Die Kraftstoffpreise werden in den kommenden Monaten voraussichtlich hoch bleiben, selbst wenn die Rohölkosten sinken. Dies warnen ExxonMobil Holdings Corp. und Chevron Corp.. Die anhaltenden Konflikte in Russland und im Nahen Osten haben die globale Raffineriekapazität kritisch verknappt und den traditionellen Zusammenhang zwischen Rohöl- und Fertigproduktpreisen durchtrennt.

Benzin-, Diesel- und Kerosinpreise haben sich historisch gemeinsam mit dem Rohöl bewegt. Diese Beziehung schwächt sich jedoch ab, da eine beträchtliche Anzahl von Raffinerien offline ist. Infolgedessen bleiben die Kraftstoffpreise hartnäckig hoch und beschleunigen die Inflation weiter, selbst wenn die Ölpreise fallen. Der Raffineriemangel ist besonders schwer zu beheben, da neue Raffinerien in der Regel Investitionen in Milliardenhöhe erfordern und fast ein Jahrzehnt für Genehmigungen und Bau benötigen. Das bedeutet, dass jede durch Konflikte oder Störungen verlorene Kapazität nicht schnell ersetzt werden kann.

„Der Engpass im Energiesystem ist die Raffinerie", sagte ExxonMobil Chief Financial Officer Neil Hansen in einem Interview und beschrieb dies als „etwas, worauf der Markt möglicherweise nicht voll fokussiert ist."

Fast 10 % der weltweiten Rohölraffineriekapazität sind aufgrund der weitgehend geschlossenen Straße von Hormuz, der anhaltenden ukrainischen Angriffe auf russische Raffinerien und des chinesischen Exportverbots faktisch außer Betrieb, so Melius Research. Die noch laufenden Raffinerien arbeiten mit maximaler Kapazität, um die Nachfrage zu befriedigen, und können kein zusätzliches Benzin mehr produzieren, selbst wenn Rohöl zur Verarbeitung verfügbar ist. Dies hat zu rekordhohen Raffineriemargen geführt, die den Raffineriebesitzern zugutekommen, während sie die Kosten für die Verbraucher in die Höhe treiben.

Der Trend ist in den Vereinigten Staaten sichtbar, wo der durchschnittliche Benzinpreis auf über 4 $ pro Gallone gestiegen ist, was sowohl Fahrer als auch Politiker frustriert. Präsident Donald Trump hat die großen Ölkonzerne in den letzten Wochen kritisiert, weil sie die Kosten nicht schnell genug senken. Die Einzelhandelsbenzinpreise liegen nur 10 % unter ihrem Höhepunkt im Mai, obwohl West Texas Intermediate seit seinem 2026er-Hoch um 26 % gefallen ist.

„Die Raffinerie ist offensichtlich der Engpass im Erdölsystem derzeit, und die Margen sind außergewöhnlich hoch", sagte Neil Mehta, ein Analyst bei Goldman Sachs Group Inc.

Chevron CEO Mike Wirth identifizierte mittlere Destillate – einschließlich Diesel, Kerosin und Heizöl – als akutesten Schmerzpunkt. Die Einzelhandelsdieselpreise liegen nur 6 % unter ihren Höchstständen dieses Jahres, obwohl der Rückgang beim WTI ungefähr viermal so groß ist. Wirth sagte, dass eine weitere Verknappung des Marktes erwartet wird, da die Länder der Nordhalbkugel vor dem Winter ihre Heizölvorräte wieder aufbauen. Hohe Dieselpreise haben besonderes Gewicht für die Gesamtwirtschaft, da Diesel den Güterkraftverkehr, die Landwirtschaft und die industrielle Logistik antreibt. Das bedeutet, dass anhaltend hohe Preise tendenziell sich auf Frachtkosten und die Inflation bei Konsumgütern auswirken.

„Ich denke, wir werden im dritten Quartal und vielleicht auch darüber hinaus einen gewissen Aufwärtsdruck bei den Produktpreisen sehen", sagte Wirth.

Benzinpreise beginnen, sich von den Rohölpreisen zu entkoppeln und korrelieren stärker mit Speicherniveau- und Bestandsdaten, so Rob Thummel, Senior Portfolio Manager bei Tortoise Capital Advisors LLC.

Die Bestände an Raffinerieprodukten „nähern sich historischen Tiefs", sagte Thummel. „Der Benzinpreis wird nicht so sehr durch die Bewegung der Ölpreise repräsentiert, sondern eher durch die Bewegung der Bestände."

ExxonMobil, das das größte Raffinerienetzwerk der Welt außerhalb Chinas betreibt, geht davon aus, dass der aktuelle Trend auf absehbare Zeit anhalten wird. Etwa 5 Millionen Barrel pro Tag an Raffineriekapazität können derzeit nicht den globalen Markt erreichen.

„Ich habe noch nie erlebt, dass die verfügbare Kapazität im Verhältnis zur Nachfrage so niedrig war wie heute", sagte ExxonMobil CEO Darren Woods in einem Analystengespräch. „Es wird eine Weile dauern, bis die Industrie sich aus diesem Loch herausgearbeitet hat."

Teilnehmer der Ölindustrie haben das ganze Jahr über vor systemischen Risiken für die Energieversorgung gewarnt. Einige Analysten gingen zuvor davon aus, dass Öl 200 $ pro Barrel erreichen könnte, wenn die Straße von Hormuz über einen längeren Zeitraum geschlossen bliebe. Diese Schwelle wurde jedoch selbst während des ausgedehnten Konflikts nie erreicht.

Diesmal könnten die Dynamiken jedoch anders sein. ExxonMobils Raffinerien an der Golfküste arbeiteten im zweiten Quartal mit einer Auslastung von 95 %, während Chevrons US-Anlagen sogar noch härter mit 97 % liefen, was praktisch keinen Spielraum für Störungen lässt. Shell Plc betrieb ihre Raffinerien im selben Zeitraum mit 102 %, erwartet jedoch einen Rückgang der Auslastung im aktuellen Quartal aufgrund planmäßiger Wartungsarbeiten.

„Die geopolitische Unsicherheit hat die Märkte verengt und unterstreicht die Bedeutung einer zuverlässigen Versorgung", sagte Chevron CFO Eimear Bonner in einem Interview. „Die Stoßdämpfer, die die Volatilität bis jetzt gemildert haben, werden weiter abgebaut."