Uniswap Labs startete am 23. Juli 2026 ein Uniswap-v4-Feature namens „Permissioned Pools" und öffnete damit seinen Automated Market Maker erstmals für regulierte tokenisierte Vermögenswerte.

Das Feature ermöglicht Issuern von tokenisierten Fonds und Wertpapieren, Handel und Liquiditätsbereitstellung auf genehmigte Wallets zu beschränken. Anders als bei Standard-Uniswap-Pools, an denen jede Wallet teilnehmen kann, fügen Permissioned Pools eine Zugriffskontrollebene hinzu: Wallets auf der genehmigten Liste eines Issuers können handeln oder Liquidität bereitstellen, während nicht genehmigte Wallets keine Trades oder Einzahlungen abschließen können.

Genehmigungsbasierter Zugriff für regulierte Vermögenswerte

Uniswap Labs entwickelte Permissioned Pools mithilfe eines Uniswap-v4-„Hooks", einem Plug-in-Mechanismus, der Entwicklern erlaubt, einem Pool eigene Regeln hinzuzufügen, ohne das Kernprotokoll von Uniswap zu verändern. Das Hook-System war ein prägendes Merkmal der v4-Architektur und darauf ausgelegt, dass Dritte Pool-Verhalten – einschließlich Orakeln, dynamischen Gebühren und nun auch Compliance-Kontrollen – über modularen, prüfbaren Code erweitern können. Gemäß der offiziellen Ankündigung von Uniswap Labs werden regulierte Token in einem separaten, berechtigungsgeschützten Vertrag gehalten, während der Pool selbst das Accounting-Design von Uniswap v4 für den Handel nutzt.

Uniswap beschrieb die Veröffentlichung als ersten Open-Source-Standard, der für Institutionen entwickelt wurde, um regulierte Vermögenswerte über einen Automated Market Maker zu handeln. Diese Unterscheidung ist relevant, da tokenisierte Wertpapiere bisher typischerweise über Over-the-Counter-Vereinbarungen oder Orderbuch-Handelsplätze gehandelt wurden; AMMs bieten kontinuierliche, Onchain-Preisfindung und Liquidität, ohne dass ein Kontrahent zum Zeitpunkt der Ausführung vorhanden sein muss.

Ken Ng, Head of Ecosystem bei Uniswap Labs, sagte gegenüber CoinDesk, dass der Standard es Issuern ermöglicht, ihre eigenen Compliance-Anforderungen zu konfigurieren, ohne eine separate Handelsinfrastruktur aufzubauen. Er bezeichnete die Entwicklung als „die nächste Generation von Werten, die Onchain kommen", und gab an, dass Projekte den Hook bereits nutzen.

Drei Unternehmen starteten mit dem neuen Standard. Superstate, das Aktien und Fonds tokenisiert, war ein früher Designpartner und trug dazu bei, die Funktionsweise der Pools für diese Vermögenswerte zu gestalten. Securitize hatte zuvor mit Uniswap Labs zusammengearbeitet, um DS-Protocol-Token compliant Onchain zu bringen, was den Grundstein für Permissioned Pools legte. Dowgo, eine europäische Plattform für digitale Wertpapiere, entwickelte die ERC-3643-Integration und plant, den Standard nach Erhalt der DLT-TSS-Autorisierung im Rahmen des DLT Pilot Regime der Europäischen Union zu nutzen. ERC-3643, auch als T-REX-Standard bekannt, ist ein weit verbreiteter Ethereum-Token-Standard für berechtigungsgeschützte Vermögenswerte, der Token-Übertragungen an Onchain-Identitäts- und Zulassungsprüfungen bindet. Das DLT Pilot Regime der EU, seit März 2023 in Kraft, ist eine befristete regulatorische Sandbox, die Unternehmen erlaubt, auf Distributed-Ledger-Technologie basierende Handels- und Abwicklungsinfrastruktur unter angepassten Regeln zu testen.

„We're proud to partner with @Uniswap on Permissioned Pools," veröffentlichte Securitize heute auf X: https://x.com/Securitize/status/2080300361835798532. Das Unternehmen erklärte, dass der Standard es regulierten Vermögenswerten ermöglichen wird, auf AMM-Liquidität zuzugreifen, während Issuer die Kontrolle darüber behalten, welche Wallets zum Handel berechtigt sind.

Superstate-CEO Robert Leshner sagte, dass Permissioned Pools eine Lücke in der Infrastruktur für tokenisierte Wertpapiere schließen. Zuvor wirkten Compliance-Anforderungen wie ein Tor am Eingang eines Marktes. Unter dem neuen Modell sind diese Regeln in den Pool integriert, sodass regulierte Vermögenswerte AMM-Liquidität nutzen können, ohne dass Issuer die Kontrolle abgeben. Leshner bezeichnete es als das fehlende Puzzleteil, das Tokenisierung funktionsfähig macht.

Institutionelle Akteure und tokenisierte Real-World-Assets

Der Start ist Teil einer umfassenderen Bemühung, regulierte Real-World-Assets auf Blockchains zu bringen und die permissionlose DeFi-Infrastruktur für Institutionen anzupassen, die Compliance-Kontrollen benötigen. Große Vermögensverwalter wie BlackRock, Apollo, Franklin Templeton und VanEck haben bereits tokenisierte Fonds aufgelegt.

Andere DeFi-Protokolle haben tokenisierte Real-World-Assets auf unterschiedliche Weise verfolgt. Centrifuge hat eine eigene Infrastruktur für Onchain-basierte besicherte Asset-Finanzierung aufgebaut, während Ondo Finance sich auf tokenisierte Treasury-Produkte konzentriert hat, die über mehrere Chains vertrieben werden. Uniswaps Ansatz richtet sich auf die Liquiditätsschicht selbst und ermöglicht es complianten Issuern, sich in eine bestehende AMM einzuklinken, anstatt maßgeschneiderte Handelsplätze zu errichten.

Prognosen für tokenisierte Vermögenswerte sind ein wiederkehrendes Branchenthema geworden. Uniswap hat geäußert, dass der Markt bis 2030 bis zu 11 Billionen Dollar erreichen könnte, während andere Analysten die Zahl eher bei 5,5 Billionen Dollar sehen. Citi hat ebenfalls Forschung zu Tokenisierung und Marktprojektionen für 2030 veröffentlicht:

Uniswap hatte sich bereits auf regulierte tokenisierte Vermögenswerte vorbereitet. Im Februar begann BlackRocks tokenisierter Geldmarktfonds BUIDL, der von Securitize begeben wurde, auf Uniswap zu handeln, und BlackRock kaufte zudem UNI-Governance-Token. Zum Zeitpunkt des Quellberichts wurde UNI bei etwa 3,77 Dollar mit einer Marktkapitalisierung von rund 3,15 Milliarden Dollar gehandelt, laut DeFiLlama:

Für Issuer liegt der genannte Vorteil im Zugang zu AMM-Liquidität und DeFi-Flexibilität, ohne die Kontrolle über die Listen genehmigter Teilnehmer aufzugeben. Die nächste Frage ist, ob der Handel mit tokenisierten Vermögenswerten den Standard auf Uniswap übernehmen wird, während Dowgo auf die EU-Genehmigung wartet und weitere Issuer eine Teilnahme prüfen.