Tokenisierte Einlagen könnten die Bankenfinanzierung in den USA destabilisieren und die Kreditkosten erhöhen, sagen Ökonomen der Dallas Fed
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Analyse der Dallas Fed warnt, dass tokenisierte Einlagen die Bankenfinanzierung destabilisieren und die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen erhöhen könnten.
- •Die Ökonomen sagten, dass Sofortabwicklung und automatisierte Übertragungen Einleger dazu veranlassen könnten, Gelder auf der Suche nach höheren Renditen schneller zu bewegen.
- •In einem Szenario würde eine um 10 % gestiegene Zinssensitivität der Einlagen die Kapazität der Banken, langfristige Vermögenswerte zu halten, um rund 700 Milliarden US-Dollar verringern.
- •In einem anderen Szenario würde eine um 10 % kürzere Verweildauer der Einlagen bei Banken diese Kapazität um rund 580 Milliarden US-Dollar reduzieren.
- •US-Banken entwickeln Blockchain-Netzwerke für tokenisierte Einlagen; deren Rollout wird zeigen, ob Banken mit mehr liquiden Vermögenswerten oder Laufzeitfinanzierung reagieren.
Tokenisierte Einlagen könnten die Bankenfinanzierung destabilisieren und die Kreditkosten für US-Haushalte und Unternehmen erhöhen, so eine Analyse zweier Ökonomen der Federal Reserve Bank of Dallas.
Die Ökonomen Rosie Levy und Srini Ramaswamy sagten, dass die Sofortabwicklung es Einlegern, die höhere Renditen suchen, ermöglichen könnte, schneller die Bank zu wechseln. Programmierbare Einlagen-Token und agentenbasierte künstliche Intelligenz könnten solche Übertragungen automatisieren, die Verweildauer der Einlagen bei einzelnen Banken verkürzen und sie empfindlicher für Zinssätze machen. Die Sorge betrifft ein Kernmerkmal des Bankwesens: Kreditgeber finanzieren langfristige Vermögenswerte wie Hypotheken und Unternehmenskredite mit Einlagen, die Kunden jederzeit abheben können – ein Modell, das historisch darauf beruhte, dass Einlagen vergleichsweise langsam wandern.
Szenario-Schätzungen, keine Prognosen
Die Ökonomen schätzten, dass die Kapazität der Banken, langfristige Kredite und andere Vermögenswerte zu halten, um rund 700 Milliarden US-Dollar sinken könnte, wenn Einlagen 10 % empfindlicher auf Zinssätze reagieren würden. In einem separaten Szenario könnte eine um 10 % kürzere Verweildauer der Einlagen bei Banken diese Kapazität um rund 580 Milliarden US-Dollar verringern.
Beide Zahlen sind in 10-Jahres-Äquivalenten ausgedrückt und stellen keine direkte Verringerung der Kreditvergabe dar. Die Berechnungen sind Szenarien und keine Prognosen und entsprechen keinem Dollar-für-Dollar-Rückgang der Bankkredite.
Banken bauen Netzwerke für tokenisierte Einlagen
Die Analyse erscheint, während US-Banken gemeinsame Blockchain-Netzwerke aufbauen, die darauf ausgelegt sind, tokenisierte Einlagen rund um die Uhr zu bewegen und die Kundengelder dabei innerhalb des regulierten Bankensystems zu halten. Tokenisierte Einlagen sind digitale Darstellungen herkömmlicher Bankeinlagen, die auf gemeinsamen Ledger erfasst werden; anders als Stablecoins, die mit dem GENIUS Act von 2025 unter einen bundesweiten Regulierungsrahmen fielen, bleiben sie Forderungen gegenüber einer Geschäftsbank und unterliegen weiterhin dem bestehenden Einlagensicherungs- und Aufsichtsregime.
Am Dienstag gründeten 39 Bankenverbände der US-Bundesstaaten die BankChain Alliance, um ein landesweites Netzwerk zu entwickeln, das tokenisierte Einlagen, Stablecoins und automatisierte Abwicklung unterstützt. Parallel dazu baut The Clearing House ein Netzwerk, das von JPMorgan Chase, Bank of America, Citi, BNY und Wells Fargo getragen wird.
Die Banken haben zudem begonnen, Systeme für tokenisierte Einlagen institutsübergreifend zu verbinden. Am 20. August vollzogen Standard Chartered und HSBC eine grenzüberschreitende Live-Transaktion über Swifts Blockchain-Ledger, der die getrennten Systeme der Banken verband und die daraus resultierenden Verpflichtungen erfasste, bevor die Abwicklung über die bestehende Zahlungsinfrastruktur erfolgte.
Wie Banken reagieren könnten
Levy und Ramaswamy sagten, dass Banken auf volatilere Einlagen reagieren könnten, indem sie größere Portfolios hochliquider Vermögenswerte halten, darunter Reserven und US-Staatsanleihen. Banken könnten auch stärker auf Laufzeitfinanzierung setzen, um ihre Kreditportfolios aufrechtzuerhalten, obwohl die Finanzierung von Krediten über Wholesale-Schuldverschreibungen die Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen wahrscheinlich erhöhen würde.
Die Autoren führten Brasiliens Instant-Payment-System Pix als möglichen Vergleich an, betonten jedoch, dass es nicht mit tokenisierten Einlagen identisch sei. Eine Studie aus dem Jahr 2025 ergab, dass eine stärkere Pix-Nutzung die Bestände der Banken an liquiden Vermögenswerten erhöhte und die Kreditintermediation verringerte. Der Rollout der neuen US-Netzwerke wird ein früher Test darauf sein, ob sich das Einlageverhalten in der Weise verändert, wie es die Szenarien der Dallas Fed annehmen, und ob Banken – wie die Pix-Forschung nahelegt – mit einer Umgestaltung ihrer Bilanzen reagieren.
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