USD/JPY erholt sich nach NFP-Verlusten, während die Märkte auf den CPI-Bericht für Juli blicken
Wichtige Erkenntnisse
- •Die US-Wirtschaft verlor im Juli 23.000 Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft und blieb damit weit hinter dem erwarteten Zuwachs von 80.000 zurück, wobei Rückgänge in der Beschäftigung des öffentlichen Sektors die Kernzahl erheblich beeinträchtigten.
- •Die Märkte reduzierten ihre Erwartungen an eine Zinserhöhung der Federal Reserve im September, nachdem der Arbeitsmarktbericht nachlassenden Lohndruck und einen anhaltenden Abwärtstrend auf dem Arbeitsmarkt zeigte.
- •Das Festhalten der Bank of Japan an einer extrem lockeren Geldpolitik hält weiterhin eine große Zinsspanne zwischen den USA und Japan aufrecht, die trotz der jüngsten gemeinsamen Interventionsbemühungen der Haupttreiber der Yen-Schwäche bleibt.
- •Die anstehenden CPI-Daten für Juli werden als das entscheidende Marktereignis angesehen, wobei alles außer einer hohen Inflationslesung die Aussichten auf eine Zinserhöhung im September wahrscheinlich weiter verringern und die Aufwärtsdynamik des Dollars begrenzen würde.
- •Aufwärtsrisiken für den USD/JPY bleiben bevorzugt, solange der Konflikt zwischen den USA und dem Iran andauert, jedoch wird erwartet, dass gemeinsame Interventionsrisiken Gewinne in der Nähe des 160er-Niveaus dämpfen, einer Schwelle, die in der Vergangenheit offizielles Handeln ausgelöst hat.
Der USD/JPY ist nach einer volatilen Sitzung am Freitag nahezu auf das Vor-Payrolls-Niveau zurückgekehrt. Das Paar stürzte im Gefolge eines schwachen US-Beschäftigungsberichts für Juli von 158,30 auf etwa 156,70 ab, bevor es sich moderat erholte. Es schloss am Freitag bei rund 157,75 und ist seitdem wieder in Richtung des 158,20er-Niveaus gestiegen.
Der Auslöser für den Dollar-Verkauf war die Juli-Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm Payrolls), die bei -23.000 lag, verglichen mit einem erwarteten Wert von +80.000. Die Headline-Zahl wurde jedoch stark von einem deutlichen Rückgang der Beschäftigung im öffentlichen Sektor beeinflusst. Wie vor der Veröffentlichung bemerkt wurde:
"Einige Analysten weisen auf ein mögliches, leichtes Abwärtsrisiko bei den Gehaltsabrechnungen des öffentlichen Sektors in diesem Monat hin. Dies kommt nach einem Anstieg der Einstellungen im öffentlichen Sektor im Mai – im Zusammenhang mit der Einstellung von Wahlhelfern für Vorwahlen – wobei im Juni ein gewisser Zuwachs verzeichnet wurde."
Auch die Beschäftigung in Freizeit und Gastgewerbe ging zum zweiten Monat in Folge zurück, ohne dass es einen Schub durch die Weltmeisterschaft gab. Die Arbeitslosenquote sank zwar leicht, jedoch war dies mit einem leichten Rückgang der Erwerbsquote verbunden. Nachlassender Lohndruck verstärkte die geldpolitisch nachgiebige Lesart und veranlasste die Märkte, ihre Preiserwartungen für eine Zinserhöhung der Federal Reserve im September zurückzuschneiden.
Die Payrolls-Daten bestätigen einen breiteren Abwärtstrend auf dem US-Arbeitsmarkt, der schon seit einiger Zeit anhält. Der Bericht signalisiert zwar keine wesentliche Verschlechterung der Bedingungen, deutet aber auch nicht auf eine Überhitzung hin, die sofortige Zinserhöhungen erforderlich machen würde. Diese Dynamik hält die Federal Reserve auf ihren Kampf gegen die Inflation fokussiert, was die bevorstehende Veröffentlichung des Juli-CPI zum Schlüsselereignis der Woche für die Märkte macht. In dieser Phase ist alles außer einer hohen Inflationslesart wahrscheinlich geeignet, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September weiter zu verringern, was den Aufwärtstrend des Dollars begrenzen könnte.
Auf Seiten des Yen bleibt der strukturelle Ausblick verhalten, trotz einer kürzlichen gemeinsamen Intervention. Die fortgesetzte Einhaltung der extrem lockeren Geldpolitik durch die Bank of Japan – im Gegensatz zum Straffungszyklus der Federal Reserve – hält die breite Zinsspanne zwischen den USA und Japan aufrecht, die in diesem Jahr der Haupttreiber der Yen-Abwertung war. Die Händler sind noch nicht davon überzeugt, dass die Intervention ausreichen wird, um die grundlegende Trajektorie der japanischen Währung zu ändern, solange diese Politiklücke besteht. Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen setzen sich weiterhin auf einem erhöhten Niveau fest und stehen heute bei 4,655 %, nahe der Schwelle von 4,70 %, selbst nach den schwächeren Arbeitsdaten der letzten Woche.
Geopolitische Risiken werfen weiterhin ihre Schatten über die breiteren Märkte. Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran dauert an, ohne einen festen Zeitplan oder Gewissheit darüber, wann die Straße von Hormuz wieder "geöffnet" werden könnte. Selbst im Falle einer Einigung zwischen dem Iran und Oman bleibt die Bedeutung einer "Wiedereröffnung" mehrdeutig – sie würde keine Rückkehr zu den Bedingungen vor dem Krieg bedeuten. Ob sich die Situation im Vergleich zu den Bedingungen Ende Juni verbessern oder weiter verschlechtern wird, bleibt eine offene Frage, was die Ölpreise für mögliche Volatilität positioniert.
Für den USD/JPY bleibt das Risikoungleichgewicht solange der Konflikt zwischen den USA und dem Iran andauert, weiterhin auf der Oberseite verschoben. Es wird jedoch erwartet, dass gemeinsame Interventionsrisiken Gewinne in der Nähe des 160er-Niveaus begrenzen, eine Schwelle, die in der Vergangenheit offizielles Handeln ausgelöst hat und ein Brennpunkt für Händler bleibt, die die Schwäche des Yen überwachen. Ein Abwärtsszenario würde sowohl eine signifikante Abkühlung des Preisdrucks in den USA in den CPI-Daten dieser Woche als auch eine positivere Wende bei den Entwicklungen im Nahen Osten erfordern. Unter solchen Bedingungen könnte ein Rückzug in Richtung des 155–156-Bereichs erfolgen, wo mit beträchtlichem Dip-Buying gerechnet wird.
