Strives neu gelistete SATS ewige Vorzugsaktie – ewig in dem Sinne, dass sie kein Fälligkeitsdatum hat und unbefristet ausstehend bleiben kann – eröffnet eine bemerkenswerte Finanzierungsmöglichkeit: Das Unternehmen könnte Vorzugskapital über seinem Nennwert von 100 $ ausgeben und die Net Bitcoin Per Share (Net BPS) mit jeder Emissionsrunde erhöhen, vorbehaltlich der unten beschriebenen Risiken und Parameter.

Die zentrale Frage ist, ob SATS über 100 $ handeln wird. Seine ungewöhnlich hohe feste Dividende von 15 % macht dieses Ergebnis – und die damit verbundene Akkretion – plausibel.

Warum SATS über dem Nennwert handeln könnte

SATS führt eine feste jährliche Dividende von 15 $ pro Aktie, abgeleitet aus dem Nennwert von 100 $ und dem Satz von 15 %. Das Instrument ist nach Strives SATA-Vorzugsaktie nachrangig – solche Vorzugsaktien stehen in der Mitte der Kapitalstruktur eines Unternehmens, vor dem Stammkapital, aber hinter klassischen Schulden –, bietet Anlegern jedoch zwei attraktive Merkmale.

Erstens sind die SATS-Dividenden kumulativ. Strive kann Zahlungen aufschieben, aber nicht gezahlte Dividenden reichern sich als Verbindlichkeit gegenüber den Vorzugsaktionären an.

Zweitens ist die jährliche Dividende von 15 $ fest. Das steht im Kontrast zu SATA, die derzeit annualisiert 13 $ pro Aktie zu variablem Dividendensatz zahlt – was bedeutet, dass SATA-Halter künftig weniger Erträge erhalten könnten, wenn Strive den Satz senkt. SATS-Dividenden laufen mit festen 15 $ pro Aktie pro Jahr auf, sind jedoch nur zahlbar, „wenn, soweit und sobald“ sie vom Vorstand von Strive erklärt werden, und können aufgeschoben werden.

Zusammen könnten diese Merkmale SATS besonders attraktiv für Anleger machen, die verlässliche langfristige Erträge suchen.

Ein nützlicher Vergleich ist Strates STRD, die nachrangigste Vorzugsaktie des Unternehmens. Strategy – das früher als MicroStrategy bekannte Unternehmen und größte institutionelle Bitcoin-Halterin – hat ebenfalls Vorzugskapital als Finanzierungsschicht über seinem Bitcoin-Depot genutzt, und STRD handelt derzeit bei rund 71 $ pro Aktie, 29 % unter dem Nennwert von 100 $, wobei die feste Jahresdividende von 10 $ einer effektiven Rendite von 14 % entspricht. STRD-Dividenden sind zudem nicht kumulativ, was bedeutet, dass Strategy Zahlungen auslassen kann, ohne eine Rückzahlungsverpflichtung erzeugen.

Zugegebenermaßen hat Strategy eine deutlich stärkere Bitcoin-Vermögensdeckung für STRD als Strive für SATS. STRDs 4,7-fach BTC Rating entspricht tatsächlich doppelt so viel Vermögensdeckung wie SATA, Strives ranghöchstem Instrument.

Dennoch messen viele Ertragsanleger der Dividendenverlässlichkeit möglicherweise mehr Gewicht bei als Deckungsquoten. SATS bietet kumulative Dividenden und eine deutlich höhere nominale Rendite, was einen vernünftigen Grund dafür liefert, dass der Markt seine effektive Rendite unter der von STRD ansiedelt. Bieten Anleger beispielsweise bis zu einer effektiven Rendite von 13 %, würde der Marktpreis 115,38 $ erreichen.

Dieses Szenario führt zu einer interessanten Finanzierungsmöglichkeit für Strive.

Die Net-Bitcoin-Per-Share-Gelegenheit

Angenommen, SATS handelt bei 115 $ und Strive gibt über ein At-the-Market-Angebot – ein Programm, mit dem ein Unternehmen neu ausgegebene Aktien über die Zeit zuMarktpreisen am offenen Markt verkauft – eine weitere Million Aktien aus. Strive würde 115 Millionen US-Dollar an Bruttoerlösen erzielen und Bitcoin kaufen. Nach einer Net-BPS-Methodik, die Vorzugsaktien mit ihrem nominale Betrag von 100 $ abzieht, würden diese neuen Aktien jedoch nur 100 Millionen US-Dollar an zusätzlichen Vorzugsansprüchen schaffen. Die verbleibenden 15 Millionen US-Dollar würden direkt in die Berechnung des Stammaktionären zustehenden Netto-Bitcoin einfließen.

Unter diesen Parametern beschafft Strive effektiv 115 $ Kapital für jeden 100 $ an Vorzugsnotional, den es schafft. Da die Jahresdividende bei festen 15 $ bleibt, ergeben sich effektive Finanzierungskosten von 13,04 % auf das beschaffte Kapital. Strive kann diese Akkretion ohne Ausgabe zusätzlicher Stammaktien erreichen.

Es gibt einen Vorbehalt: SATS trägt eine gleitende Liquidationspräferenz, die sich anhand aktueller Marktpreise anpasst. Handelt SATS bei 115 $, kann die Liquidationspräferenz Richtung 115 $ steigen, was den wirtschaftlichen Anspruch der Vorzugsaktionäre vorübergehend erhöht. Die Präferenz kann sich auch nach unten zurücksetzen: Die Formel bezieht sich auf den Schlusskurs des vorherigen Handelstags in Zeiträumen rund um neue Emissionen sowie auf den durchschnittlichen Schlusskurs der vorangegangenen 10 Handelstage, mit einer Untergrenze von 100 $. Handelt SATS anschließend 10 Handelstage bei 100 $, kehrt die Liquidationspräferenz auf 100 $ zurück.

Solange SATS über dem Nennwert handelt, gleicht die höhere Liquidationspräferenz einen Teil oder die gesamte scheinbare wirtschaftliche Akkretion aus. Sobald die Präferenz auf 100 $ zurückkehrt, behält das Unternehmen das über dem Nennwert beschaffte zusätzliche Kapital, während der Liquidationsanspruch der Vorzugsaktionäre auf den nominalen Betrag zurückfällt.

Aber der genaue Wert der Liquidationspräferenz wird nur relevant, wenn das Unternehmen tatsächlich liquidieren würde – und das käme nur in einem Insolvenzszenario vor. Ginge Strive in Insolvenz, würde SATS mit ziemlicher Sicherheit unter 100 $ handeln, was die Liquidationspräferenz selbst wieder auf 100 $ drücken würde In diesem Kontext betrachtet, spielt der Vorbehalt der gleitenden Liquidationspräferenz faktisch keine Rolle: Es ist zulässig, 100 $ pro Aktie als de-facto-Nennwert bei der Berechnung von Net BPS zu verwenden.

Zwei weitere Anmerkungen: Net BPS ist eine von Strategy definierte Methodik, keine von Strive ausdrücklich ausgewiesene Kennzahl. Zudem identifiziert Strives Prospekt steuerliche Risiken, die entstehen können, wenn Aktien über der Liquidationspräferenz ausgegeben werden, darunter fingierte Ausschüttungen, die Behandlung als disqualifizierte Vorzugsaktien und die Behandlung als Fast-Pay-Stock.

Durch die Net-BPS-Brille betrachtet kann die Emissionsprämie über dem Nennwert daher echte residualer Vermögenswert für Stammaktionäre werden. Dies könnte einer der Hauptgründe sein, warum Strive die Dividende auf 15 % festlegte: Die erhöhte Ausschüttung gibt der Aktie eine größere Chance, über dem Nennwert zu handeln, und ermöglicht die oben beschriebene mathematisch garantierte Net-BPS-Akkretion.

15 % Kapitalkosten?

Natürlich hängt die gesamte Strategie vom Marktpreis von SATS ab. Bei 115 $ beschafft Strive effektiv Kapital zu einer jährlichen Dividendenbelastung von 13 %. Bei 100 $ steigen die Kosten auf 15 %. Bei 90 $ klettern die effektiven Kosten auf 16,67 % – und die Emission wird zudem nach der Net-BPS-Berechnung verwässernd.

Strive sollte daher considerable Disziplin walten lassen, wenn es SATS über sein ATM-Programm ausgibt. Festschreibungen von Kapitalkosten im mittleren bis oberen Teen-Bereich zahlten sich nur aus, wenn die Kapitalrendite aus Bitcoin massiv ausfällt und die Volatilitätsbürste kein großes Problem wird.

Die Kapitalallokation wird zudem durch Strives erklärte Absicht belastet, eine 18-monatige Dividendenreserve in Höhe von 22,50 $ pro SATS-Aktie zu halten. Unterstellt das Unternehmen 18 Monate Dividendenabsicherung, müsste es für jede verkaufte Aktie 22,50 $ zurücklegen. Werden Aktien zum Nennwert verkauft, bedeutet das, dass 22,5 % der eingenommenen Mittel in Cash-Äquivalenten liegen müssen und nur 77,5 % für den Kauf von Bitcoin zur Verfügung stehen. Die wahren Kapitalkosten – einmal die Bürste berücksichtigt, nur 77,5 % der Finanzierung nutzen zu können – liegen daher höher als die effektive Rendite, zu der die Aktien ausgegeben wurden.

All diese Faktoren erfordern sorgfältiges Management.

Die entscheidende Frage

SATS könnte auf Basis der nominalen Dividende zu einem der teuersten digitalen Kreditinstrumente werden und gleichzeitig eines der attraktiveren Finanzierungsinstrumente nach der Net-BPS-Kennzahl sein.

Wenn Anleger SATS durchgängig mit einer effektiven Rendite unter 15 % bewerten, könnte Strive Aktien über dem Nennwert ausgeben, zusätzliches Bitcoin kaufen und nach dieser Methodik möglicherweise Net-BPS-Akkretion erzeugen. Wenn SATS eine Prämie nicht halten kann, greift diese Dynamik nicht. Die entscheidenden Variablen sind beobachtbar statt spekulativ: der Sekundärmarktpreis von SATS relativ zum Nennwert von 100 $, das Tempo etwaiger Emissionen über das ATM-Programm und der Stand der gleitenden Liquidationspräferenz relativ zu ihrer Untergrenze von 100 $.

Die Gelegenheit liegt in der Spanne zwischen dem Nennwert von 100 $ und dem Preis, den Ertragsanleger für eine feste, kumulative Jahresdivid von 15 $ zu zahlen bereit sind. Diese Spanne könnte eine wertvolle Akkretionsquelle für die Aktionäre von ASST werden, dem Ticker, unter dem Strives Stammaktien handeln.

Haftungsausschluss

Disclaimer: Strive, Inc. („Strive“), Emittent der hier behandelten Wertpapiere, ist Mitglied von Bitcoin For Corporations („BFC“) und zahlt Mitgliedsbeiträge an BFC. Strive hat diesen Artikel vor Veröffentlichung nicht überprüft. Dieser Artikel wurde von Allard Peng verfasst und gibt die persönliche Meinung des Autors wieder. Szenarien, Preise und Renditen sind hypothetische Illustrationen, keine Prognosen oder Zusicherungen. „Net Bitcoin Per Share“ ist die Methodik des Autors, keine von Strive ausgewiesene Kennzahl. Drittanbieterdaten standen zum 21. Oktober 2026 von Strategy.com und Strive.com zur Verfügung.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken. Er ist keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung und kein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapierbzw. Wertpapiers. SATS-Aktien werden ausschließlich über Strives Prospektnachtrag und zugehörigen Prospekt angeboten; lesen Sie diese einschließlich der Risikofaktoren, bevor Sie investieren. Die Investition in Vorzugsaktien und Bitcoin-bezogene Wertpapiere ist mit erheblichen Risiken verbunden, einschließlich des Totalverlusts des eingesetzten Kapitals und des Risikos, dass Dividenden nicht erklärt oder gezahlt werden.

Dieser Artikel, erstmals veröffentlicht auf Bitcoin Magazine am 21. Oktober 2026, wurde von Allard Peng verfasst.