Die Vereinigten Staaten und Japan haben gemeinsam eine der bedeutendsten Yen-Erholungen der letzten Jahre eingeleitet und damit einen seit Jahren andauernden Währungsverfall gestoppt, der in der asiatischen Nation Inflation angeheizt und weltweit auf den Finanzmärkten für Unruhe gesorgt hat.

Bei Handelsschluss in New York am Freitag wurde der Yen bei 157,40 pro Dollar notiert — sein stärkster Stand seit Anfang Mai. Nur 48 Stunden zuvor hatte sich die Währung in der Nähe ihres schwächsten Niveaus seit 1986 befunden, was in Tokio die Alarmglocken auslöste, da steigende Importkosten sowohl Unternehmen als auch Verbraucher belasteten.

Koordinierte Intervention

Die deutlichen Gewinne des Yen wurden durch eine Kombination aus direkten Währungskäufen, offiziellen Anrufen bei Handelsplätzen und öffentlichen verbalem Eingreifen seitens des US-Finanzministers Scott Bessent und der japanischen Finanzministerin Satsuki Katayama angetrieben. Bessent, der durch seine Karriere im Hedgefondssektor über umfassende Einblicke in Japans Rolle auf den globalen Märkten verfügt, signalisierte, dass er den Yen als unterbewertet ansieht.

Die anhaltende Schwäche des Yen wurde durch einen massiven Carry Trade verstärkt, bei dem Anleger in niedrig verzinstem japanischem Yen Kredite aufnehmen, um den Kauf von Anlagen mit höherer Rendite an anderen Orten zu finanzieren. Diese Strategie hat zig Milliarden Dollar an spekulativen Wetten gegen den Yen angezogen, sodass jede anhaltende Trendwende stark davon abhängt, ob die Händler glauben, dass die Kosten für diese Positionen bald stark steigen werden.

Während frühere Phasen direkter Intervention und verbaler Unterstützung vorübergehende Rallyes ausgelöst haben, die innerhalb von Tagen oder Wochen verblassten, scheint die Koordination zwischen Washington und Tokio nun die engste seit Jahrzehnten zu sein, was den Einsatz für Spekulanten, die gegen den Yen positioniert sind, erheblich erhöht.

Das Ausmaß von Bessents Engagement wurde anschaulich deutlich, als Reuters ein Foto eines Notizblocks veröffentlichte, der bei einem Kabinetttreffen am Freitag in Camp David vor ihm lag. Unter der Überschrift „To Do" stand auf dem Notizblock: „Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 bil."

„Der Markt hatte die Behörden unterschätzt", sagte Michiyoshi Kato, Seniorberater im Währungs- und Zinskundenteam der Sumitomo Mitsui Trust Bank in Tokio. „Es ist für Spekulanten wahrscheinlich schwieriger geworden, den Yen zu verkaufen. Wenn es eine weitere Intervention gibt, wird der Dollar-Yen-Wechselkurs wahrscheinlich unter 155 Yen fallen."

Einzelheiten der Marktoperation

Japanische Behörden kauften während der Handelszeiten in New York am Freitag Yen und verkauften Dollar, so eine mit den Vorgängen vertraute Person. Das Nikkei berichtete, dass die japanische Regierung und die Bank of Japan an einem zweiten aufeinanderfolgenden Tag intervenierten und Yen kauften, während das Financial Times separat berichtete, dass die Federal Reserve Bank of New York im Auftrag des US-Finanzministeriums Euro verkaufte, um Yen zu kaufen.

Mindestens zwei große US-Banken wurden von der New York Fed aufgefordert, während des Tages die Kurse des Yen gegenüber dem Euro zu überprüfen, wie zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen Bloomberg mitteilten.

Der Yen legte am Freitag sowohl gegen den Dollar als auch gegen den Euro um mehr als 1 % zu. Am Donnerstag verzeichnete er einen intraday-Anstieg von mehr als 3 % gegenüber dem Greenback. Japan gab an diesem Tag schätzungsweise 8,45 Billionen ¥ (52,8 Milliarden Dollar) für die Intervention aus, laut von Bloomberg zusammengestellten Daten auf Basis eines Vergleichs von BOJ-Konten und Prognosen von Geldmaklern — was die größte eintägige Intervention darstellen würde, die Tokio jemals durchgeführt hat.

Bessent sorgte erstmals mit einem Interview bei Fox Business am Donnerstag für Schlagzeilen, in dem er den Yen als „very undervalued" bezeichnete und sagte, dass „excess volatility" für die Märkte nicht gesund sei.

Das Finanzministerium reagierte am späten Freitag während der US-Geschäftszeiten nicht umgehend auf eine Kommentierungsanfrage. Beamte des japanischen Finanzministeriums waren am Samstag in Tokio nicht sofort für eine Stellungnahme erreichbar.

Breitere wirtschaftliche Belastungen

Der Yen wurde durch steigende Ölpreise, Japans anhaltende Haushaltsdefizite und eine große Zinslücke gegenüber den Vereinigten Staaten und anderen großen Volkswirtschaften belastet.

Ein Scheitern beim Aufhalten des Währungsverfalls hätte Konsequenzen, die weit über Japans Grenzen hinausgingen. Unruhe in den Finanzmärkten des Landes hat sich historisch betrachtet oft global ausgebreitet. Die Volatilität auf dem japanischen Staatsanleihenmarkt hat sich in diesem Jahr bereits auf US-Staatsanleihen übertragen und Bessents Missfallen gezogen. Je mehr die Yen-Abwertung zudem Japan einen Wettbewerbsvorteil im Handel mit den USA verschafft, desto mehr wird sie voraussichtlich Präsident Donald Trump verärgern.

Das Dilemma für die Trump-Administration besteht jedoch darin, dass Japan, wenn es allein bei der Verteidigung des Yen gelassen wird, kaum eine andere Möglichkeit hätte, als einen Teil seiner US-Staatsanleihenbestände — die eine Billion Dollar übersteigen und Japan zum größten ausländischen Halter von US-Staatsschulden machen — abzustoßen, um weitere Währungsinterventionen zu finanzieren. Dies würde die Kreditkosten der USA in die Höhe treiben.

Atsushi Mimura, der oberste Währungsbeamte des Finanzministeriums, sagte am Freitag, dass Japan von Washington mehr als nur „moral support" erhalte. Katayama lobte Bessent und nannte ihn „one of the most knowledgeable experts in markets."

„Bessents Einfluss ist bedeutend", sagte Nobuyasu Atago, Chefökonom am Rakuten Securities Economic Research Institute und ehemaliger BOJ-Beamter. „Die USA gehen nun kooperativer bei Japans Interventionen vor."

BOJ-Tagung zur Geldpolitik

Die Marktintervention am Donnerstag und Freitag fiel mit einer BOJ-Ratssitzung zur Festlegung der Geldpolitik zusammen. Der Rat stimmte mit 8–1 für eine Beibehaltung der Zinssätze, nachdem er sie im Juni auf 1 % angehoben hatte — dem höchsten Stand seit 1995, der jedoch noch immer weit unter der oberen Grenze von 3,75 % für den US-Leitzins liegt.

Bei einer Pressekonferenz nach der Entscheidung bot Gouverneur Kazuo Ueda nur begrenzte neue Unterstützung für die Währung. Er ließ die Möglichkeit künftiger Zinserhöhungen bei anstehenden Sitzungen offen, ohne jedoch zu signalisieren, dass ein solcher Schritt unmittelbar bevorstand.

Bessent sagte in einem Beitrag in den sozialen Medien, dass er sich darauf freut, Ueda bei einem Treffen der Gruppe der 20 im August in Asheville, North Carolina, zu begegnen. Er erklärte, die BOJ „has demonstrated a strong commitment to monetary and financial stability," und fügte hinzu: „We continue to enjoy a strong relationship and close coordination."

Zinsdifferenz bleibt eine Herausforderung

Für einige Anleger bleibt die anhaltende Zinslücke zwischen Japan und den USA ein Haupthindernis für eine nachhaltige Stärkung des Yen. Japan war zuletzt 2024 auf dem Devisenmarkt interveniert und gab über mehrere Runden des Dollarverkaufs rund 13,5 Billionen ¥ aus, nur um den Yen-Verfall innerhalb von Monaten wieder aufnehmen zu sehen, da die Zinsdifferenz weiterhin Kapital in höher verzinsliche US-Anlagen zog.

„Without backing from rate differentials, the impact of FX interventions is likely to be relatively short-lived," schrieben die Evercore ISI-Strategen Marco Casiraghi und Gang Lyu am Freitag. „While flagging the exchange rate as a source of risk to inflation, the BOJ has so far refused to get pulled into a more active role in supporting the yen."