Trump beschert den Ökonomen Stoff für neue Forschungsarbeiten.

Die US-Zollsätze stiegen 2025 auf ein Niveau, das seit der Weltwirtschaftskrise nicht mehr erreicht worden war, dennoch nahmen die Importe zu. Um das ausgebliebene Einbrechen des Handels zu erklären, entwickeln die Autoren ein neukeynesianisches Modell offener Volkswirtschaften mit Zollheterogenität, Lagerbeständen und Investitionsschocks, die den KI-getriebenen Boom abbilden. Das Modell bildet die unadressierten Pfade von Importen, Produktion und Inflation ab und wird anschließend genutzt, um die Effekte der Zölle und des Investitionsbooms zu zerlegen.

Laut der Studie wären ohne den Investitionsboom die Importe um 10 Prozent gesunken und die Wirtschaftsaktivität hätte sich um 0,7 Prozent verringert. Die Wirkungen von Zöllen hängen davon ab, welche Güter verzollt werden: Zölle auf Konsumgüter und Vorprodukte wirken wie Angebotsschocks, während Zölle auf Investitionsgüter eher wie Nachfrageschocks wirken. Diese Unterscheidung ist für die Interpretation der Daten von 2025 relevant, da die Konzentration der Zollerhöhungen auf Konsumgüter bei gleichzeitiger relativer Verschonung von Investitionsgütern den Schaden für die Produktion begrenzte und zugleich den inflationären Impuls verstärkte. Mit anderen Worten: Derselbe Zollschock kann in den makroökonomischen Daten unterschiedlich ausfallen – je nachdem, wo er in der Lieferkette ansetzt und in welchem Umfang die Unternehmen weiterhin für Investitionen kaufen.

Das stammt aus einem neuen NBER Working Paper von Francesco Ferrante, Andrea Prestipino, Andrea Raffo und Michael E. Waugh.