Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) gab am 14. Oktober bekannt, dass USDC, ausgegeben von Circle Internet Financial Europe SAS, zum ersten „significant“ E-Geld-Token der Europäischen Union unter der Verordnung über Krypto-Assets-Märkte (MiCA) wurde. E-Geld-Token verweisen auf eine einzelne offizielle Währung – im Fall von USDC auf den US-Dollar. MiCA, das Krypto-Asset-Regelwerk der EU, das seit Mitte 2024 für Stablecoins gilt, verlangt, dass E-Geld-Token-Herausgeber in einem EU-Mitgliedstaat zugelassen sind, bevor sie ihre Token dort anbieten.

Circle France verfügt bereits über eine E-Geld-Institutslizenz; die Einstufung als „significant“ fügt diesem bestehenden Rahmen eine weitere Ebene von Anforderungen hinzu. Als erster Token mit dieser Kennzeichnung wird USDC zum ersten Fall, in dem das direkte Stablecoin-Aufsichtsregime der EU in die Praxis umgesetzt wird.

Wer überwacht was ab dem 12. November

Die Aufsicht wird zwischen zwei Behörden aufgeteilt:

• EBA: regulatorisches Kapital, Reserve-Assets, Liquiditätsanforderungen sowie Wiederherstellungs- und Einlösungspläne.
• Frankreichs ACPR: Governance, Eignung des Managements, Eigentümerbewertungen, Auslagerung und Interessenkonflikte.

Reserven decken die Token ab, Liquidität unterstützt zeitnahe Zahlungen, und das eigene Kapital des Herausgebers bietet einen separaten finanziellen Puffer. Wiederherstellungs- und Einlösungspläne legen fest, wie der Herausgeber reagieren soll, wenn der normale Betrieb unter Druck gerät.

Der Signifikanzrahmen der EBA prüft die Größe, Aktivität, internationale Reichweite eines Tokens und dessen Verbindungen zum Finanzsystem. Ein weit verbreiteter Token kann Probleme an Handelsplattformen, Zahlungsanbieter und Banken weitergeben. Dieselben Kriterien gelten für andere zugelassene Stablecoin-Herausgeber in der EU. Einstufung bestimmt, wie intensiv ein Herausgeber überwacht wird; sie stellt keine Verbraucherschutz-Einstufung dar. Für Inhaber ändert sie die aufsichtsrechtlichen Pflichten des Herausgebers und nicht die tägliche Nutzung des Tokens.

Können die Reserven die Inhaber erreichen, die Dollars anfordern?

Eine Flut von Einlösungsanfragen prüft mehr als den Wert der Assets, die einen Stablecoin absichern. Der Herausgeber muss auch dort über Bargeld verfügen, wo Zahlungen fällig werden, was den Verkauf von Wertpapieren, die Verlagerung von Geldern zwischen Banken oder die Übertragung von Reserven über Rechtsgebiete hinweg erfordern kann.

Circles USDC-Whitepaper beschreibt diese grenzüberschreitende Abhängigkeit. Während USDC weltweit austauschbar bleibt, folgt die Mindestreserveanforderung von Circle France den Bestellungen im Europäischen Wirtschaftsraum (EWR), und der französische und der US-amerikanische Herausgeber gleicher ihre Reserven bei Bedarf an. Verschieben sich Bestände und Einlösungsanfragen in Richtung EWR, kann Circle France Reserveübertragungen von der US-Einheit benötigen, und das Whitepaper identifiziert das Risiko, dass diese Übertragungen nicht schnell genug abgeschlossen werden können, um die Anfragen zu decken.

Was Circles Stressbestimmungen erlauben

Während von Schwierigkeiten beim Reserve-Rebalancing kann Circle bestimmte Einlösungen über die üblichen Verarbeitungszeiten hinaus aufschieben und Anfragen von zugelassenen Krypto-Asset-Dienstleistern vorübergehend begrenzen. Dies sind Notfallbestimmungen; sie bedeuten nicht, dass eine solche Störung derzeit stattfindet.

Wie EWR-Inhaber USDC einlösen

Circles bestehende Einlösungsrichtlinie erkennt die Einlösung zum Nennwert an – ein USDC für einen US-Dollar – vorbehaltlich ihrer Verfahren. EWR-Inhaber lösen über Circle France ein, während Inhaber außerhalb des EWR die entsprechende US-Vereinbarung nutzen.

Privatinhaber, die eine Zahlung direkt von Circle France anfordern, folgen diesen Schritten:

1. Abschluss von Berechtigungs- und Identitätsprüfungen, die auch Sanktionsanforderungen umfassen.
2. Angabe eines EWR-Bankkontos, das Dollars akzeptiert; ggf. fallen Gebühren der Empfängerbank oder für die Währungsumrechnung an.
3. Senden von USDC an die von Circle bereitgestellte Adresse. Circle prüft die erhaltenen Token und deren Transaktionsverlauf, bevor er das Bankkonto des Inhabers auszahlt.

Der Richtlinie zufolge sollte der Prozess – vom Erhalt der Token über die Verifizierung bis zur Zahlung – nicht mehr als fünf Werktage dauern, sofern keine Unstimmigkeiten auftreten.

Eine Börsenkonvertierung zahlt keine Dollars aus

Ein Nutzer, der USDT über OK Europe in USDC umwandelt, erhält ein weiteres Token-Guthaben, keine Fiat-Währung. Um an Dollars zu gelangen, ist ein weiterer Verkauf und eine Auszahlung über die Börse oder eine Einlösung über den Herausgeber erforderlich. Wenn eine Plattform Auszahlungen aussetzt, stellen Circles Reserven den Zugriff auf das dort gehaltene Guthaben nicht wieder her; der Inhaber muss zunächst wieder auf die Token zugreifen können, bevor er sie anderswohin überträgt oder zur direkten Einlösung einreicht.