Der Plan des US-Finanzministeriums, die Rückkäufe längerlaufender Staatsanleihen auszuweiten, hat spürbare Bewegungen an den Finanzmärkten ausgelöst, wobei Gold und Bitcoin deutliche Kursgewinne verzeichneten.

Nach dem Plan wird das Finanzministerium die maximale Rückkaufgröße pro Operation vom 9. September bis zum 4. November von 2 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar verdoppeln. Bei Rückkäufen kauft das Ministerium eigene ausstehende Anleihen zurück – ein Instrument der Schuldenverwaltung, das es 2024 im ersten regelmäßigen Programm seit 2002 wieder einführte, mit den erklärten Zielen, die Liquidität älterer, weniger gehandelter „Off-the-Run“-Wertpapiere zu verbessern und die Geldbestände angesichts von Schwankungen bei den Steuereingängen zu glätten. Vertreter des Finanzministeriums haben das Programm als Instrument des Liquiditätsmanagements und nicht als Form quantitativer Lockerung beschrieben, und die Operationen konzentrieren sich auf das lange Ende der Zinskurve – jenes Segment, in dem die Marktreaktion auf die Ankündigung am deutlichsten sichtbar war. Im Gefolge der Ankündigung fielen die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen deutlich, während sowohl Gold als auch Bitcoin anzogen. Der US-Dollar schwächte sich im selben Zeitraum ab, ein Muster, das häufig mit steigenden Rohstoffpreisen einhergeht.

Auch in den Prognosemärkten hat sich die Verschiebung bemerkbar gemacht. Auf diesen Plattformen nehmen Teilnehmer Positionen zu definierten Ergebnissen ein, sodass die Preise als implizite Wahrscheinlichkeiten fungieren. Die Preisbildung in bestimmten Märkten deutet auf veränderte Erwartungen hinsichtlich des Potenzials von Gold hin, bis Ende 2026 höhere Preisniveaus zu erreichen. Bei Szenarien, in denen Gold bis Dezember 2026 die Marke von 15.000 US-Dollar erreicht, kam es zu leichten Anpassungen der impliziten Wahrscheinlichkeiten, obwohl diese weiterhin auf eine geringe Wahrscheinlichkeit dieses Ergebnisses hindeuten. Die durch den Rückkauf gestärkte Wettbewerbsposition von Gold und Bitcoin verdeutlicht, wie Marktteilnehmer diese Assets als Absicherung gegen Währungsabwertung und wirtschaftliche Unsicherheit betrachten – Gold aufgrund seiner langen Geschichte als monetärer Wertspeicher und Bitcoin aufgrund der festen Obergrenze von 21 Millionen Coins, die in seinem Protokoll verankert ist.

Marktinterpretation

Die Märkte scheinen die Rückkaufstrategie des Finanzministeriums als stützenden Faktor für Gold und Bitcoin zu interpretieren, wie die Kursanstiege beider Assets zeigen. Ein häufig genannter Übertragungskanal für das lange Ende besteht darin, dass der Rückkauf langlaufender Anleihen bei gleichzeitiger Finanzierung der Operationen über kürzerlaufende Emissionen den Privatsektor mit weniger Duration zurücklässt – eine Dynamik, die Marktteilnehmer mit einer Stützung längerlaufender Schulden in Verbindung bringen. Die Entscheidung hat zudem einen Rückgang der Renditen 30-jähriger Staatsanleihen bewirkt, der eine Verschiebung der Anlegerstimmung zugunsten längerlaufender Staatsschulden widerspiegelt. Die aktuelle Marktpreisbildung deutet auf einen leichten Anstieg der Wahrscheinlichkeit hin, dass Gold bis Ende Dezember 2026 höhere Preise erreicht, auch wenn die Wahrscheinlichkeiten weiterhin relativ gering sind.

Worauf zu achten ist

Die Investoren werden die Umsetzung der Rückkaufoperationen des Finanzministeriums ab dem 9. September, die die Marktdynamik weiter beeinflussen könnte, genau verfolgen – ebenso wie die vierteljährlichen Refunding-Erklärungen des Ministeriums, die die Rückkaufkalender festlegen. Zu den wichtigsten zu beobachtenden Indikatoren gehören Mitteilungen der Zentralbanken zu Goldkäufen – der offizielle Sektor war in den vergangenen Jahren durchgängig Nettokäufer von Gold – sowie Veränderungen US-amerikanischer Wirtschaftsindikatoren wie der Inflationsraten. Auch geopolitische Entwicklungen, insbesondere in Regionen wie Russland-Ukraine und Taiwan, könnten die Marktstimmung und die Preisbildung bei Rohstoffen wie Gold beeinflussen. Die Märkte werden darauf achten, inwieweit diese Faktoren mit Szenarien zusammenfallen, die höhere Goldpreise bis zum Jahresende stützen.