Strategy verkaufte 1.690 Bitcoin für rund USD 108,6 Millionen und setzte damit eine zweite aufeinanderfolgende Woche mit Verkäufen unter dem durchschnittlichen Einstandspreis fort. Der Erlös wurde zum Rückkauf von Vorzugsaktien verwendet, während die Aktienemission die USD-Reserve des Unternehmens auf USD 4,65 Milliarden anhob.

Strategy, früher unter dem Namen MicroStrategy bekannt, ist ein börsennotiertes US-Softwareunternehmen, bei dem Bitcoin die größte Bilanzposition darstellt. Das Unternehmen finanziert seine Käufe über die Ausgabe von Aktien und Anleihen und gilt damit als Prototyp eines Bitcoin-Treasury-Unternehmens, dessen Ansatz weltweit von fast 200 börsennotierten Firmen nachgeahmt wurde. Unter Executive Chairman Michael Saylor kaufte Strategy ab 2020 kontinuierlich Bitcoin und hielt lange an einer Nie-verkaufen-Doktrin fest. Ende Juni 2026 kündigte die Gruppe jedoch den Digital Credit Capital Framework an, der gezielte Verkäufe zur Unterstützung der eigenen Kapitalstruktur erlaubt. Der jüngste Verkauf ist der zweite in zwei aufeinanderfolgenden Wochen und reduziert die Bestände auf 840.447 BTC im Wert von rund USD 54,7 Milliarden. Strategy hat diese Position zu durchschnittlichen Kosten von USD 75.385 je Bitcoin aufgebaut.

Strategy verkauft Bitcoin zur Finanzierung des STRC-Rückkaufs

Strategy legte die Transaktion in einer 8-K-Meldung — einem verpflichtenden Bericht über ein aktuelles Ereignis — bei der US Securities and Exchange Commission offen. Der Verkauf fand zwischen dem 3. und 9. August statt, die Meldung wurde am Folgetag eingereicht. Der durchschnittliche Verkaufspreis lag bei USD 64.262 je Bitcoin. In der Vorwoche hatte das Unternehmen bereits im Zeitraum bis zum 2. August 1.638 BTC für rund USD 105 Millionen verkauft. Beide Transaktionen fallen unter denselben Rahmen.

Der gesamte Nettoerlös aus dem Bitcoin-Verkauf wurde für den Rückkauf von 1.152.020 STRC-Vorzugsaktien verwendet. STRC ist ein Vorzugspapier von Strategy mit einer laufenden Dividende von 12 Prozent. Solche Instrumente ermöglichen dem Unternehmen Kapitalaufnahme, ohne Stammaktionäre zu verwässern, schaffen jedoch feste Auszahlungsverpflichtungen unabhängig vom Bitcoin-Preis. Jede zurückgekaufte Aktie verringert daher die künftigen Dividendenlasten.

Bitcoin war in dieser Woche jedoch nicht die größte Cash-Quelle des Unternehmens. Gleichzeitig platzierte Strategy 6.585.682 MSTR-Aktien für USD 653,1 Millionen über ein At-the-market-Programm. Dabei gibt ein Unternehmen fortlaufend neue Aktien am Markt aus, statt eine einzelne große Emission durchzuführen. Der Aktienverkauf brachte damit ungefähr das Sechsfache des Bitcoin-Erlöses ein. Aus diesen Mitteln erhöhte Strategy die USD-Reserve um USD 650 Millionen auf USD 4,65 Milliarden. Nach den eigenen Regeln dient diese Reserve nur zur Deckung von Vorzugsdividenden und Zinszahlungen; sie ist kein Kapitalpuffer für neue Bitcoin-Käufe. Zudem sind noch rund USD 22 Milliarden an Emissionskapazität ungenutzt.

Verkauf unter den Kosten bricht mit der Nie-verkaufen-Doktrin

Der realisierte Preis von USD 64.262 lag rund 14,8 Prozent unter Strategies durchschnittlichem Einstandspreis von USD 75.385. Das entspricht einem rechnerischen Verlust von etwa USD 11.123 je verkauftem Bitcoin. Strategy veräußerte damit Coins unter dem eigenen Einstiegspreis, um Verpflichtungen aus der Kapitalstruktur zu bedienen. Bezogen auf den Gesamtbestand ist die Lücke jedoch größer. Die verbleibenden 840.447 BTC kosteten einschließlich Gebühren rund USD 63,4 Milliarden und sind derzeit etwa USD 54,7 Milliarden wert. Daraus ergibt sich ein nicht realisierter Buchverlust von rund USD 8,7 Milliarden.

Der Digital Credit Capital Framework aus dem Juni schuf die Grundlage dafür. Er erhöhte die STRC-Dividende auf 12 Prozent, schuf zwei Rückkaufprogramme im Umfang von jeweils USD 1 Milliarde und autorisierte erstmals Bitcoin-Verkäufe von bis zu USD 1,25 Milliarden. Anfang August erweiterte Strategy das BTC Monetization Program dann auf bis zu USD 5 Milliarden. Dieser Betrag umfasst rund USD 1,25 Milliarden für die USD-Reserve, etwa USD 1,76 Milliarden an jährlichen Dividenden- und Zinsverpflichtungen sowie bis zu USD 2 Milliarden für Rückkäufe von Stamm- und Vorzugsaktien. Das Programm hat kein Ablaufdatum und verpflichtet das Unternehmen nicht zu einem festen Verkaufsvolumen. Die Monetarisierung des Bestands ist damit ein dauerhafter Bestandteil des Instrumentariums.

Saylor trennt öffentlich seine persönliche Haltung von der Bilanzpolitik des Unternehmens. Nach dem Verkauf von 1.638 BTC in der Vorwoche reagierte er auf X:

"When I say 'Never sell your Bitcoin', I speak as one saver to another. I have never sold mine. Not one satoshi. Strategy is a publicly traded company, not my wallet." - Michael Saylor, Executive Chairman and co-founder of Strategy

Für die Unternehmensbilanz gilt diese Doktrin nicht mehr. Innerhalb von zwei Wochen gab Strategy 3.328 BTC ab und nahm rund USD 214 Millionen ein. Beide Verkäufe dienten letztlich demselben Zweck: der internen Finanzierung von Dividenden und Rückkäufen.

STRC-Kurs bewegt sich wieder in Richtung Parität

Die Rückkäufe zeigen sich im Kurs des Vorzugspapiers. Ende Juni 2026 notierte STRC unter USD 75, inzwischen liegt der Preis über USD 95. Weniger als USD 5 trennen ihn vom Nennwert von USD 100. Dieser Nennwert dient zugleich als Referenz für die Berechnung der Auszahlung. Strategy will den Preis weiterhin in Richtung Parität steuern.

Die Marktreaktion auf die Offenlegung blieb zunächst verhalten. MSTR-Aktien notierten vor Handelsbeginn rund 0,2 Prozent höher. Bitcoin selbst blieb unverändert. Die MSTR-Aktie hatte in der Vorwoche 3,3 Prozent zugelegt und schloss am Freitag bei USD 100,01. Bitcoin stieg im selben Zeitraum ebenfalls um 2,4 Prozent.

Über einen längeren Zeitraum bleibt die Lücke jedoch groß. MSTR notiert weiterhin rund 78 Prozent unter seinem Rekordhoch. Die Gruppe meldet ihr Enterprise-mNAV mit 1,07. Dieses Multiple setzt den Unternehmenswert ins Verhältnis zum Wert der gehaltenen Bitcoin. Ein Wert über 1 bedeutet einen Aufschlag auf die Bestände. Es handelt sich um eine unternehmensdefinierte Kennzahl, nicht um eine standardisierte Bilanzgröße. Bei 1,07 zahlt der Markt kaum einen Aufschlag auf die Coins.

Strategy bleibt mit Abstand der größte Bitcoin-Halter

An der Rangfolge ändert der Verkauf dennoch nichts. Die 840.447 BTC entsprechen rund 4 Prozent des gesamten Angebots, das bei 21 Millionen Coins begrenzt ist. Der nächste Verfolger ist die von Tether unterstützte Twenty One Capital mit 43.514 BTC. Das sind etwas mehr als 5 Prozent der Strategy-Position. Dahinter folgen Metaplanet mit 43.000 BTC und MARA mit 35.377 BTC. Platz fünf belegt die Bitcoin Standard Treasury Company mit 30.021 BTC, unterstützt von Adam Back und Cantor Fitzgerald. Zusammen halten diese vier Verfolger weniger als ein Fünftel des Strategy-Bestands.

Insgesamt haben laut Bitcoin-Treasuries-Daten 196 börsennotierte Unternehmen ein Bitcoin-Akquisitionsmodell übernommen. Ihre Bewertungen stehen unter Druck. Das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu Nettoinventarwert bei Digital-Asset-Treasury-Firmen ist im Vergleich zu den Hochs des Sommers 2025 deutlich gesunken. Ihr Modell beruht auf Kapitalerhöhungen über den Aktienmarkt. Dividend- und Zinslasten fallen dagegen unabhängig vom Aktienkurs an.

Dadurch verliert der ursprüngliche Finanzierungsmechanismus an Kraft. Wenn eine Aktie nur knapp über dem Wert der von ihr repräsentierten Coins gehandelt wird, bringt jede neue Emission nur wenig zusätzliches Bitcoin pro Aktie. Das macht Kapitalerhöhungen unattraktiver. Folglich rückt der Verkauf bestehender Bestände als interne Finanzierungsquelle in den Vordergrund. Strategy hält beide Wege weiterhin offen, mit noch USD 22 Milliarden an Emissionskapazität am Aktienmarkt und einem Verkaufsprogramm von USD 5 Milliarden. Die Kapitalstruktur greift damit zunehmend auf den Bestand zurück, den sie ursprünglich aufbauen sollte.