Strategy überarbeitet Bitcoin-Kennzahlen, um vorrangige Ansprüche im anhaltenden Bärenmarkt abzubilden

Strategy (MSTR), der größte börsennotierte Unternehmenshalter von Bitcoin, hat ein neues Marktkennzahlenframework eingeführt, das Bruttogrößen auf BTC-Basis durch Nettowerte ersetzt, die die wachsenden Verpflichtungen des Unternehmens aus Vorzugsaktien und Wandelanleihen berücksichtigen. Der überarbeitete Ansatz soll Stammaktionären einen transparenteren Blick auf die Finanzlage von Strategy ermöglichen.

Die Überarbeitung ist die jüngste in einer Reihe von Anpassungen, die Strategy im vergangenen Jahr an seinen Leitlinien vorgenommen hat, während das Unternehmen einen im Oktober begonnenen Bärenmarkt durchläuft. Die wichtigste Vorzugsaktie des Unternehmens, STRC, wird derzeit nahe $85 gehandelt und ist seit Mitte Mai nicht zu ihrem vorgesehenen Nennwert von $100 zurückgekehrt. Bitcoin wird bei etwa $65,000 gehandelt — 50% unter seinem Allzeithoch —, während MSTR 84% unter seinem Höchststand vom November 2024 liegt.

Net Reserve: Ein klareres Bild für Stammaktionäre

Im Mittelpunkt des neuen Frameworks steht die Kennzahl "Net Reserve", die derzeit bei $36.6 billion liegt. Diese Zahl ergibt sich aus der BTC-Reserve von Strategy in Höhe von $55.6 billion (843,775 BTC), zuzüglich $3.2 billion an USD-Reserven, abzüglich $6.8 billion an aus dem Geld liegenden Wandelanleihen und $15.5 billion an nominalen Vorzugsaktien — zusammen $22.3 billion an vorrangigen Ansprüchen, die in jedem Liquidationsszenario vor den Ansprüchen der Stammaktionäre stehen.

Diese Unterscheidung ist wichtig, weil Brutto-Bitcoin-Bestände nicht zeigen, wie viel Wert nach Berücksichtigung höherrangiger Verpflichtungen den Stammaktionären zuzurechnen bleibt. Durch den Wechsel von Brutto-BTC-Zahlen zu Nettowerten trennt Strategy die Größe seines Bitcoin-Bestands von dem Anteil, der nach Ansprüchen aus Schulden und Vorzugsaktien wirtschaftlich für Stammaktionäre verfügbar ist.

Überarbeitete mNAV-Formel

Strategy hat außerdem seine Formel für das Multiple zum Nettovermögenswert (mNAV) aktualisiert. Nach der bisherigen Rechnungslegungsmethode hielt die Verwässerungs- beziehungsweise Wertzuwachsschwelle den mNAV des Unternehmens typischerweise über 1.0x, wodurch es zunehmend schwieriger wurde festzustellen, ob neue Aktienemissionen bestehenden Aktionären tatsächlich zugutekamen.

Die neue Formel verankert die Schwelle für Aktienemissionen dauerhaft bei 1.0x. Nach Angaben des Unternehmens wird die Formel als MSTR Price geteilt durch Net Bitcoin Per Share berechnet und zeigt an, ob MSTR nach Berücksichtigung von Schulden und Vorzugsansprüchen über oder unter Net Bitcoin Per Share gehandelt wird. Wenn MSTR über einem mNAV von 1.0x notiert, erhöht die Ausgabe neuer Aktien den BTC-Anteil je Aktie für alle Anleger.

Strategy stellte das neue Framework in einem Beitrag auf X vor.

BTC Breakeven ARR und Floor-Kennzahlen

Das Unternehmen führte den BTC Floor ARR ein, definiert als die minimal erforderliche, dauerhaft aufrechterhaltene BTC-Wachstumsrate über die Laufzeit der Kreditstruktur, bevor eine Restrukturierung für das Unternehmen in Betracht kommt. Der aktuelle BTC Breakeven ARR liegt bei 3.22%, was bedeutet, dass Bitcoin jährlich nur schneller als diese Rate steigen müsste, damit Strategy alle Zins- und Vorzugsdividendenverpflichtungen allein durch BTC-Gewinne dauerhaft finanzieren kann.

Die Kennzahl ergänzt die bitcoinbezogenen Offenlegungen von Strategy um eine Kreditstruktur-Perspektive, indem laufende Verpflichtungen mit einer angegebenen Bitcoin-Wertsteigerungsrate verknüpft werden. Zusammen mit Net Reserve und der überarbeiteten mNAV-Berechnung bietet sie Anlegern eine klarere Möglichkeit, die Bitcoin-Bestände des Unternehmens mit den Ansprüchen und Finanzierungskosten zu vergleichen, die mit seiner Kapitalstruktur verbunden sind.

Strategy hat seinem Framework außerdem ergänzende Bitcoin-Marktindikatoren hinzugefügt, darunter die Prämie auf den gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt und den Fear and Greed Index.