Thailands vollständiges Regelwerk für inländische Krypto-Börsengehandelte Fonds (ETFs) ist nun in Kraft und schafft den rechtlichen Weg für die Auflegung und Notierung von Bitcoin- und Ethereum-ETFs im Land. Das Framework kündigt noch keinen Fonds, Ticker oder ersten Handelstermin an – bevor Anleger einen thailändischen Krypto-ETF kaufen können, muss ein Emittent noch seinen Prospekt veröffentlichen, Dienstleister benennen und den Listing-Prozess abschließen.

Mit einer Bekanntmachung vom 8. Oktober hat die thailändische Wertpapierkommission (SEC) 11 Bekanntmachungen zur Errichtung und Aufsicht inländischer Krypto-ETFs erlassen, näher beschrieben in der Mitteilung der Aufsichtsbehörde. Das Paket umfasst Fondsstrukturen, Dienstleister, Anlegerschutz und die Möglichkeit thailändischer Fonds, in lokal notierte Krypto-ETFs zu investieren. Es folgt der politischen Entscheidung, die den Weg für lokal notierte Bitcoin- und Ether-ETFs freigemacht hat. Die Regeln definieren nun den Weg, den ein Fondsmanager beschreiten muss, stellen jedoch nicht fest, dass ein Emittent diesen bereits beschritten hat.

Wie ein thailändischer Bitcoin- oder Ethereum-ETF aussehen muss

In der Anfangsphase sind Bitcoin und Ethereum die einzigen zugelassenen Krypto-Assets. Die SEC erklärte, sie werde künftige Ergänzungen anhand von Faktoren wie Liquidität, breiter Marktakzeptanz, Netzwerksicherheit und Anlegerschutz entscheiden.

Nach der Fondsstruktur-Regel muss jeder Krypto-ETF passiv ein einzelnes zugelassenes Krypto-Asset nachbilden und durchschnittlich mindestens 80 % seines Nettoinventarwerts an Netto-Exposure über jedes Geschäftsjahr halten. Krypto-ETFs müssen ausschließlich an der Stock Exchange of Thailand (SET) notiert und gehandelt werden. Thailändische Publikums- und Privatfonds dürfen ebenfalls in lokal notierte Krypto-ETFs investieren, vorbehaltlich ihrer bestehenden Anlagelimits, wobei die Investitionserlaubnis keinen Fondsmanager zur Kapitalallokation verpflichtet.

Die SEC hat in der Anfangsphase zudem bestimmte ausländische Alternativen eingeschränkt. wird keine lokal begebenen Hinterlegungsscheine mit Bezug auf ausländische Krypto-ETFs zulassen, und Wertpapierfirmen dürfen ausländische Krypto-ETF-Investments nicht für Kunden vermitteln, die weder institutionelle Anleger noch Ultra-High-Net-Worth-Investoren sind. In Verbindung mit der Exklusiv-Notierungsanforderung an der SET bedeuten diese Grenzen, dass lokal notierte Krypto-ETFs das Krypto-ETF-Format wären, das Wertpapierfirmen Kunden außerhalb dieser Kategorien anbieten können – weshalb die unten beschriebenen Auflegungsschritte bestimmen, wann sich dieser Zugangsweg tatsächlich öffnet.

Wer einen künftigen Fonds verwaltet, verwahrt und vertreibt?

Anleger in einem ETF halten Fondsanteile und nicht die zugrunde liegenden Bitcoin oder Ethereum selbst. Das Framework legt daher Pflichten für die Parteien fest, die für die Fondsverwaltung, die Vermögensverwahrung und den Handelszugang verantwortlich sind.

Qualifizierte Digital-Asset-Anbieter können sich als Verwahrstellen für Publikumsfonds bewerben, wobei die Bewerbungsberechtigung nicht dasselbe ist wie eine Registrierung oder Bestellung für einen bestimmten ETF. Delegiert ein Verwahrer die Safekeeping an einen Sub-Verwahrer, müssen die Krypto-Assets dennoch bei einem lizenzierten Digital-Asset-Custodian gehalten werden. Die SEC kann künftig qualifizierte ausländische Verwahrstellen zulassen, doch ihre Regeln vom 16. Oktober gewähren keine uneingeschränkte Erlaubnis zu deren Nutzung. Asset-Manager, die das Digital-Asset-Investmentmanagement auslagern, müssen einen lizenzierten Digital-Asset-Fondsmanager beauftragen.

Anlegerzugang mit Risikoprüfungen und ohne Margin-Kredite

Vor dem Handel eines Krypto-ETF müssen Anleger eine Produktrisiko-Aufklärung erhalten und ihr Verständnis der Risiken bestätigen. Broker müssen zudem auf eine geeignete Allokation, konzentrierte Digital-Asset-Exposure und Anlageentscheidungen abheben, die der Risikotoleranz des Anlegers entsprechen.

Wertpapierfirmen dürfen keine Margin-Kredite für den Kauf von Krypto-ETFs gewähren. Die Beschränkung soll verhindern, dass von Brokern bereitgestellte Hebel die Exposition eines Anlegers gegenüber einer ohnehin volatilen Anlageklasse erhöht.

Was geschehen muss, bevor Anleger kaufen können

Thailands Regeln ermöglichen einen ETF-Auflegungsprozess; sie ersetzen ihn nicht. Ein potenzieller Emittent muss weiterhin SETs ETF-Auflegungs- und Listing-Prozess abschließen und produktspezifische Dokumente veröffentlichen. Die ersten Prospekte und Notierungsmitteilungen sollen die Anlagemethode des Fonds, die Gebührenstruktur, den Verwahrer, den Fondsverwahrer, Market-Making-Vereinbarungen, das ETF-Symbol und den Handelstermin angeben. SETs umfassenderes ETF-Framework deckt zudem Offenlegungen zu Asset-Werten, Tracking-Informationen und den Teilnehmer ab, die die Handelsliquidität unterstützen.

Die Regeln vom 16. Oktober schaffen den rechtlichen Weg zu einem thailändischen Bitcoin- oder Ethereum-ETF. Ein namentlich genannter Emittent, veröffentlichte Konditionen und eine bestätigte SET-Notierung werden zeigen, wann Anleger tatsächlich einen solchen handeln können.

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