen beträgt. Der Großteil des Nettoverlusts entstand durch nicht zahlungswirksame Änderungen des Werts wandelbarer Finanzinstrumente; der operative Verlust war mit 567 Millionen US-Dollar deutlich geringer.

Die größere Frage bleibt, wie Anthropic seine Expansion finanzieren wird. Cryptopolitan hat berichtet, dass Banker Investitionskreditratings für Anthropic und OpenAI anstreben, was den Zugang zu Anleihemärkten verbessern könnte. Eine Kreditaufnahme würde jedoch zusätzlichen finanziellen Druck erzeugen, falls die AI-Erträge hinter den Erwartungen zurückbleiben.

Privates Kapital favorisiert AI weiterhin – mit Vorbehalten

Trotz der Finanzierungsfragen bleiben private Investoren enthusiastisch gegenüber AI. Eine HSBC-Umfrage ergab, dass 85 % der Befragten erwarteten, dass AI im nächsten Quartal das meiste private Kapital anziehen wird, während 63 % erwarteten, dass AI-Unternehmen die IPO-Notierungen anführen werden.

Dieser Optimismus geht mit Vorbehalten einher: 56 % rechneten innerhalb von sechs bis zwölf Monaten mit einer deutlichen Verlangsamung der AI-Infrastrukturausgaben.

Daten von Carta deuten ebenfalls auf einen selektiveren Investmentmarkt hin. AI zog 2026 auf seiner Plattform 57 % der Series-B-und-später-Finanzierungen an, während die Gesamtzahl der Deals im dritten Quartal im Jahresvergleich um 21 % fiel.

Von Finanzierungszweifeln zu asiatischen Chip-Bodenlimits

Finanzierungsbedenken haben auch die öffentlichen Märkte verunsichert. Lafargue argumentiert, dass Investoren fragen, wie die AI-Expansion finanziert wird, und nicht, ob Nachfrage besteht. Selbst starke Ergebnisse von ASML, TSMC und Schneider Electric konnten die Kursgewinne nicht halten.

Die Verkäufe haben sich auf Asien ausgeweitet: In Taiwan erreichten TSMC-Aktien bei Freitageröffnung ihr tägliches Kursspannen nach unten – das von der Börse auferlegte Limit, wie weit eine Aktie an einem Handelstag fallen kann –, wie Reuters berichtete. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat ebenfalls gewarnt, dass die AI-Investitionsverpflichtungen großer Cloud-Unternehmen die Einnahmen und den freien Cashflow übersteigen.

Vor diesem Hintergrund könnte ein verzögerter Anthropic-IPO oder eine niedrigere Bewertung das Marktvertrauen weiter schwächen. Derzeit bleiben Endpreis und Timing des Angebots ungewiss; die Veröffentlichung einer Oktoberumsatzzahl, der Beginn der Roadshow in der Woche des 9. November und die endgültige Preisfestlegung sind die kurzfristigen Marken, auf die zu achten sind.