Strategy, das auf Bitcoin ausgerichtete Unternehmen unter der Leitung von Michael Saylor, hat seine Flexibilität für Bitcoin-Verkäufe ausgeweitet, nachdem es für das zweite Quartal einen Nettoverlust von 8,22 Milliarden US-Dollar gemeldet hatte. Das Unternehmen, früher bekannt als MicroStrategy, ist der größte börsennotierte Unternehmenshalter von Bitcoin. Es erklärte, dass sein vorgeschlagener Rahmen Bitcoin-Verkäufe von bis zu 5 Milliarden US-Dollar für Liquidität, Reserveaufbau, Vorzugsdividenden, Zinszahlungen auf Schulden und Rückkäufe von Wertpapieren ermöglichen könnte, wenngleich sich das Management nicht verpflichtet hat, diesen vollen Betrag zu verkaufen.

Die 5 Milliarden US-Dollar sind eine Obergrenze über mehrere Kapitalprogramme hinweg und kein Plan für eine einzelne Transaktion. In der Einreichung wies Strategy außerdem einen Verlust aus digitalen Vermögenswerten in Höhe von 8,32 Milliarden US-Dollar aus, der in erster Linie durch die niedrigere Bewertung von Bitcoin zum Quartalsende in einem volatilen Zeitraum verursacht wurde. Da sich der Verlust auf die Bilanzierung zum Marktwert bei Bitcoin-Beständen und nicht auf realisierte Verkäufe bezieht, entspricht er nicht direkt einem Zahlungsmittelabfluss. Im Vergleich zum Vorjahresquartal, in dem das Unternehmen einen Gewinn von 10,02 Milliarden US-Dollar erzielt hatte, drehte sich das Ergebnis ins Minus.

Strategy hält nun 843.775 BTC, nachdem während 2026 ein kleiner Teil des Tresors verkauft wurde. Diese Bestände kosteten insgesamt etwa 63,69 Milliarden US-Dollar, also im Durchschnitt rund 75.476 US-Dollar pro Bitcoin. Bei einem Bitcoin-Preis von rund 63.047 US-Dollar lag der Treasury-Wert des Unternehmens unter den gesamten Anschaffungskosten. MSTR wurde zuletzt zudem bei rund 93,28 US-Dollar gehandelt und damit 4,56 % niedriger. Historisch wurde MSTR mit einem Aufschlag auf den Spotwert der Bitcoin-Bestände gehandelt, und dieser Aufschlag ermöglichte es dem Unternehmen, Eigenkapital wertsteigernd auszugeben — das heißt, jede neue Aktie erhöhte den Bitcoin-Bestand je bestehender Aktie. Wenn sich dieser Aufschlag in Richtung Nettoinventarwert verengt, wird eine Aktienemission weniger attraktiv, was eine selektive Monetarisierung von Bitcoin zu einer rationaleren Finanzierungsalternative macht.

Strategie-Rahmen für Bitcoin-Verkäufe setzt Obergrenze von 5 Milliarden US-Dollar

Der Kapitalrahmen von Strategy teilt eine mögliche Monetarisierung von Bitcoin in drei Hauptverwendungen auf. Das Unternehmen erklärte, dass es bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar in seine US-Dollar-Reserve lenken könnte. Weitere 1,76 Milliarden US-Dollar könnten zur Deckung jährlicher Vorzugsdividenden und Schuldzinsen verwendet werden. Darüber hinaus verfügt das Unternehmen über die Befugnis, eigene Stammaktien und digitale Kredite im Umfang von bis zu 2 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen. Zusammen ergibt das die genannte Kapazität von 5 Milliarden US-Dollar.

Diese Struktur bedeutet nicht, dass Strategy Bitcoin im Wert von 5 Milliarden US-Dollar verkaufen wird. CEO Phong Le beschrieb den Betrag als Maximum, das von den aktuellen Programmen und Marktanforderungen abhängt. Tatsächliche Verkäufe könnten deutlich darunter liegen. Michael Saylor machte zudem deutlich, dass das Management Flexibilität wünscht, wenn Bitcoin-Verkäufe bessere Ergebnisse liefern als eine Aktienemission.

Strategy Bitcoin-Verkäufe sind nicht mehr rein theoretisch. Das Unternehmen verkaufte 3.588 BTC rund um den Quartalsabschluss und Anfang Juli. Diese Transaktionen reduzierten den Bestand von 847.363 BTC auf 843.775 BTC. Auf Basis der veröffentlichten Einreichungsdetails erhielt Strategy aus den beiden offengelegten Tranchen rund 216 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen nutzte die Monetarisierung von Bitcoin zur Unterstützung von Dividenden und Liquidität und nicht zur Finanzierung zusätzlicher Käufe.

Der Schritt markiert eine Abkehr von Strategies früherer Botschaft, ausschließlich zu akkumulieren. Dennoch beschreibt das Management Bitcoin weiterhin als zentrales Treasury-Asset des Unternehmens. Strategy kann Bitcoin-Verkäufe, die Ausgabe von Stammaktien, Vorzugsaktien und Barreserven kombinieren und hat dadurch mehr Optionen in Phasen, in denen MSTR nahe dem Nettoinventarwert handelt. Die Verschiebung ist bemerkenswert, weil Strategies mehrjährige Kaufstrategie das Unternehmen zu einem Gradmesser für die Unternehmensadaption von Bitcoin gemacht hat und seine Kapitalentscheidungen von anderen Unternehmen mit Treasury-Exponierung gegenüber digitalen Vermögenswerten genau beobachtet werden.

Never sell your Bitcoin. — Michael Saylor (@saylor) February 2, 2025

Unterstützung für STRC und Barreserven prägen den nächsten Schritt

STRC-Vorzugsaktien sind zu einem zentralen Bestandteil des Kapitalplans von Strategy geworden. Das Management möchte, dass das Wertpapier wieder in Richtung seines Nennwerts von 100 US-Dollar steigt. Der Rückkauf von STRC-Anteilen mit Abschlag könnte künftige Dividendenkosten senken und zugleich das Marktvertrauen stützen. Bitcoin-Verkäufe könnten Finanzierung liefern, wenn die Ausgabe neuer Stammaktien eine übermäßige Verwässerung verursachen würde.

Das Unternehmen beendete das Quartal mit einer US-Dollar-Reserve von 3,75 Milliarden US-Dollar. Das Management erklärte, dass dieser Bestand mehr als 2,1 Jahre an Vorzugsdividenden und Schuldzinsen abdeckt. Strategy verringerte außerdem die Wandelschuld auf etwa 6,71 Milliarden US-Dollar, nachdem Schuldverschreibungen im Umfang von 1,5 Milliarden US-Dollar mit Abschlag zurückgekauft wurden. Frühere Unternehmensangaben bestätigten sowohl den Schuldenabbau als auch den breiteren Ansatz des Kapitalmanagements.

Old news presented as new. Strategy announced this authorization on June 29 as part of its capital-management framework. It permits, but does not require, BTC sales for stated purposes. No new authorization was announced, and we expect to remain a net buyer of Bitcoin over time. — Michael Saylor (@saylor) August 1, 2026

Jüngste Research-Notizen blieben trotz der Bitcoin-Volatilität konstruktiv gegenüber Strategy. TD Cowen behielt die Einstufung Buy bei, senkte das Kursziel jedoch auf 260 US-Dollar. Benchmark hielt Ende Juli an der Einstufung Buy und einem Kursziel von 570 US-Dollar fest. Benchmark erklärte, die größere Reserve verbessere die Flexibilität bei Dividenden und unterstütze künftige Bitcoin-Käufe, ohne den langfristigen Plan von Strategy aufzugeben.

Strategy prüft eine auf Bitcoin besicherte Finanzierung derzeit nicht aktiv. Das Management verwies dabei auf Gegenparteirisiken und Margin-Risiken. Künftig werden Bitcoin-Verkäufe von Bitcoin-Preisen, STRC-Handelsniveaus, Reservebedarf, Rückkaufmöglichkeiten und der Nachfrage der Anleger abhängen. Das Management wird außerdem bewerten, ob jede Transaktion den Bitcoin-Anteil je Aktie für Stammaktionäre im Zeitverlauf erhöht.