Die US-Uranproduktion steigt von einer so erschöpften Basis aus, dass selbst eine Verdreifachung die Vereinigten Staaten weiterhin auf Importe für den Großteil ihres Reaktorbrennstoffs angewiesen lässt. Der Niedergang der Branche war dramatisch: Nach einem Höchststand von über 40 Millionen Pfund jährlich in den frühen 1980er Jahren fiel die US-Förderung bis in die 1990er Jahre nahezu auf null und blieb über Jahrzehnte minimal, da niedrige Preise und billige ausländische Versorgung den heimischen Bergbau unwirtschaftlich machten. Laut der US-Energy Information Administration (EIA) stieg die Förderung 2025 auf 2,1 Millionen Pfund – der höchste Stand seit 2017 – und erreichte im ersten Halbjahr 2026 dann 2,13 Millionen Pfund. Die Produktion im zweiten Quartal stieg um 4,7 % auf 1,09 Millionen Pfund (EIA-Quartalsbericht).

US-Kernkraftwerksbetreiber kauften 2025 46,9 Millionen Pfund Uran – mehr als das 22-Fache der inländischen Fördermenge (EIA-Marketingbericht). Uran US-amerikanischer Herkunft machte 7 % der Lieferungen aus, während Kanada, Kasachstan und Australien zusammen 75 % lieferten. Die inländische Förderung deckt trotz rascher Steigerung nach wie vor nur einen kleinen Teil des von US-Reaktoren verbrauchten Urans. Diese Importabhängigkeit hat seit 2024 an Bedeutung gewonnen, als die USA die Einfuhr russisch angereicherten Urans verboten – ein Schritt, der Versorger und Washington zum Wiederaufbau einer heimischen Brennstofflieferkette veranlasste, auch wenn der Ausschluss Russlands eher die Anreicherung betrifft als die in diesen Produktionszahlen erfasste Bergbauseite.

Die höhere Produktion ging mit der intensivsten Bohr- und Ausgabenkampagne seit über einem Jahrzehnt einher. Erkundungsbohrungen stiegen 2025 um zwei Drittel auf 1,02 Millionen Fuß, und die Ausgaben für Land, Bohrungen, Produktion und Rekultivierung erhöhten sich um 47 % auf 234,7 Millionen US-Dollar – der höchste Stand seit 2014 –, wie aus dem Jahresproduktionsbericht der EIA hervorgeht.

Sechs Anlagen förderten im zweiten Quartal 2026 Uran: vier in Wyoming, eine in Texas und eine in Utah. Fünf weitere In-situ-Laugungsanlagen standen Ende vergangenen Jahres auf Standby, während sieben geplante Anlagen über eine kombinierte Kapazität von 10,5 Millionen Pfund verfügten. Die EIA meldete für Ende 2025 eine Jahreskapazität von 13,3 Millionen Pfund an betrieblichen US-In-situ-Laugungsanlagen, obwohl die inländische Branche im selben Jahr nur 2,1 Millionen Pfund produzierte.

Insgesamt erwarten US-Versorger bis 2035 einen Bedarf von bis zu 360 Millionen Pfund Uran. Bestehende Verträge sehen Höchstlieferungen von 174 Millionen Pfund vor, sodass 186 Millionen Pfund des erwarteten Bedarfs ohne Vertrag bleiben. Die Versorger besaßen Ende 2025 bereits 118 Millionen Pfund in kommerziellen Lagerbeständen – genug Volumen für drei Jahre Reaktorbeladung zum Stand von 2025. Diese Bestände ermöglichen es den Versorgern, einen Teil ihrer Vertragsabschlüsse aufzuschieben.

Auch global überstieg der Reaktorbedarf im vergangenen Jahr die primäre Minenproduktion, wobei Lagerbestände und andere Sekundärversorgungen die Differenz deckten. Die Minen produzierten rund 60.000 Tonnen bei einem Reaktorbedarf von etwa 70.000 Tonnen. Die World Nuclear Association schätzt, dass der Jahresbedarf in ihrem oberen Kernenergie-Wachstumsszenario bis 2040 an 200.000 Tonnen heranreichen könnte – allerdings nur, wenn die Reaktoren planmäßig fertiggestellt werden. Diese Nachfrageperspektive wird durch Pläne für neue Reaktorkapazitäten gestärkt, darunter Projekte zur Stromversorgung von Rechenzentren, die die Kernenergie in einer Weise in die langfristige Planung der Versorger zurückgeholt haben, wie es seit der letzten US-Bauwelle vor Jahrzehnten nicht mehr der Fall war.

Warum Uranaktien nachgegeben haben

Investoren betrachten die US-Abhängigkeit von Uranimporten offenbar nicht als unmittelbares Ertragsereignis. Der Sprott Uranium Miners ETF (URNM) stieg am 29. Januar auf 84,95 US-Dollar, fiel bis zum 29. Juli um 45 % auf 46,82 US-Dollar und erholte sich bis Ende August auf 56,81 US-Dollar. Ein Rückgang von 3,8 % am 1. September ließ den Fonds rund 36 % unter seinem Januar-Hoch notieren, obwohl er im Jahresverlauf nahezu unverändert blieb.

Der breiter aufgestellte Global X Uranium ETF notierte Ende April nahe 59 US-Dollar, fiel im Juli unter 38 US-Dollar und beendete den August bei 45,51 US-Dollar – rund 23 % unter seinem Frühjahrshoch. Cameco, Uranium Energy, NexGen Energy und Denison Mines lagen Anfang September alle 20 % bis 35 % unter ihren Höchstständen von 2026, obwohl mehrere im Jahresverlauf weiterhin im Plus standen.

Die Zeit drängt. Die 186 Millionen Pfund ungedeckten US-Bedarfs verteilen sich über ein Jahrzehnt, und die Versorger halten genug Bestände, um einen Teil ihrer Einkäufe aufzuschieben. Bergbauunternehmen – insbesondere kleinere Entwickler ohne Betriebserlöse – benötigen jetzt langfristige Verträge zur Finanzierung des Baus. Für Investoren sind die wichtigsten Signale der kommenden Quartale die Vertragsaktivität der Versorger, neue langfristige Preisbenchmarks und die Frage, ob die sieben geplanten In-situ-Laugungsanlagen von der Planung in Richtung Bau voranschreiten.

Die Uranaktien gingen mit recht hohen Erwartungen in dieses Jahr. Der URNM hatte sich von seinem Tief im April 2025 bis zu seinem Höchststand im Januar 2026 mehr als verdreifacht. Der Rallye waren Erwartungen an höhere Uranpreise, stärkere Vertragsabschlüsse der Versorger und erfolgreiche Minenentwicklungen eingepreist. Doch die operativen Ergebnisse hielten nicht Schritt.

Das meiste Uran wird nicht zum aktuellen Spotpreis verkauft. Langfristige Verträge machten 2025 87 % des an US-Betreiber gelieferten Urans aus, zu einem Durchschnittspreis von 55,91 US-Dollar pro Pfund, während Spotkäufe im Schnitt 76,01 US-Dollar erzielten. Die Produzenten erhalten Preise, die durch Vereinbarungen festgelegt sind, die unter Umständen Jahre zuvor unterzeichnet wurden und Festpreise, Marktanpassungen, Preisunter- und -obergrenzen umfassen können. Aus diesem Grund wirken sich höhere Spotpreise nur allmählich auf die Erträge aus.

Allerdings folgte der jüngste Rückgang der Uranaktien auf eine recht starke Erholung im August; es war kein ununterbrochener Abverkauf. Der URNM legte im August rund 16 % zu, bevor er am 1. September um 3,8 % fiel, als höhere Ölpreise und Anleiherenditen den S&P 500 um 0,7 % und den Russell 2000 um 1,2 % drückten.

Eine Verdreifachung der Produktion beeindruckt, bedeutet aber nicht, dass die USA ihrem Ziel der Uranunabhängigkeit wesentlich näher gekommen sind. Selbst wenn die Förderung im restlichen Jahr das Tempo des ersten Halbjahres halten würde, würden die inländischen Anlagen kaum mehr als 4 Millionen Pfund produzieren – in einem Markt, in dem US-Reaktoren zuletzt etwa 41 Millionen Pfund pro Jahr geladen haben.

Der Uranmarkt verfügt über reiche Vorkommen, ehrgeizige Entwickler und wachsende Reaktornachfrage. Aber die Zeit ist knapp.

Von Charles Kennedy für Oilprice.com.