Der US-Arbeitsmarkt präsentierte sich im September deutlich schwächer als erwartet: Die Nonfarm Payrolls stiegen mit lediglich 29.000 weit unter den prognostizierten 90.000, wie aus dem von ForexLive veröffentlichten Arbeitsmarktbericht hervorgeht. Die monatlich vom Bureau of Labor Statistics erstellten Nonfarm Payrolls zählen zu den meistbeobachteten US-Konjunkturdaten, da sie direkt in die Erwartungen hinsichtlich der Zinsentscheidungen der Federal Reserve einfließen.

Die Schwäche wurde durch nach unten revidierte Vorwerte verstärkt. Der Beschäftigungszuwachs des Vormonats wurde von ursprünglich 162.000 auf 133.000 gekürzt, und die beiden vorherigen Monate wurden um zusammen 60.000 Stellen nach unten revidiert, sodass der Juli nun mit einem Rückgang von 10.000 Stellen dasteht. Revisionen sind ein üblicher Bestandteil der Veröffentlichung, da die Zahlen Schätzungen sind, die mit vollständigeren Daten neu berechnet werden, und Kürzungen in dieser Größenordnung verändern den zugrunde liegenden Trend, den die ursprünglichen Werte implizierten.

Kernzahlen zum Arbeitsmarkt

Die Arbeitslosenquote stieg von zuvor 4,1 % auf 4,2 %, während Ökonomen ein Verharren auf dem Niveau erwartet hatten. Die nicht gerundete Arbeitslosenquote lag bei 4,1753 % nach 4,1413 % zuvor. Die Erwerbsquote stieg von 61,6 % auf 61,8 %, das U6-Unterbeschäftigungsmaß sank leicht von 7,7 % auf 7,6 %.

Die Privatwirtschaft verzeichnete 46.000 neue Stellen, nach 85.000 erwartet und deutlich unter den zuvor berichteten 127.000. Das verarbeitende Gewerbe legte um 9.000 Stellen zu statt der erwarteten 10.000, während die Staatsbeschäftigung nach einem früheren Plus von 35.000 um 17.000 sank.\n## Lohnwachstum kühlt spürbar ab

Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen im Monatsvergleich nur um 0,1 % gegenüber erwarteten 0,3 %, und die Jahresrate sank auf 3,0 % unter die erwarteten 3,2 %. In absoluten Zahlen stiegen die Stundenlöhne im September nur um 5 Cent. Die durchschnittliche Arbeitswoche blieb bei 34,4 Stunden, leicht über den erwarteten 34,3 – ein Hinweis darauf, dass Arbeitnehmer die Arbeitszeiten nicht aggressiv kürzen –, doch aus Inflationsperspektive bewegt sich der Lohndruck in die richtige Richtung. Das Lohnwachstum wird von der Federal Reserve als Treiber der inländischen Inflation genau beobachtet, was der Verlangsamung in diesem Wert zusammen mit dem Fehlschlag bei den Stellenzahlen zusätzliches Gewicht verleiht.

Markreaktion

Die Finanzmärkte preisten nach der Veröffentlichung rasch neu. Vor den Daten implizierte die Fed-Funds-Bepreisung eine 28-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung, USD/JPY notierte bei 157,60, die zweijährige Treasury-Rendite lag bei 4,78 % und die zehnjährige bei 5,23 %. Unmittelbar danach sank die implizierte Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung auf 15 %, USD/JPY fiel auf 157,15, die zweijährigen Renditen rutschten auf 4,72 % und die zehnjährigen auf 5,17 %. Die Wahrscheinlichkeit einer beliebigen Erhöhung in diesem Jahr wurde auf 88 % gekürzt, womit das Dezember-Treffen zur Debatte steht.

Laut Einschätzung von ForexLive war der Bericht taubenhaft und beendet die Debatte über eine Zinserhöhung im Oktober, sofern nicht ein besonders heißer CPI-Wert folgt. Danach sind die nächsten Orientierungspunkte für Marktbeobachter der anstehende CPI-Bericht und das Dezember-Treffen der Fed, bei dem die Bepreisung das Ergebnis nun offenlässt.

Haushaltsumfrage als Ausgleich

Die Haushaltsumfrage bot den einzigen nennenswerten Lichtblick. Die Beschäftigung stieg dort um 406.000, die Erwerbsbevölkerung wuchs um 485.000, und die Erwerbsquote erhöhte sich damit um zwei Zehntel auf 61,8 %. Aus diesem Grund wird der Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,2 % nicht als besonders unangenehm eingestuft, und die nicht gerundete Quote von 4,1753 % lag nur knapp über der Schwelle für einen 4,2-%-Wert. Abweichungen zwischen den beiden Umfragen sind nicht ungewöhnlich: Die Unternehmensumfrage zählt Stellen auf Firmenlöhnen, die Haushaltsumfrage dagegen beschäftigte Personen, sodass beide Maße in einem Monat auseinanderlaufen können.

Sektoraufschlüsselung

Keine einzelne sektorale Verzerrung erklärte die Schwäche weg. Das Gesundheitswesen fügte 17.000 Stellen hinzu darunter 13.000 in der ambulanten Pflege und 12.000 in Krankenhäusern, während die Pflege- und Betreuungseinrichtungen 9.000 Stellen verloren. Das Bauwesen legte um 11.000 zu, wobei nichtwohnwirtschaftliche Spezialbauunternehmen 12.000 hinzugewannen. Das verarbeitende Gewerbe verzeichnete weitere 9.000 Stellen und hat seit seinem Tiefstand im Dezember 2025 nun 72.000 gewonnen.

Auf der schwachen Seite verloren Finanzdienstleistungen 7.000 Stellen und haben seit Mai 2025 nun 129.000 eingebüßt, überwiegend im Versicherungsbereich. Die Staatsbeschäftigung sank um 17.000, Unternehmens- und berufliche Dienstleistungen gingen um 9.000 zurück, und der Informationssektor verlor 10.000.

Anders als im August stützte kein außergewöhnlicher saisonaler Effekt im Bildungs- oder Gastronomiebereich die Kernzahl. Der Zuwachs von 29.000 ist am besten als tatsächlich schwach zu bezeichnen und nicht als eine Zahl, die sich leicht durch die Zusammensetzung erklären lässt – mit privaten Stellenzuwächsen von nur 46.000, einer Netto-Abwärtsrevision von 60.000 über zwei Monate und einem erheblichen Fehlschlag bei den Löhnen.