Strategy: Bitcoin müsste um 83 % fallen, damit STRC eine 1x-BTC-Einstufung erreicht

Warum Strategy die Bitcoin-Untergrenzen-Grafik veröffentlichte

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) nutzte ihre Karte vom 1. September, um ein Kernrisiko zu adressieren, das aus der Kapitalstruktur des Unternehmens entsteht: wie weit Bitcoin fallen könnte, bevor der modellierte Wert der Reserve den für jedes Wertpapier angesetzten Verpflichtungen entspricht. Das Unternehmen erklärte:

„$BTC müsste um 83 % gegenüber dem aktuellen Niveau fallen, bevor $STRC eine 1x-$BTC-Einstufung erreicht.“

Nach der internen Berechnung von Strategy bedeutet eine 1x-$BTC-Einstufung, dass der Wert des Bitcoin-Bestands den für das jeweilige Instrument einbezogenen nominellen Schulden- und Vorzugsaktien-Forderungen entspricht, während eine Einstufung über 1x anzeigt, dass der modellierte Bitcoin-Wert diese Forderungen übersteigt. Dies bedeutet nicht, dass STRC bei einem Bitcoin-Kurs von 13.136 USD ausfallen, die Dividendenzahlungen einstellen oder zu einem bestimmten Kurs handeln würde.

Da die Berechnung für jedes Wertpapier einen anderen Teil der Kapitalstruktur des Unternehmens einbezieht, hat jedes einen eigenen Schwellenwert. Die Karte wies 1.519 USD für STRF, 13.136 USD für STRC, 14.198 USD für STRE, 15.857 USD für STRK und 17.517 USD für STRD aus. Unter dem dargestellten Modell erreichte die Verschuldung bei null den Wert 1x. Die Reihenfolge dieser Schwellenwerte spiegelt wider, wo jedes Instrument in der Rangfolge der gegen die Reserve gezählten Forderungen steht, weshalb Inhaber von Wertpapieren mit niedrigeren Schwellenwerten im Modell besser abgesichert erscheinen als solche von Instrumenten weiter oben in der Reihenfolge.

Die Lücke zwischen dem Bitcoin-Kurs und dem Schwellenwert von 13.136 USD für STRC stützt Strategy's Argument, dass der Bitcoin-Bestand eine erhebliche modellierte Vermögensdeckung bietet. Die Berechnung misst jedoch weder das für Dividenden verfügbare Bargeld noch die Marktwerte der Wertpapiere oder eine mögliche Rückzahlung im Rahmen einer Restrukturierung. Strategy's Kreditkennzahlen weisen zudem darauf hin, dass die $BTC-Einstufung illustrativ ist, mögliche Cross-Defaults ausschließt und kein externes Kreditrating darstellt.

Die in der Grafik des Unternehmens gezeigten Schwellenwerte stellen eine Momentaufnahme dar, keine festen Schutzniveaus. Künftige Bitcoin-Käufe oder -Verkäufe, Emissionen oder Rückkäufe von Vorzugsaktien, Schuldenänderungen und Bewegungen der Dollar-Assets könnten die Berechnungen verändern, selbst wenn der Bitcoin-Marktpreis unverändert bliebe.

Was Strategy's 1x-$BTC-Einstufung misst

Die jüngste Kapitalaktualisierung von Strategy zeigte, dass das Unternehmen per 30. August 845.050 $BTC und 6,71 Milliarden USD an Dollar-Assets hielt. Die Offenlegung vom 31. August meldete zudem einen STRC-Rückkauf über 152 Millionen USD sowie eine Zuweisung von 30 Millionen USD an USD Cash, wodurch sich dieser Bestand auf 1,61 Milliarden USD erhöhte.

Der breitere Digital Credit Capital Framework etablierte Richtlinien für Vorzugsaktien-Dividenden, Rückkäufe, Dollar-Reserven und mögliche Bitcoin-Verkäufe. Strategy hatte die jährliche STRC-Dividendenquote auf 12 % erhöht und ein Unternehmensziel festgelegt, das Wertpapier nahe seines Nominalbetrags von 100 USD zu halten. Diese Dividendenverpflichtung ist eine wiederkehrende Barverpflichtung – ein Grund, warum das Unternehmen Kennzahlen veröffentlicht, die seine modellierte Vermögensdeckung von seiner verfügbaren Liquidität unterscheiden.

Der jüngste Bitcoin-Kauf des Unternehmens fügte 4.603 $BTC für rund 369,7 Millionen USD zu einem Durchschnittspreis von 80.318 USD pro Coin hinzu. Strategy meldete nach der Transaktion eine Netto-Verschuldung von null, und die Berichterstattung über die Kapitalaktualisierung beschrieb, wie der Bitcoin-Kauf, die Cash-Erhöhung und der STRC-Rückkauf die Bilanz beeinflussten.

Strategy warnt, dass die Kennzahl mögliche Cross-Defaults ausschließt und Nennwerte von Vorzugsaktien verwendet, selbst wenn Liquidationspräferenzen diese Beträge übersteigen könnten. Das Unternehmen stellt außerdem klar, dass die $BTC-Einstufung weder ein Liquiditätsmaß noch ein wichtiger Leistungsindikator ist.

Bitcoin stützt Strategy's wachsende Kapitalstruktur

Strategy beschreibt Bitcoin, Digital Credit und Stammaktien als drei verbundene Bestandteile ihres langfristigen Kapitalmodells. Das Unternehmen hat sich das Ziel gesetzt, das größte börsennotierte Unternehmen der Welt zu werden, und präsentiert $BTC als Reservebasis, STRC als Kreditinstrument und MSTR als Aktie mit verstärkter Bitcoin-Exposition.

Die Struktur geht über das Modell eines Unternehmens hinaus, das lediglich Kryptowährung in seiner Bilanz hält. Ein Bitcoin-Unternehmenstresor kann $BTC über Betriebsmittel, Aktienemissionen, Schulden oder Vorzugswertpapiere erwerben, wodurch Anleger sowohl Bitcoin-Kursschwankungen als auch den Finanzierungsentscheidungen des Unternehmens ausgesetzt sind.

Strategy's Kapitalmodell ist zudem zentral für den Streit des Unternehmens mit MSCI über einen vorgeschlagenen Index-Zulassungstest. Das Unternehmen argumentiert, dass seine Bitcoin-Aktivitäten ein aktives Geschäft darstellen und nicht bloß passiver Vermögensbesitz sind. Die MSCI-Konsultation endet am 30. September, eine Entscheidung wird bis zum 16. Oktober erwartet – ein Ergebnis, das beeinflussen könnte, für welche Indizes Strategy's Wertpapiere zugelassen sind und damit auch die damit verbundenen passiven Geldflüsse.

Quelle: Bitcoin.com