Das britische Schatzamt hat das erste Quartal 2027 als Ziel für seine erste tokenisierte Staatsanleihetransaktion festgelegt, jedoch bleibt das Projekt davon abhängig, eine praktikable Methode zur On-Chain-Abwicklung der Bargeldseite zu finden.

Das Pilotprojekt ist als Digital Gilt Instrument, oder DIGIT, bekannt und wird testen, ob Distributed-Ledger-Technologie die Kosten senken und die Funktionsweise der britischen Kapitalmärkte verbessern kann. HM Treasury kündigte das Projekt erstmals 2024 an und wählte subsequently die Orion-Plattform von HSBC in einem wettbewerblichen Verfahren im Februar 2026 aus.

Gemäß einem Treasury-Update vom 16. Juli erhielt HSBC am 13. Juli die Gate-2-Genehmigung im Rahmen der Digital Securities Sandbox und wurde damit der erste Sandbox-Teilnehmer, der für die Erbringung live digitaler Wertpapierverwahrdienstleistungen zugelassen wurde.

Die erste DIGIT-Transaktion ist bis Ende des ersten Quartals 2027 auf HSBC Orion geplant, vorbehaltlich der Erfüllung der verbleibenden Bedingungen des Pilotprojekts. Kanzler Rachel Reeves hat das Schatzamt zudem angewiesen, sich auf mögliche zusätzliche Emissionen vorzubereiten, falls die erste Transaktion erfolgreich verläuft.

HSBC teilte Reuters mit, dass seine Plattform bis Februar über 3,5 Milliarden US-Dollar an tokenisierten Anleiheemissionen im Bereich Staatsanleihen, Zentralbanken, Unternehmens- und Finanzinstitute unterstützt hatte. HM Treasury hat zudem die Anwaltskanzlei Ashurst LLP separat mit der Erbringung von Rechtsdienstleistungen für das Pilotprojekt betraut. Die Regierung beabsichtigt außerdem, die Anleihe über die London Stock Exchange Group zu notieren.

Reuters berichtete, dass Großbritannien danach strebt, die erste große fortgeschrittene Volkswirtschaft zu werden, die eine digitale Staatsanleihe begibt, wodurch DIGIT vor vergleichbaren Initiativen anderer G7-Mitglieder positioniert wird. Die Europäische Union aktivierte 2024 ihr eigenes DLT-Pilotregime, das Marktteilnehmern erlaubt, Handel und Abwicklung tokenisierter Wertpapiere unter befristeten regulatorischen Erleichterungen zu testen, obwohl bisher kein EU-Mitgliedsstaat im großen Maßstab eine tokenisierte Staatsanleihe begeben hat.

Die Lücke bei der On-Chain-Bargeldabwicklung

Obwohl Großbritannien eine Emissionsplattform ausgewählt hat, sagten Branchenteilnehmer gegenüber CoinDesk, dass die technische Infrastruktur allein nicht ausreicht, um einen funktionierenden Markt für tokenisierte Schuldtitel zu unterstützen. Investoren benötigen außerdem einen regulierten Mechanismus, um Bargeld und Wertpapiere auf denselben oder verbundenen digitalen Netzwerken auszutauschen.

Gemäß CoinDesk sind die aktuellen Optionen weiterhin durch das Fehlen gemeinsamer On-Chain-Zahlungsstandards, etablierter Pfund-Sterling-Stablecoins und finalisierter regulatorischer Vorschriften eingeschränkt. Ohne ein verlässliches Bargeldinstrument müssen Institutionen möglicherweise weiterhin Geld über konventionelle Bankensysteme leiten, was die Abwicklungsvorteile, die tokenisierte Anleihen bieten sollen, schmälert.

CoinDesk berichtete, dass der fehlende Zahlungsmechanismus die institutionelle Adaption digitaler Anleihen seit fast sieben Jahren behindert hat, selbst als Regierungen und Finanzunternehmen Plattformen für die Emission tokenisierter Wertpapiere aufbauten.

Varun Paul, globaler Business Lead für Zentralbanken und Finanzmarktinfrastruktur beim Digital-Asset-Infrastrukturunternehmen Fireblocks, sagte gegenüber CoinDesk, dass nativ digitale Anleihen eine sofortige Abwicklung ermöglichen und es erlauben könnten, Sicherheiten zwischen Handelsplätzen ohne Verzögerungen zu verschieben, die mit bestehenden Systemen verbunden sind.

Die Bank of England und die Financial Conduct Authority haben das Problem der Bargeldabwicklung beide anerkannt. In einem gemeinsamen Papier zur Tokenisierung verpflichteten sich die Behörden, bei der Identifizierung von Abwicklungsoptionen für DIGIT zu helfen und gleichzeitig zu prüfen, ob das Instrument als Sicherheit in den geldpolitischen Operationen der Bank qualifiziert werden könnte.

Bank-of-England-Gouverneur Andrew Bailey sagte laut Reuters, die Zentralbank werde daran arbeiten, die digitale Gilt-Anleihe für die Verwendung als Sicherheit in ihren Marktoperationen zuzulassen. Die Bank plant, das Wertpapier- und Sicherheitensystem, das diese Operationen unterstützt, 2027 zu modernisieren, was langfristig direkte Verbindungen zu Tokenisierungs-Asset-Ledgern ermöglichen könnte.

Für die Abwicklung in Zentralbankgeld hat die Bank das Jahr 2028 für einen Synchronisierungsdienst ins Visier genommen, der digitale Ledger mit Pfund-Sterling verbinden soll, das über ihr Real-Time-Gross-Settlement-System gehalten wird. In einer Konsultation im Mai wurde ausgeführt, dass der Dienst es ermöglichen sollte, dass die Asset- und Zahlungsseite einer Transaktion gleichzeitig abgewickelt werden.

Da dieses System erst nach der ersten DIGIT-Transaktion eintreffen soll, könnten private Abwicklungsassets früher eine Rolle spielen. Die Bank und die FCA erklärten, sie arbeiteten daran, regulierte Pfund-Sterling- und Fremdwährungs-Stablecoins neben tokenisierten Einlagen in der Digital Securities Sandbox zuzulassen.

Potenzielle Nachfrage nach britischen Staatsschulden

Trotz der jüngsten Veränderungen in der politischen Führung Großbritanniens erwartet Paul, dass das digitale Gilt-Programm ausreichende institutionelle Unterstützung durch HM Treasury, die Bank of England und die FCA behalten wird.

„Ich erwarte, dass es ausreichend Schwung dahinter gibt“, sagte Paul gegenüber CoinDesk und fügte hinzu, dass das Projekt die Nachfrage nach britischen Staatsschulden unterstützen könnte.

Diese potenzielle Nachfrage entsteht zu einem Zeitpunkt, zu dem Großbritannien laut Zahlen des Office for National Statistics, die von CoinDesk zitiert wurden, fast 3 Billionen Pfund an ausstehenden öffentlichen Schulden trägt. Paul argumentierte, dass die Platzierung von Staatsanleihen auf einer Blockchain transformieren würde, wie Kapital durch die Finanzmärkte fließt, anstatt lediglich bestehende Back-Office-Aufzeichnungen zu ersetzen.

Das Pilotprojekt ist zudem Teil umfassenderer britischer Bemühungen, die Finanzmarktinfrastruktur zu modernisieren und die Wettbewerbsfähigkeit Londons als globales Finanzzentrum zu stärken, während andere Rechtsgebiete ihre eigenen Digital-Asset-Rahmen vorantreiben.

Zusätzliche Arbeiten der Bank of England könnten die Zahlungsoptionen für tokenisierte Märkte weiter ausbauen. Während der City Week 2026 skizzierte Vizegouverneurin Sarah Breeden einen Rahmen, in dem traditionelle Einlagen, tokenisierte Bankeinlagen, regulierte Stablecoins und ein möglicher digitaler Pfund-Sterling zusammenwirken könnten.

Breeden sagte, Distributed-Ledger-Technologie könnte Kosten senken, während Smart Contracts bedingte Zahlungen und Post-Trade-Prozesse wie Sicherheitenübertragungen und Kuponzahlungen automatisieren könnten. Nach dem Modell der Bank würde die atomare Abwicklung es ermöglichen, dass Geld und Wertpapiere sich gleichzeitig bewegen, was das Risiko begrenzt, dass eine Seite einer Transaktion ohne die andere abgewickelt wird.

Die Bank erwägt außerdem längere Betriebszeiten für ihre RTGS- und CHAPS-Systeme, einschließlich einer Bewegung in Richtung nahezu kontinuierlicher Abwicklung. In ihrem gemeinsamen Papier mit der FCA wurde festgestellt, dass erweiterte Betriebszeiten digitale Asset-Ledger unterstützen würden, die rund um die Uhr operieren können.

Während der erste Verkauf von DIGIT nur eine einzelne Staatsanleihe testen wird, hat das Schatzamt weitere Emissionen bereits mit dem Erfolg des Pilotprojekts verknüpft. Ein Fortschritt über diese anfängliche Transaktion hinaus wird davon abhängen, ob Regulierungsbehörden, Banken und Zahlungsanbieter tokenisierte Wertpapiere vor der Frist im ersten Quartal 2027 mit zuverlässiger Pfund-Sterling-Abwicklung verbinden können.