UBS-Analysten erklären, dass das letzte Woche angekündigte US-venezolanische Ölabkommen strategisch bedeutsam, aber kurzfristig kaum geeignet ist, die Rohölpreise spürbar zu bewegen. Ihrer Ansicht nach bleiben die Entwicklungen rund um die Straße von Hormuz die dominierende Kraft, die die Richtung des Ölmarktes bestimmt, so eine Mitteilung der Bank.

Präsident Trump kündigte das Abkommen am späten Freitag der Vorwoche an und räumt US-Unternehmen eine zentrale Rolle bei der Erschließung von 17 venezolanischen Ölfeldern mit mehr als 65 Milliarden Barrel nachgewiesener Reserven ein. Venezuelas Übergangspräsidentin Delcy Rodríguez erklärte, das 25-jährige Abkommen ziele auf eine Förderung von mehr als 1,5 Millionen Barrel pro Tag ab und erfordere über 100 Milliarden US-Dollar an Privatinvestitionen, wobei sie betonte, dass das venezolanische Eigentum und die Souveränität über die venezolanischen Ressourcen gewahrt blieben. Trump deutete zudem an, dass künftige venezolanische Fördermengen beim Wiederauffüllen der US-Strategischen Ölreserve helfen könnten, die derzeit auf einem 44-Jahrestief liegt. UBS weist jedoch darauf hin, dass der praktische Mechanismus dafür unklar bleibt, da sich die Rohölqualität und die Lageranforderungen der beiden Länder unterscheiden.

Die Kernbotschaft der Bank ist eine des Erwartungsmanagements: Das Venezuela-Abkommen sorgt für Schlagzeilen, doch die Straße von Hormuz bleibt die Variable, die tatsächlich den Grenzpreis von Öl bestimmt – zumal historisch etwa ein Fünftel des globalen Ölhandels durch die Meerenge verlief und UBS angesichts wachsenden US-Sanktionsdrucks weiteren Eskalationsspielraum sieht. Diese Einordnung spricht dagegen, die Venezuela-Ankündigung kurzfristig als bärisches Angebotsignal für Rohöl zu werten, zeigen doch die eigenen Zahlen der Bank, dass die venezolanische Förderung in diesem Jahr trotz der weltweit größten nachgewiesenen Reserven nur um 100.000 bis 200.000 Barrel pro Tag gestiegen ist.

Drei Gründe für den begrenzten kurzfristigen Effekt

UBS argumentiert, dass die kurzfristige Marktwirkung des Abkommens aus mehreren Gründen begrenzt sein wird.

Erstens dominieren Störungen in der Straße von Hormuz weiterhin das Preisgeschehen. Vor dem aktuellen Konflikt floss etwa ein Fünftel des weltweiten Ölhandels durch die Meerenge, wodurch jede Bedrohung dieser Ströme unmittelbare Preiseffekte hat – unabhängig von langfristigen Angebotsentwicklungen anderswo. Die Bank wies zudem darauf hin, dass eine sich ausweitende Sanktionskampagne des US-Finanzministeriums gegen den Iran, die bereits eine Bank getroffen hat und in den kommenden Wochen ausgeweitet werden dürfte, ein eigenes Risiko birgt: erneute iranische Vergeltungsangriffe auf Golf- Energieinfrastruktur und Schifffahrt. Brent stieg am Montag um mehr als 2 %, nachdem US-Streitkräfte zwei iranische Raketenwerfer auf der Insel Larak zerstört hatten und Irans Revolutionsgarden US-Truppen in Jordanien angriffen – ein Beleg dafür, wie unmittelbar Ereignisse am Golf die Preisausschläge weiterhin treiben.

Zweitens steht Venezuelas Ölsektor vor einer großen operativen Herausforderung. Das Land fördert derzeit rund 1,12 Millionen Barrel pro Tag, obwohl es die weltweit größten nachgewiesenen Reserven besitzt – eine Lücke, die die Bank auf Jahre mangelnder Investitionen, Sanktionen, Verfall der Infrastruktur und Stromausfälle zurückführt. Diese Fördermenge liegt weit unter den rund 3 Millionen Barrel pro Tag, die Venezuela Ende der 1990er-Jahre vor dem langen Niedergang förderte – ein Hinweis auf die Distanz zwischen der heutigen Kapazität und dem Ziel des Abkommens. Die Förderung ist seit Jahresbeginn nur um 100.000 bis 200.000 Barrel pro Tag gestiegen, was nach Angaben von UBS zeigt, wie schwer der Wiederaufbau der Kapazitäten von einem so niedrigen Niveau aus sein wird: Es bedarf groß angelegter Investitionen, technischer Expertise, neuer Transportinfrastruktur und eines stabilen Betriebsumfelds, bevor es zu einer nennenswerten Produktionssteigerung kommt.

Drittens ist die rechtliche und politische Beständigkeit des Abkommens ungewiss. Bislang wurde weder ein formales Abkommen noch ein Dekret oder Vertrag veröffentlicht, und es bleibt unklar, wie sich das Arrangement in das venezolanische Recht einfügt oder wie künftige Regierungen in beiden Ländern damit umgehen werden. UBS hält es für möglich, dass das Abkommen so strukturiert wird, dass eine Zustimmung des US-Kongresses vermieden wird – ein Aspekt, der an Gewicht gewinnen könnte, falls die Demokraten bei den Kongresswahlen im November eine der beiden Kammern übernehmen. Rechtliche Herausforderungen schließt die Bank nicht aus. Das Ausmaß der privaten Investitionen, die das Abkommen letztlich anzieht, werde eng mit der Stabilität dieses rechtlichen und politischen Rahmens zusammenhängen; ein nützliches kurzfristiges Signal sei, wie viel Kapital die Venezuela-Chance im Vergleich zu konkurrierenden Projekten elsewhere in Amerika bindet, die ein geringeres politisches und Ausführungsrisiko tragen.

Ausblick

In der Gesamtschau erwartet UBS vom Venezuela-Abkommen kaum unmittelbare Auswirkungen auf Rohöl- oder US-Benzinpreise. Die wichtigsten Beobachtungsgrößen bleiben der Konflikt zwischen den USA und dem Iran, die Verschiffungsmengen durch die Straße von Hormuz und der breitere Verlauf der globalen Energienachfrage.

Die Bank prognostiziert Brent bis Dezember 2026 bei rund 85 US-Dollar pro Barrel, mit kurzfristigem Aufwärtsrisiko, sollte sich der US-Iran-Konflikt weiter eskalieren, und sieht weiterhin Wert in einer breiten Rohstoffallokation als potenzielle Renditequelle und Portfoliodiversifikator in Zeiten geopolitischer Spannungen und Inflationsunsicherheit.

Bei Aktien hält UBS nach der starken bisherigen Jahresentwicklung – getragen von Rohöl und Raffinerien – an einer neutralen Einstellung gegenüber dem US-Energiesektor fest und bevorzugt eine selektive Positionierung in Ölfelddienstleistern gegenüber einer breiteren Sektorexposition, da diese von steigenden internationalen Ausgaben in den kommenden Jahren profitieren dürften.