Der Benchmark-Index der Tokioter Börse Japans steuert auf die größte Neuzusammensetzung seiner Geschichte zu, wobei Analysten schätzen, dass mehr als 600 Unternehmen im Rahmen einer neu eingeführten Aufnahmeregel ausgeschlossen werden könnten.

Mit dieser Änderung werden Unternehmen, die gemessen an der Streubesitz-Marktkapitalisierung im August zu den untersten 3 % der an der TSE notierten Unternehmen gehören, aus dem Benchmark entfernt. Dieser Prozess wird ab Oktober schrittweise über einen Zeitraum von zwei Jahren umgesetzt.

Das Ausmaß des bevorstehenden Ausschlusses veranlasst Small-Cap-Emittenten bereits in diesem Monat zu defensiven Maßnahmen, da Unternehmen in der Nähe der Schwelle ihren Status schützen wollen, bevor die Streichungen beginnen. Eine Entfernung aus dem Benchmark dürfte den Aktienkurs belasten und die Handelsliquidität verringern, da mit der Indexzugehörigkeit auch die passive und indexnachbildende Nachfrage wegfällt. Für Unternehmen, die sich in der Nähe der 3 %-Untergrenze ballen, ist dieser Druck wahrscheinlich schon weit vor dem offiziellen Streichungsdatum spürbar, da der Markt den endgültigen Ausgang allmählich einpreist.

Die Änderung der Regelung ist eine direkte Antwort auf lang anhaltende Beschwerden von Anlegern, dass der Benchmark mit kleinen, illiquiden Werten überfüllt sei – eine Zusammensetzung, die die Kosten für die Nachbildung des Index durch passive Fonds in die Höhe getrieben hat. Durch das Beschneiden der Ränder des Index möchte die TSE das Liquiditätsprofil der Indexmitglieder insgesamt verbessern und die Replikationskosten für die großen Kapitalpools senken, die den Index abbilden. Der Umbau passt in Japans breiter angelegte Börsenreformoffensive, die seit der Marktsegmentreform der TSE im Jahr 2022 an Schwung gewonnen hat. Damals wurden die gelisteten Unternehmen in die Segmente Prime, Standard und Growth konsolidiert, woraufhin Governance-Kampagnen folgten, die Unternehmen, die unter ihrem Buchwert handeln, aufforderten, ihre Kapitaleffizienz zu verbessern.

Werte nahe der unteren 3 %-Schwelle werden wahrscheinlich eine geringere Liquidität und anhaltenden Verkaufsdruck erleben, da indexnachbildende Fonds ihre Positionen im Voraus anpassen. Die Neuzusammensetzung hat auch eine ausgeprägte Handelsdynamik um die am stärksten gefährdeten Unternehmen erzeugt. Mizuho erklärte, dass einige Anleger bereits Small Caps leerverkaufen, bei denen ein Ausschluss aus dem Index erwartet wird, um von dem Liquiditäts- und Preisdruck zu profitieren, der in der Regel mit dem Ausschluss aus einem Benchmark einhergeht.

Diese Positionierung birgt jedoch ihr eigenes Risiko. Die Rangfolge nach Marktkapitalisierung kann sich im Vorfeld des August-Stichtags noch verschieben, und Hatano wies darauf hin, dass es Raum für eine starke Short-Squeeze-Rallye bei jedem Unternehmen gibt, das letztendlich einem erwarteten Ausschluss entgeht. Die Short-Positionen bei erwarteten Streichungen könnten sich abrupt auflösen, wenn Verschiebungen bei der Marktkapitalisierung Grenzfälle wieder über die Schwelle heben.

Das zweijährige Übergangsfenster bedeutet, dass sich die Auswirkungen auf den breiteren Index und die passiven Geldströme eher allmählich als in Form eines einzigen einschneidenden Ereignisses entfalten sollten. Dennoch sehen sich einzelne Small-Cap-Emittenten schon lange vor ihrem offiziellen Streichungsdatum einem konzentrierten Druck ausgesetzt. Da die Übergangsphase noch bevorsteht, wird der Small-Cap-Markt wahrscheinlich volatil bleiben, während Anleger weiterhin neu bewerten, welche Werte es am Ende in den Index schaffen.

Gleichzeitig prüft Japan mehr Flexibilität für die GPIF, da der Pensionsriese Quartalsgewinne meldet.

Quelle: Investinglive