Der Asset-Manager VanEck hat den Vergütungsrahmen für das Management von Metaplanet kritisiert und argumentiert, dass die jüngsten Schritte des japanischen Bitcoin-Treasury-Unternehmens zur Eindämmung der Aktionärsverwässerung weiterhin nicht ausreichend sicherstellen, dass das Management mit den Investoren übereinstimmt.

In einem am Freitag veröffentlichten Report, der die Managementvergütung bei den 10 größten Digital-Asset-Treasury-Unternehmen untersucht, bewertete VanEck die Vergütungsstruktur von Metaplanet mit „Bad“ – als einziges Unternehmen der Gruppe fiel es in die niedrigste Kategorie. Der Asset-Manager verwies auf einen Equity-Plan in Höhe von 14,7 % der voll verwässerten Aktien und eine Officer-Exposure von 8,2 %. Da Metaplanet Aktien zur Finanzierung seiner Bitcoin-Käufe ausgibt, bestimmt der Umfang des für Führungskräfte reservierten Eigenkapitals unmittelbar die Verwässerung, der bestehende Aktionäre ausgesetzt sind.

Laut VanEck liegt die Officer-Exposure von Metaplanet rund zehnmal so hoch wie der Durchschnitt von 0,8 %, der bei den anderen neun analysierten Unternehmen ermittelt wurde, während der gesamte Equity-Plan nahezu viermal so groß ist wie der Durchschnitt der Peers.

Zum Vergleich: Strategy, der größte unternehmerische Halter von Bitcoin (BTC), hat einen Equity-Plan in Höhe von 2 % der voll verwässerten Aktien und eine Officer-Exposure von 0,5 %. VanEck bewertete diese Struktur mit „Good“ und verwies darauf, dass die Eigenkapitalreserve festgelegt ist und jede Erweiterung des Plans einer Aktionärsabstimmung bedarf – eine Absicherung, die Erweiterungsentscheidungen in den Händen der Aktionäre und nicht des Managements belässt.

Metaplanet, ein in Japan ansässiges Bitcoin-Treasury-Unternehmen, belegt laut BitcoinTreasuries.net derzeit Platz drei der börsennotierten unternehmerischen Bitcoin-Halter mit .000 BTC.

Bitcoin-Käufe vergrößerten den Optionspool für das Management

VanEck führte die Diskrepanz teilweise auf die frühere Vergütungsstruktur von Metaplanet zurück, die es dem Optionspool des Unternehmens ermöglichte, sich automatisch zu erweitern, sobald es Aktien zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen ausgab. Dieser Mechanismus ließ den Pool von 46 Millionen auf 319,5 Millionen Aktien wachsen, was rund 273 Millionen potenzielle Aktien zusätzlich bedeutet.

Die Ausweitung stieß seinerzeit bei einigen Metaplanet-Aktionären auf Kritik; sie forderten das Unternehmen auf, die durch den Anpassungsmechanismus geschaffenen zusätzlichen potenziellen Aktien zu annullieren.

Angesichts der Kritik beendete Metaplanet im August den automatischen Anpassungsmechanismus und reduzierte anschließend im September den Gesamt pool um 41 % – von 319,5 Millionen auf 188,2 Millionen Aktien. VanEck erklärte jedoch, die Änderungen fielen weiterhin deutlich „well short of the mark“ – also deutlich zu kurz aus.

Der Freitag-Report forderte Metaplanet auf, die durch die Anpassungsklausel geschaffene Ausweitung von rund 273 Millionen Aktien zurückzunehmen und die verbleibenden Rechte durch einen aktionärsgebilligten Vergütungsplan zu ersetzen. VanEck stellte separat klar, dass – sofern frühere Zuteilungen nicht zurückgefordert werden – ein Großteil der Verwässerung bereits eingetreten ist.

VanEck empfahl außerdem, die Managementvergütung an eine Kennzahl wie Bitcoin pro voll verwässerter Aktie zu koppeln – ein Maß dafür, wie viel Bitcoin je Aktie dahintersteht, wenn alle potenziellen Aktien eingerechnet werden – und eine schriftliche Richtlinie zum Zeitpunkt der Zuteilungen einzuführen. Zusammengenommen umreißen die Empfehlungen, was VanEck über die Anpassungen im August und September hinaus sehen möchte, und bieten einen Maßstab dafür, ob die Governance-Reformen von Metaplanet weitergehen.