Saylor und Strategy-CEO drängen MSCI zur Rücknahme der „diskriminierenden“ Regel, die Strategy aus globalen Indizes entfernen würde
Wichtige Erkenntnisse
- •Das vorgeschlagene Fünf-Kennzahlen-Screening von MSCI würde Unternehmen, die vier Faktoren überschreiten, für die Global Investable Market Indexes unzulässig machen; bestehende Indexmitglieder würden nach zwei aufeinanderfolgenden jährlichen Fehlüberprüfungen gestrichen.
- •Strategy, Yellow Cake und Metaplanet droht unter dem Filter die Streichung, während SharpLink, Center Laboratories und Lydia Holding auf eine öffentliche Beobachtungsliste kämen.
- •Saylor und Le argumentieren, dass der Vorschlag einen im Januar von MSCI abgelehnten 50%-Kryptobestands-Test neu auflegt, und vertreten die Auffassung, dass die 10-Q-Bilanzierung von Strategy weder den Aufwands- noch den Fair-Value-Faktor auslöst.
- •JPMorgan-Analysten schätzten, dass ein Ausschluss aus MSCI 2,8 Milliarden US-Dollar an Abflüssen auslösen könnte, potenziell ansteigend auf 11,6 Milliarden US-Dollar, falls andere Indexanbieter folgen würden.
- •Die Rückmeldefrist der Konsultation endet am 30. September, die Ergebnisse sind bis zum 16. Oktober zu erwarten, und etwaige Änderungen würden mit der Indexüberprüfung im November in Kraft treten.
Strategy-Gründer Michael Saylor und CEO Phong Le haben MSCI in einem am Montag veröffentlichten Schreiben aufgefordert, einen vorgeschlagenen Zulassungstest zurückzuziehen, der das Bitcoin-Treuhandunternehmen aus den Global Investable Market Indexes des Indexanbieters streichen würde.
Der vorgeschlagene Filter kennzeichnet Emittenten anhand von fünf Finanzkennzahlen; das Überschreiten von vier davon macht ein Unternehmen für die Aufnahme unzulässig. Der Vorschlag sei „diskriminierend, willkürlich und verfehlt“, heißt es in dem Schreiben, in dem argumentiert wird, dass er als Vorwand zur gezielten Ausrichtung auf digitale Asset-Treuhandbestände diene und den im Januar von MSCI abgelehnten Vorschlag eines 50%-Kryptobestands-Tests in neuer Verpackung darstelle.
Das Unternehmen kündigte seine Stellungnahme auf X an:
Strategy responded today to MSCI's proposed “non-operating company” exclusion. While not material to $MSTR , the proposal is misguided, flawed, and conflicts with established securities laws and accounting principles. Read our letter and share your support: — Strategy (@Strategy) August 31, 2026
Die im August eröffnete Konsultation von MSCI betrifft das, was das Unternehmen als „nicht operativ tätige Unternehmen“ bezeichnet. Emittenten, deren operative Vermögenswerte unter der Hälfte der Gesamtassets liegen, unterliegen einem Fünf-Faktoren-Screening, das die Intensität operativer Vermögenswerte, Aufwendungen, Cashflow, Fair-Value-Schwankungen und die Abhängigkeit von externer Finanzierung misst. Das Überschreiten von vier Faktoren macht ein Unternehmen unzulässig; bestehende Indexmitglieder müssen in zwei aufeinanderfolgenden jährlichen Überprüfungen durchfallen, bevor sie gestrichicht werden.
Welche Unternehmen sind betroffen
Laut der Konsultation von MSCI hätte der Filter, angewandt auf den ACWI IMI per Mai 2026, drei Streichungen zur Folge: Strategy mit einer float-adjustierten Marktkapitalisierung von 23,93 Milliarden US-Dollar; den britischen Uranhalter Yellow Cake mit 1,81 Milliarden US-Dollar; und Japans Metaplanet mit 654 Millionen US-Dollar. Drei weitere Unternehmen kämen auf eine öffentliche Beobachtungsliste – die Ethereum-Treuhandgesellschaft SharpLink, Taiwans Center Laboratories und die türkische Lydia Holding.
Das Schreiben von Strategy nennt aus dieser Gruppe nur die drei Kryptounternehmen und gibt an, dass Strategy rund 87 % der float-adjustierten Marktkapitalisierung ausmacht, die bei allen sechs Unternehmen auf dem Spiel steht.
Strategy und MSCI
Die Indexmitgliedschaft ist mehr als eine Prestigefrage: Fonds, die die Indizes von MSCI nachbilden, kaufen und verkaufen Indexmitglieder, um den Benchmark abzubilden, sodass Streichungen und Aufnahmen die passive Eigentümerschaft an einer Aktie verschieben können. Das GIMI-Framework speist MSCIs Flaggschiff-Familie der ACWI-Indizes, die weltweit als Benchmark für große institutionelle Kapitalpools dient.
Der am 3. August eingereichte 10-Q-Bericht des Bitcoin-Treuhandunternehmens für das zweite Quartal definiert die Bitcoin-Treuhandoperationen als eigenen berichtspflichtigen operativen Segmentbereich, und das Unternehmen verbucht Fair-Value-Änderungen von Bitcoin innerhalb der Betriebsaufwendungen. Bei dieser Behandlung, so argumentiert das Schreiben, verletzt Strategy weder den Aufwands- noch den Fair-Value-Faktor.
Saylor und Le spielen die Tragweite zudem herunter und schreiben, der Vorschlag hätte keine wesentlichen Auswirkungen auf das Geschäft von Strategy, würde aber dem Ruf von MSCI als neutraler Indexanbieter „zutiefst“ schaden. Laut der Kampagnenseite, auf der das Schreiben gehostet wird, halten Fonds, die GIMI-Indizes nachbilden, 3,1 % der Stammaktien. JPMorgan-Analysten schätzten im November 2025, dass ein Ausschluss aus MSCI 2,8 Milliarden US-Dollar an Abflüssen auslösen könnte, was auf 11,6 Milliarden US-Dollar ansteigen könnte, falls andere Indexanbieter folgen würden.
Die beiden Führungskräfte hatten im Dezember einen ähnlichen Appell gerichtet, als sie MSCI warnten, dass der Ausschluss von Krypto-Treuhandbeständen der nationalen Sicherheit der USA schaden würde.
Das Schreiben vom Montag schließt mit der Aufforderung an MSCI, einen rechtlichen Aufbewahrungsspruch für alle Dokumente im Zusammenhang mit der Entwicklung des Tests zu verhängen.
Die Rückmeldefrist für die Konsultation endet am 30. September, die Ergebnisse sind bis zum 16. Oktober zu erwarten, und etwaige Änderungen würden mit der Indexüberprüfung im November in Kraft treten.
