UBS bleibt bei Aktien konstruktiv, da schwache Daten die Argumente für eine Fed-Zinserhöhung schmälern
Wichtige Erkenntnisse
- •Der VIX-Index der impliziten US-Aktienvolatilität fiel am Freitag auf seinen niedrigsten Stand dieses Jahres; UBS führt die Ruhe auf widerstandsfähige Fundamentaldaten zurück und nicht auf Nachlässigkeit der Anleger.
- •UBS betrachtet die Geldpolitik der Fed als wichtigsten potenziellen Rückenwind für Aktien und erwartet, dass eine anhaltende Disinflation die Notenbank auf Pause hält, obwohl die Märkte mehr als eine Zinserhöhung im kommenden Jahr einpreisen.
- •Die Unternehmensgewinne sind die deutlichste positive Überraschung, mit deutlich gestiegenen Wachstumserwartungen, ermutigender KI-Monetarisierung und einer Stärke, die sich über die Sektoren hinweg verbreitet, statt auf wenige Unternehmen konzentriert zu sein.
- •Geopolitische Risiken – darunter Israels Schlag gegen den Libanon, der unklare Weg zur Wiederöffnung der Straße von Hormuz und die verschärften Russland-Ukraine-Angriffe – bleiben bestehen, werden aber nicht als ausreichend angesehen, um das konstruktive Szenario zu kippen.
- •UBS erwartet in den kommenden Wochen und Monaten steigende Volatilität, hält aber an ihrem konstruktiven Ausblick bis zum Jahresende fest und bevorzugt ein breit diversifiziertes Aktienengagement über Sektoren und Regionen hinweg.
Laut UBS bleibt der Weg des geringsten Widerstands für Risikoanlagen nach oben gerichtet, obwohl der VIX-Index der impliziten US-Aktienvolatilität am Freitag auf seinen niedrigsten Stand dieses Jahres gefallen ist. Der aus Optionen auf den S&P 500 abgeleitete Indikator gilt weithin als Gradmesser für die Turbulenzen, die Anleger im kommenden Monat erwarten, und lange Phasen auf niedrigem Niveau werden häufig entweder als Zeichen echter Ruhe oder schleichender Sorglosigkeit diskutiert. Die Bank argumentiert, dass die Ruhe durch Fundamentaldaten gestützt wird und nicht auf Nachlässigkeit beruht – darunter widerstandsfähiges Wachstum, steigende Gewinnerwartungen und ein geldpolitisches Umfeld, das sich als weniger restriktiv erweisen könnte, als die Märkte annehmen.
Vor Nvidias Quartalszahlen und der Jackson-Hole-Rede von Federal-Reserve-Chef Kevin Warsh Ende August werden kaum größere Auslöser erwartet, was ein relativ ruhiges Zeitfenster bis zum Monatsende bedeutet. Die Ergebnisse des Chipherstellers haben sich zu einem breit beobachteten Gradmesser für die KI-Nachfrage entwickelt, während das jährliche Symposium in Wyoming historisch ein Ort war, an dem Fed-Chefs Verschiebungen im geldpolitischen Ausblick skizzieren.
Die Bank ignoriert die Risiken nicht. Israel griff am Wochenende den Libanon an; Premierminister Benjamin Netanjahu erklärte, die Aktion sei eine Vergeltung für einen früheren Angriff der Hisbollah gewesen. Der Weg zur Wiederöffnung der Straße von Hormuz – der engen Engstelle, durch die rund ein Fünftel des weltweiten Öls fließt – bleibt unklar, und die Angriffe zwischen Russland und der Ukraine haben sich erneut verschärft. Nach Angaben der UBS halten diese Entwicklungen das geopolitische Risiko am Leben, doch keine von ihnen scheint für sich genommen ausreichend, um das umfassendere konstruktive Szenario zu kippen.
Zum Wachstum verweist die UBS auf ein gemischtes, aber weiterhin widerstandsfähiges Bild. Die Einzelhandelsumätze gaben im Juli erstmals seit neun Monaten nach, und zwar so stark wie seit Mai des vergangenen Jahres nicht mehr, doch die Bank bewertet dies als vorübergehende Schwäche und nicht als Beleg für eine breitere Abschwächung. Aktuelle Kreditkartendaten zeigen kaum eine Abkühlung des Konsums, und das Ausgabenwachstum einkommensschwächerer Haushalte holt gegenüber einkommensstärkeren Gruppen auf. Die ausgedehnte Fabrikaktivität stützt ebenfalls das Argument eines sich verbessernden konjunkturellen Umfelds – trotz des deutlichen Anstiegs der Ölpreise in diesem Jahr.
Den größten positiven Überraschungsfaktor bilden laut UBS weiterhin die Unternehmensgewinne. Die Wachstumserwartungen sind seit Jahresbeginn angesichts einer stärker als erwartet ausgefallenen Profitabilität in der gesamten amerikanischen Unternehmenswelt deutlich gestiegen. Die Bank erwartet nicht, dass dieses Tempo dauerhaft anhält, betont aber, dass die Revisionen positiv bleiben. Zudem weist sie darauf hin, dass Investitionen in KI weiterhin eine ermutigende Monetarisierung zeigen, während sich die Stärke über die Sektoren hinweg verbreitet, statt auf eine kleine Gruppe von Unternehmen konzentriert zu bleiben.
Das geldpolitische Umfeld gilt der UBS als wichtigster potenzieller Rückenwind für Aktien. Die Märkte preisen weiterhin mehr als eine Zinserhöhung der Fed im kommenden Jahr ein – ein Pfad, der sich aus Zinsfutures ergibt –, doch eine jüngste Reihe von Daten, darunter schwächere Beschäftigungszahlen, abklingende Inflation und der Rückgang der Einzelhandelsumsätze, hat die Argumente für eine kurzfristige Straffung geschwächt. Die Bank erwartet, dass eine anhaltende Disinflation in den kommenden Daten der Fed ermöglicht, die Zinsen unverändert zu lassen, und sagt, dass ein klares Signal für eine verlängerte Pause in diesem Jahr einen weiteren Schub für Risikoanlagen bedeuten würde.
Die Bank erwartet, dass die Volatilität in den kommenden Wochen und Monaten steigen wird, hält aber an ihrem konstruktiven Ausblick bis zum Jahresende fest und bevorzugt weiterhin ein breit diversifiziertes Aktienengagement über Sektoren und Regionen hinweg.
Bereits zuvor schlossen die US-Aktienindizes am Tag im Minus, wobei die Verluste vom S&P und dem Dow angeführt wurden.