Die thailändische Wertpapieraufsicht hat ihren Regelrahmen für Krypto-Exchange-Traded-Fonds (ETFs) finalisiert und ebnet damit den Weg für die ersten Digital-Asset-Fonds des Landes, die auf Bitcoin und Ether basieren. Die Regeln treten am 16. Oktober in Kraft.

Ein Regelwerk nach monatelanger Konsultation finalisiert

Die thailändische Wertpapier- und Börsenkommission (SEC) hat 11 Bekanntmachungen veröffentlicht, die die Auflegung, Verwaltung, Verwahrung und den Handel von Krypto-ETFs abdecken. Das Paket führt das Land nach Monaten Feedback und regulatorischer Ausarbeitung von der öffentlichen Konsultation zu einem einsatzfähigen Regelwerk.

Die SEC hatte die vorgeschlagene Struktur bereits im August skizziert. Nun hat sie die Standards festgelegt, die Asset-Manager, Verwahrer und Broker erfüllen müssen, bevor ein Produkt Anlegern zugänglich ist.

Das Datum des 16. Oktober bezieht sich auf die Vorschriften selbst und nicht auf ein bestimmtes Produkt. Ein Fondsmanager muss zunächst den Fonds auflegen, Dienstleister benennen und eigene Dokumente veröffentlichen, bevor Anteile notiert werden können. Die SEC hat weder einen ersten Emittenten, Ticker, Gebührensatz noch ein Startdatum für den Handel benannt.

Bitcoin und Ether sind zum Start die einzigen zugelassenen Assets

Zum Start sind Bitcoin und Ether, die beiden größten Kryptowährungen nach Marktwert, als zugrunde liegende Assets zulässig. Aufseher anderswo begannen mit denselben Assets: Spot-Bitcoin-ETFs wurden im Januar 2024 in den USA handelbar, US-Ether-Fonds folgten im Julielben Jahres, und Hongkong listete Spot-Bitcoin- und Ether-ETFs im April 2024. Die SEC erklärte, sie werde künftige Assets anhand von Liquidität, breiter Marktakzeptanz, Netzwerksicherheit und Anlegerschutzgesichtspunkten bewerten.

Jeder ETF muss ein einzelnes Krypto-Asset über eine passive Strategie nachbilden und über ein Geschäftsjahr eine durchschnittliche Nettoexposition von mindestens 80 % seines NAV in diesem Asset halten. Ein Bitcoin-ETF wird beispielsweise voraussichtlich überwiegend Bitcoin-bezogene Exposition bieten, anstatt das Portfolio mit nicht verwandten Token zu mischen.

Der Rahmen schafft zudem einen inländischen Weg zum Krypto-ETF-Exposure. Anteile müssen ausschließlich an der Stock Exchange of Thailand (SET) gelistet und gehandelt werden; die anfänglichen Regeln erlauben keine Alternativen wie Hinterlegungsbelege auf ausländische Krypto-ETFs für lokale Privatanleger. Die Politik gibt thailändischen Asset-Managern und Digital-Asset-Dienstleistern erstmals die Möglichkeit, den Markt innerhalb des bestehenden Wertpapierregelwerks des Landes aufzubauen.

Wie die ersten thailändischen Krypto-ETFs strukturiert werden

• Ein Asset pro Fonds: Bitcoin oder Ether.
• Passive Exposition: Jeder Fonds bildet den Preis seines ausgewählten Assets ab.
• SET-Handel: Anleger kaufen und verkaufen Anteile über den thailändischen Aktienmarkt.
• Regulierte Verwahrung: Die zugrunde liegende Kryptowährung wird bei einem von der thailändischen SEC regulierten Digital-Asset-Verwahrer hinterlegt.

Anleger halten Anteile, keine Coins

Unter den neuen Produkten würde ein thailändischer Anleger ETF-Anteile über einen Wertpapierbroker halten, während der Fondsmanager und sein Verwahrer die Verwaltung und Aufbewahrung des zugrunde liegenden Bitcoin oder Ether übernehmen. Damit entfällt für jeden einzelnen Anleger die Notwendigkeit, eine Wallet einzurichten, private Schlüssel zu schützen oder direkt an einer Krypto-Börse zu handeln.

Der Komfort ist in eine konventionelle Investmentfonds-Struktur eingebettet. Fondsmanager müssen Anlegern ausreichende Informationen liefern, um das Produkt, seine Dienstleister, seine Anlagemechanik und seine Risiken zu verstehen. Brokerage-Firmen müssen zudem Risikoschul anbieten und eine Bestätigung einholen, dass die Kunden das Produkt verstehen, bevor sie handeln.

Die SEC hat Brokern außerdem untersagt, Margin-Kredite für den Kauf von Krypto-ETFs zu gewähren. Dies begrenzt die Möglichkeit, die Exposition mit geliehenem Geld zu verstärken, und hält die ersten Produkte näher an kapitalgedeckten Investmentfonds als an gehebelten Handelsvehikeln.

Verwahrung bringt den Regulator nah an die Assets

Die Kryptowährungen, die einen ETF unterlegen, müssen bei einem von der thailändischen SEC regulierten Verwahrer gehalten werden. Zugelassene Digital-Asset-Anbieter können ebenfalls beantragen, diese Fonds zu beaufsichtigen, sofern sie die Standards des Regulators für Kapital, Personal und Betriebssysteme erfüllen.

Thailand kann später qualifizierte ausländische Verwahrer zulassen, wo deren Einsatz notwendig und angemessen ist. Der Rahmen stellt SEC-regulierte Verwahrer ins Zentrum der Verwahrung und Fondsüberwachung und gibt dem Regulator eine klarere Sicht auf die Assets hinter den an der SET gelisteten Anteilen.

Asset-Manager dürfen die Digital-Asset-Investmentverwaltung auch auslagern, allerdings nur an lizenzierte Digital-Asset-Fondsmanager. Diese Regelung trennt die Rollen der Portfolioverwaltung, der Asset-Verwahrung und der Fondsbeaufsichtigung – analog zur Aufgabenteilung, die Anleger bereits von traditionellen ETFs kennen.

Lokale Fonds erhalten einen neuen Weg zum Krypto-Exposure

Die SEC hat ihre Regeln geändert, sodass thailändische Publikumsfonds und Privatfonds in lokal aufgelegte Krypto-ETFs investieren dürfen, vorbehaltlich bestehender Anlagelimits. Zuvor war ihr Krypto-ETF-Exposure auf ausländische Produkte beschränkt.

Die Änderung könnte die Teilnahme langfristig über einzelne Brokerage-Konten hinaus ausweiten. Ein thailändischer Fondsmanager kann möglicherweise einen inländischen Bitcoin- oder Ether-ETF in ein diversifiziertes Portfolio aufnehmen, sofern er innerhalb der Grenzen bleibt, die für seinen Fonds typ bereits gelten.

Ob dieser Weg breite Nutzung findet, hängt von den ersten Produkten ab. Fondsgebühren, Liquidität, Verwahrungsregelungen, Emmissions- und Rücknahmeverfahren sowie die Qualität des-Makings bestimmen, wie nützlich sich die ETFs nach Handelsbeginn erweisen.

Prospekte zeigen die Regeln in der Praxis

Mit den Regeln an Ort und Stelle liegen die nächsten Entscheidungen bei den Asset-Managern. Ihre Prospekte zeigen, welches Asset sie wählen, welche Gebühren sie erheben, wer die Coins verwahrt und wie die ETF-Anteile an der SET gehandelt werden.

Thailand hat nun einen regulierten Weg geschaffen für Anleger, die Bitcoin- oder Ether-Exposure über ein lokales Brokerage-Konto suchen. Der erste Start wird zeigen, ob dieser Weg zu einer echten Alternative zum direkten Krypto-Kauf wird.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Anlage- oder Rechtsberatung dar. Produktzulassungen, Notierungen und Vorschriften können sich ändern.

Quelle: Coindoo