Warshs Jackson-Hole-Äußerungen bewegen die Märkte, doch Fragen zur Geldpolitik bleiben
Wichtige Erkenntnisse
- •Warsh nutzte seine Jackson-Hole-Rede, um zu betonen, dass die Federal Reserve weiter darauf fokussiert ist, die Inflation wieder auf ihr 2%-Ziel zu bringen.
- •Nach den Äußerungen fiel Gold um mehr als 3 %, Silber um mehr als 4 %, und der NASDAQ gab um fast 139 Punkte nach.
- •Er kündigte keine Zinserhöhung an, doch Analysten sahen in seinen Aussagen weiterhin Spielraum für höhere Zinsen.
- •Der Leitzins der Fed liegt seit Dezember 2025 bei 3,5 %, und unter Warsh gab es in zwei Fed-Sitzungen keine geldpolitische Änderung.
- •Der Artikel argumentiert, dass die Staatsverschuldung von 40 Billionen Dollar und die breitere Schuldenlast höhere Zinsen für die Wirtschaft schwierig machen könnten.
Warshs Jackson-Hole-Äußerungen bewegen die Märkte, doch Fragen zur Geldpolitik bleiben
Mike Maharrey
Fed-Vorsitzender Kevin Warsh bewegte am Freitag mit seiner Jackson-Hole-Rede die Märkte, obwohl die Notenbank bislang nichts unternommen hat, um die Inflation zu senken.
Warsh wollte offenbar eine Botschaft senden: Er ist hart gegenüber Inflation, und die Fed werde „Preisstabilität liefern“. Weniger klar ist, ob er dieses restriktive Versprechen tatsächlich einlösen kann.
In diesem Sinn ähnelt die Warsh-Fed stark der Powell-Fed und setzt eher auf Rhetorik als auf Politik.
Ironischerweise sagte Warsh: „Wir sollten kein System dulden, in dem Marktteilnehmer in erster Linie auf die Fed für ihren nächsten Trade schauen.“
Nach der Rede gaben Gold und Silber deutlich nach: Das gelbe Metall verlor mehr als 3 Prozent, Silber stürzte um mehr als 4 Prozent ab. Auch Aktien korrigierten, wobei der NASDAQ um fast 139 Punkte fiel.
Warum reagierte der Markt so stark?
Weil die Wirtschaft weiterhin von billigem Geld abhängig ist und Warsh signalisiert hat, dass er nicht bereit ist, den Geldhahn weiter zu öffnen, solange die Inflation noch deutlich über dem mythischen Ziel von 2 Prozent liegt.
Seine Äußerungen entfachten erneut Spekulationen, dass die Zentralbank vor Jahresende mindestens einmal die Zinsen anheben könnte. Da Gold und Silber keine laufenden Erträge abwerfen, wird ein höheres Zinsumfeld in der Regel als negativ für Metalle angesehen.
So viel also dazu, dass Marktteilnehmer nicht auf die Fed schauen.
Und man sollte nicht vergessen, dass die Zentralbank faktisch noch nichts verändert hat. Die Märkte reagierten auf Warshs „open-mouth operations“, nicht auf eine geldpolitische Maßnahme. Dennoch können die Worte der Fed schnell die Erwartungen zu Finanzierungskosten, Inflation und Vermögenspreisen verändern, weshalb jeder Hinweis aus Jackson Hole genau analysiert wird. Und es gibt rund 40 Billionen Gründe, warum Warsh es sehr schwer haben wird, seine straffen Versprechen einzulösen.
Was Warsh sagte
Warsh erwähnte während der Rede keine Zinserhöhung. Dennoch gab er genug Hinweise, um viele Beobachter davon zu überzeugen, dass Zinserhöhungen weiterhin möglich sind.
Der John-Hopkins-Ökonom und frühere Berater von Jerome Powell, Jon Faust, sagte der Associated Press: „Er hat einen Weg gefunden zu vermitteln, dass er notfalls Zinserhöhungen unterstützen würde, und genau das war ein Punkt, über den sich die Leute Sorgen gemacht haben.“
Warsh räumte zwar ein, dass sich die Inflation etwas abgekühlt habe, sagte aber, die Daten „zeigen mir nicht, dass sich die zugrunde liegenden Trends wesentlich verbessert haben“.
„Wir müssen sicher sein, dass sich die zugrunde liegende Inflation klar und mit ausreichender Geschwindigkeit in Richtung unseres Ziels bewegt. Andernfalls haben wir noch Arbeit vor uns.“
Er sagte, das „Ziel“ sei eine Preisinflation von 2 Prozent.
„Das Preisstabilitätsziel der Fed von 2 Prozent, gemessen am Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), ist ein fester, unverrückbarer Zielwert.“
Warsh betonte außerdem, dass es Aufgabe der Zentralbank sei, die Inflation unter Kontrolle zu halten.
„Das ist unsere Aufgabe, unser Mandat und unser Auftrag.“
Er fügte hinzu, dass „Preisstabilität nicht selbsttätig ist, und Inflation auch nicht zwangsläufig zu ihrem Mittelwert zurückkehrt“.
„Es ist die Aufgabe der Fed, stabile Preise zu liefern.“
Und wie erreicht die Fed das nach Ansicht von Warsh?
„Kurzfristige Zinssätze sind das vorherrschende Instrument, um das Doppelmandat zu erfüllen.“
Analysten deuteten diese Aussage weithin als Zeichen, dass Warsh und Co. auf einem Weg zu Zinserhöhungen sind, möglicherweise schon im nächsten Monat.
Doch Warsh sagte nie, dass die Fed die Zinsen anheben werde. Er nannte keinen Zeitplan. Er machte lediglich deutliche Aussagen darüber, wie hart er gegen Inflation vorgehen wolle.
Wie die meisten Einschüchterer lernen, ist hart zu reden und hart zu sein, wenn es ernst wird, zweierlei.
40-Billionen-Gründe, warum die Fed es wahrscheinlich nicht schaffen kann
Der Fed-Chef spricht seit seinem Amtsantritt im Mai hart über Inflation. Doch zwei Fed-Sitzungen in der Warsh-Ära hat es keine geldpolitische Änderung gegeben. Der Leitzins der Fed blieb seit Dezember 2025 bei 3,5 Prozent, obwohl sowohl Powell als auch Warsh vor anhaltend zäher Inflation gewarnt haben.
Das wirft eine naheliegende Frage auf: Wenn die Inflation weiterhin deutlich über dem Ziel bleibt, wie sie es seit Jahren tut, warum sollte die Zentralbank dann nicht etwas anderes tun als nur über die Schwere des Problems zu sprechen? Sollte die Notenbank irgendwann nicht von Worten zu Taten übergehen?
Die Antwort lautet ja — außer es gibt einen Grund, warum sie es nicht kann.
Und den gibt es tatsächlich — rund 40 Billionen davon.
Gemeint ist natürlich die US-Staatsverschuldung von 40 Billionen Dollar.
Die Staatsverschuldung kostet die Bundesregierung mehr als 1 Billion Dollar pro Jahr. Das US-Finanzministerium hat kürzlich eine Intervention am Anleihemarkt angekündigt, um die langfristigen Zinsen zu senken. Es hat nicht funktioniert.
Wie soll die Fed in diesem Umfeld die Zinsen anheben?
Und die Staatsverschuldung ist nur ein Teil des großen Schuldenlochs. Die Amerikaner sitzen auf weiteren Billionen an Konsumentenschulden zu extrem hohen Kreditkartenzinsen, während Unternehmen bis zum Anschlag verschuldet sind.
Wenn die Fed die Zinsen anhebt, um die Inflation zu bekämpfen, wird sie die schuldengetriebene Blasenwirtschaft mit großer Wahrscheinlichkeit zum Einsturz bringen.
Das ist das Dilemma, auf das ich seit Monaten hinweise.
Die Fed müsste die Zinsen gleichzeitig anheben, um die Inflation wieder zum Ziel zu bringen, und senken, um das Schuldenloch zu managen und die Wirtschaft notdürftig am Laufen zu halten.
Deshalb glaube ich nicht, dass die Fed die Zinsen anheben wird. Und falls sie es doch tut, dürfte sie die Wirtschaft in eine tiefe Rezession und wahrscheinlich in eine Finanzkrise stoßen.
In jedem Fall sollte man Gold und Silber besitzen.
