Die Tokenisierung wird die Marktinfrastruktur prägen, egal was wir tun – die eigentliche Frage ist, ob Großbritannien diesen Wandel gestalten oder sich an anderswo getroffene Entscheidungen anpassen will, schreibt Bob Wigley, Vorsitzender von UK Finance.

Die Tokenisierung – die Abbildung traditioneller Finanzanlagen wie Anleihen, Fonds und Sicherheiten als digitale Token auf programmierbaren Ledgern – hat eine neue Phase in den Kapitalmärkten Großbritanniens erreicht. Jüngste Schritte von Regierung und Aufsehern – von Leitlinien zu tokenisierten Fonds und Sicherheiten über den Plan des Schatzkanzlers für eine digitale Gilts-Emission im Jahr 2027, die eine britische Staatsanleihe auf Distributed-Ledger-Technologie bringen würde, bis hin zur neuen Sekundärzielsetzung der Bank of England, Innovationen bei digitalem Geld zu unterstützen – zeigen einen echten und positiven Anstieg des Momentum.

Allerdings baut sich auch andernorts Momentum auf, insbesondere in den Vereinigten Staaten, wo eine Kombination aus Executive Orders, einem inklusiven Ansatz der Aufsichtsbehörden und der Verabschiedung des GENIUS Act – einer Bundesgesetzgebung, die einen regulatorischen Rahmen für Payment-Stablecoins schafft – Fortschritte vorantreibt. Die EU hat unterdessen ihre Markets-in-Crypto-Assets-Verordnung in Anwendung gebracht, was den internationalen Druck auf Großbritannien erhöht, Schritt zu halten.

Großbritannien sollte der weltweite Führer bei der Tokenisierung sein

Der Gewinn ist erheblich, und Großbritannien sollte anstreben, der weltweite Führer zu sein. Es besteht jedoch das Risiko, dass sich der Markt andernorts herausbildet und Großbritannien sich an von anderen gesetzte Standards und Ansätze anpassen muss, statt sie selbst zu prägen. Das ist gerade jetzt besonders wichtig, da die Debatte über Proof-of-Concepts hinausgeht, die zeigen, dass die Technologie funktioniert, hin zur Frage, wie eine Einführung im institutionellen Maßstab erreicht werden kann – ein Wandel, der bereits in großen Märkten sichtbar ist, wo Institutionen begonnen haben, tokenisierte Instrumente und Sicherheiten über digitale Infrastrukturen abzuwickeln.

Dieser Wandel wirft Fragen zu Betriebsmodellen, sich verschiebender Marktliquidität und zum Management des Übergangs von alten zu neuen Systemen auf – einschließlich der Frage, wo dieser Übergang schrittweise verlaufen wird, mit analogen und tokenisierten Systemen parallel, und wo ein Big-Bang-Ansatz möglich ist.

Ein zentraler Bereich, in dem die Tokenisierung echten Nutzen bringen könnte, sind die Großhandelsanleihemärkte, wo aktuelle Ineffizienzen unnötige Kosten verursachen. Daten von Nasdaq deuten darauf hin, dass eine effizientere Mobilisierung von Sicherheiten die Collateral-Anforderungen deutlich senken könnte – in einigen Fällen um bis zu 30 Prozent.

Die gute Nachricht ist, dass Großbritannien in diesem Bereich aus einer Position der Stärke heraus startet. Laut der BIS Triennial Central Bank Survey 2025 entfallen auf Großbritannien 50 Prozent des globalen OTC-Umsatzes bei Zinsderivaten und 38 Prozent des OTC-Devisenumsatzes. Wenn die Tokenisierung die Großhandel Märkte neu formt, ist Großbritannien gut positioniert, mitzugestalten, was als Nächstes kommt.

Stillzusitzen wird nicht belohnt

Führung wird jedoch nicht von selbst entstehen. Sie erfordert Koordination, Klarheit und Fokus. Deshalb haben UK Finance und Oliver Wyman politische Entscheidungsträger, Aufsichtsbehörden und die Industrie einbezogen, um Fortschritte zu bewerten und zu bestimmen, was als Nächstes kommen muss.

Vier Prioritäten zeichneten sich ab: eine klare und übergreifende Vision, die Abstimmung der Strategien für digitales Geld und Tokenisierung, die Stärkung des Digital Markets Champion und die Konzentration der Bemühungen auf Prioritätsbereiche.

Erstens der Bedarf an einer Vision. Großbritannien verfügt bereits über die einzelnen Bausteine – von Engagement von Regierung und Aufsicht über Marktexpertise bis hin zu technologischen Fähigkeiten. Darübergelegt werden sollte eine Vision, die den langfristigen Zielzustand des Marktes definiert, vorrangige Anwendungsfälle identifiziert, messbare Fortschrittsindikatoren festlegt und einen Mechanismus für die Koordination zwischen öffentlichem und privatem Sektor über Aufsichtsbehörden, Marktinfrastrukturen und Marktteilnehmer hinweg schafft.

Zweitens muss digitales Geld mit der Tokenisierung in Einklang gebracht werden. Jede tokenisierte Transaktion hat eine Geldkomponente, aber die vollen Vorteile der Tokenisierung erschließen sich erst, wenn die Geldkomponente genauso digital ist wie die Asset-Komponente. Es geht nicht darum, einen Gewinner zu küren: Optionen des privaten Sektors (tokenisierte Einlagen und Stablecoins) wie auch Optionen in Zentralbankgeld sollten jeweils weiter innovieren und Fortschritte machen, mit dem Fokus auf Dialog und Förderung der Interoperabilität.

Drittens muss das Aufgabengebiet des Digital Markets Champion über Koordination und Berichterstattung hinausgehen. Die Schaffung dieser Rolle und seine frühen Arbeiten sind sehr zu begrüßende Entwicklungen. Der nächste Schritt sollte sein, der Rolle echte Zähne in Form von Entscheidungsbefugnissen zu geben sowie einen Mechanismus, um Maßnahmen im öffentlichen und privaten Sektor voranzutreiben.

Viertens entsteht Größenordnung durch Fokus. Die Konzentration auf Prioritätsbereiche wie Staatsschulden, Geldmarktinstrumente, Repo- und Collateral-Management sowie Devisen wird die Netzwerkeffekte und das institutionale Momentum erzeugen, die für eine breitere Einführung nötig sind. Die Alternative – verstreute Aktivitäten, die alle gleichzeitig umgesetzt werden – birgt das Risiko, Kräfte über zu viele Anwendungsfälle und Anlageklassen zu zersplittern.

Großbritanniens Kapitalmärkte mögen kleiner sein als die der USA, doch sie sind tief, global und hochspezialisiert und ruhen auf einem starken rechtlichen und regulatorischen Rahmen. Durch die Fokussierung auf die Großhandelsanleihemärkte und das Bekenntnis zur richtigen Architektur, Governance und Koordination kann Großbritannien die nächste Phase der Finanzinnovation anführen. Die Tokenisierung wird die Marktinfrastruktur prägen – die Frage ist, ob Großbritannien sie gestalten oder sich an anderswo getroffene Entscheidungen anpassen will.

Jetzt ist der Moment, sich für Führung zu entscheiden.

Bob Wigley ist Vorsitzender von UK Finance.