TeraWulf (NASDAQ: WULF) hat Kreditunterstützung von Google gesichert, um 19 Milliarden US-Dollar an Mietverpflichtungen von Anthropic am Justified-Campus in Hawesville, Kentucky, mitzufinanzieren. Die Vereinbarung zielt darauf ab, die Kreditkosten für eine der größten Wetten des Bitcoin-Mining-Sektors auf KI-Infrastruktur zu senken.

Googles investitionsfähiger Name hinter dem Debt

Im Rahmen der Kreditunterstützungsvereinbarungen wird Google LLC, eine Tochtergesellschaft von Alphabet, für das Debt haften, das TeraWulf für die Justified-Entwicklung aufnehmen will. Bei einem Credit Backstop stützen sich Kreditgeber faktisch auf die Bilanz des Garanten und nicht allein auf die des Kreditnehmers, sodass das Rating des Garanten weitgehend den Zinssatz bestimmt, zu dem das Projekt finanziert werden kann. Alphabets unbesicherte Anleihen tragen ein AA+-Rating von S&P Global und ein Aa2-Rating von Moody's, was nahe an der Spitze der Unternehmensbonitätsskala liegt.

Patrick Fleury, Finanzvorstand von TeraWulf, verband die Vereinbarung in der Unternehmensankündigung mit der Preisgestaltung und sagte: „Die Kapitalkosten sind von grundlegender Bedeutung für die Infrastrukturentwicklung." Fleury fügte hinzu, dass investitionsfähige Unterstützung das „Finanzierungsprofil des Projekts stärkt" sowie die Fähigkeit des Unternehmens, günstigeres langfristiges Debt aufzunehmen.

Die Struktur war von Anfang an im Mietvertrag angelegt. Eine Analyse von Rittenhouse Research aus dem Juli zeigte, dass die ursprünglichen Bedingungen Nvidia, Amazon oder Google erlaubten, Anthantics Miete abzusichern, sofern Anthropic nicht vor dem Finanzierungsabschluss selbst ein investitionsfähiges Rating erlangte. Aus dieser Gruppe übernimmt nun Google diese Rolle.

Fluor übernimmt die Bauarbeiten am Justified-Campus

Die Google-Vereinbarung war nicht die einzige Ankündigung von TeraWulf am Mittwoch, den 4. November. Das Unternehmen schloss zudem einen Vertrag über Engineering, Procurement and Construction (EPC) mit Fluor Enterprises über drei Rechenzentrumsgebäude am Justified-Standort ab. EPC-Verträge bündeln Engineering, Beschaffung und Bau bei einem einzigen Auftragnehmer und konzentrieren so die Ausführungsverantwortung und das Terminrisiko bei einer Vertragspartei.

Die Arbeitskräfteversorgung war eine der Herausforderungen bei Hyperscale-Projekten. TeraWulf räumte das Problem ein und verwies darauf, dass Fluors Netzwerk von Subunternehmern und der Zugang zu Fachkräften dies lösen – Fähigkeiten, die das Unternehmen durch den Vertrag sichert.

Ein direkter Mieter, kein Mittelsmann

Der Justified-Deal unterscheidet sich von TeraWulfs erster großer KI-Verpflichtung. Am Lake-Mariner-Campus im Bundesstaat New York ist das KI-Cloud-Unternehmen Fluidstack der namentlich genannte Mieter, während Google die Mietverpflichtungen von Fluidstack absichert. Diese Unterstützung stieg 2025 auf bis zu 3,3 Milliarden US-Dollar, wobei Google Optionsscheine über rund 14 % an TeraWulf erhielt. Google unterstützte auch das Joint Venture des Unternehmens in Abernathy, Texas, wobei TeraWulf seinen Anteil an dem Projekt zwischenzeitlich an eine von Fluidstack geführte Gruppe verkauft hat. Googles Bilanz ist zu einem wiederkehrenden Merkmal von TeraWulfs KI-Finanzierung geworden.

Am Justified-Standort ist Anthropic die direkte Vertragspartei. Ein direkter Mietvertrag verkürzt die Kreditkette: Die Miete fließt direkt von Anthropic an TeraWulf, wobei der Backstop an den Verpflichtungen des Mieters selbst hängt und nicht über einen Zwischenhändler läuft. TeraWulf unterzeichnete den 20-jährigen Mietvertrag im Juli, der rund 401 Megawatt kritischer IT-Last und geschätzte 19 Milliarden US-Dollar an vertraglichen Umsätzen abdeckt – eine Zahl, die auf 33 Milliarden US-Dollar steigen kann, wenn Anthropic zwei fünfjährige Verlängerungen ausübt. Die ersten Dienstleistungen sind für das zweite Halbjahr 2027 geplant, die volle Kapazität soll Anfang 2028 erreicht werden.

Von Mining-Rigs zu vertraglich zugesicherter Energie

Anfang dieses Jahres erwarb TeraWulf das Grundstück in Hawesville, einen ehemaligen Schmelzstandort von Century Aluminum, für 200 Millionen US-Dollar. Standorte dieser Art sind im KI-Ausbau gefragt, da schwere Industrieanlagen typischerweise leistungsstarke elektrische Infrastruktur hinterlassen, die Neubau-Campusanten oft über Jahre hinweg nicht sichern können. Wie viele Miner hat sich das Unternehmen hin zur Bereitstellung von KI-, Energie- und High-Performance-Computing-Dienstleistungen gewandt und konzentriert sich nun auf langfristige Mietverträge und die Energieassets, die diese antreiben. TeraWulfs High-Performance-Computing-Mietverträge machten rund 71 % seiner Einnahmen von 44,8 Millionen US-Dollar aus – mehr als das Unternehmen aus seinem verbleibenden Bitcoin-Mining-Geschäft erwirtschaftete.

Die Finanzierung von Justified kommt, während TeraWulf seine Pipeline weiter ausbaut. Das Unternehmen hat die vertraglich zugesicherte Leistung an seinem Muskie-Campus im östlichen Kentucky kürzlich auf 1 Gigawatt erhöht.

Der nächste Fokus liegt auf der Umsetzung. Die 19 Milliarden US-Dollar hängen davon ab, dass die Kapazität bis 2028 ans Netz geht und Anthropic sein 20-jähriges Commitment einhält. Bis dahin sind die Markierungen, die es zu verfolgen gilt, die Konditionen des Debt, das TeraWulf unter Googles Backstop aufnimmt, Fluors Fortschritte bei den drei Gebäuden im Hinblick auf den Zeitplan 2027–2028 und die Frage, ob Anthropic seine Verlängerungsoptionen ausübt.