Der Aktienmarkt ist keine einzige Anlage

Der S&P 500 kann einen Handelstag nahezu unverändert beenden, doch das bedeutet nicht, dass Investoren untätig waren. Milliardenbeträge können aus Technologie- und Konsumentenaktien abgeflossen und gleichzeitig in Gesundheitswesen, Energie oder Basiskonsumgüter (Consumer Staples) geflossen sein. Diese Bewegung zwischen den verschiedenen Teilen des Marktes wird als Sektorenrotation bezeichnet. Wer sie versteht, kann Veränderungen erkennen, die in den wichtigsten Aktienindizes nicht immer sichtbar sind – insbesondere wenn breite Benchmarks ruhig wirken, sich die Führung unter der Oberfläche aber verändert.

Was ist ein Aktienmarktsektor?

Ein Sektor ist eine Gruppe von Unternehmen mit im Wesentlichen ähnlichen Geschäftsmodellen. Der Technologiesektor umfasst viele Software- und Halbleiterunternehmen. Der Finanzsektor (Financials) umfasst Banken, Versicherer und Investmentgesellschaften. Zu den Basiskonsumgütern gehören Unternehmen, die Produkte verkaufen, die Menschen in schwierigen Wirtschaftsphasen in der Regel weiterhin kaufen – etwa Lebensmittel, Getränke und Haushaltswaren.

Professionelle Investoren stellen daher zwei unterschiedliche Fragen: Steigt oder fällt der Aktienmarkt? Und wohin bewegt sich das Geld innerhalb des Marktes? Die zweite Frage kann manchmal eine Verschiebung aufdecken, bevor sie in den großen Indizes offensichtlich wird.

Wohin bewegt sich das Geld an der Börse derzeit?

Die jüngsten Daten bis zum US-Börsenschluss am 20. August deuten darauf hin, dass Kapital selektiver angelegt wird. Dies ist keine Liste von Sektoren, die sicher steigen oder fallen werden; es ist eine Momentaufnahme davon, wie sich die Beweislage verändert.

Jüngste Signale deuten darauf hin, dass die Basiskonsumgüter möglicherweise in eine frühe Akkumulationsphase eintreten, während Versorger (Utilities) und zyklische Konsumgüter (Consumer Discretionary) abkühlen. Die Basiskonsumgüter sind besonders interessant, weil Geld einfließen könnte, bevor der Sektor allgemein populär geworden ist. Im Gegensatz dazu hatten Teile des Technologiesektors zuvor eine starke Konzentration von Investoren angezogen, was es für den Sektor schwieriger machte, die ohnehin schon hohen Erwartungen weiter zu übertreffen.

Die grundlegende Lektion ist einfach: Frühe Investoren steigen oft ein, während eine Anlage-Story noch auf Akzeptanz stößt; späte Investoren kommen häufig erst, wenn fast jeder die Geschichte bereits kennt. Der Kauf eines unpopulären Sektors allein wegen seiner Unpopularität ist jedoch keine verlässliche Strategie. Mehrere Signale sollten sich gemeinsam verbessern.

Der Kurs ist nur ein Hinweis

Dass ein Sektor an einem Tag steigt, bedeutet nicht zwangsläufig, dass professionelle Investoren bullish werden. Investoren können vier weiter gefasste Hinweise beobachten:

• Geldflüsse: Fließt neues Geld in Fonds, die den Sektor halten? ETF-Flüsse erfassen, wie viel Geld in börsengehandelte Fonds ein- oder abfließt.
• Positionierung: Erhöhen oder verringern professionelle Investoren ihre Bestände im Sektor?
• Relative Stärke: Entwickelt sich der Sektor besser oder schlechter als der Gesamtmarkt?
• Erzählung: Gibt es einen glaubwürdigen wirtschaftlichen, politischen oder geschäftlichen Grund, warum Investoren ihre Exposure verändern sollten?

Die stärksten Entwicklungen treten meist auf, wenn mehrere Signale in dieselbe Richtung zeigen. Ein Sektor kann beispielsweise nach einer ermutigenden Schlagzeile um 3 % steigen. Diese Bewegung könnte schnell wieder verschwinden. Aussagekräftiger wird sie, wenn seit mehreren Wochen ebenfalls Geld zufließt, professionelle Investoren ihre Exposure erhöhen und der Sektor beginnt, den S&P 500 zu übertreffen.

Aktuelle Versorgerdaten veranschaulichen die gegenteilige Situation. Nur 19,4 % der Versorgeraktien lagen bei der Marktbreitenmessung vom 18. August über ihrem gleitenden 50-Tage-Durchschnitt, was zeigt, dass sich die Schwäche über weite Teile des Sektors ausgebreitet hatte und nicht auf wenige Unternehmen begrenzt blieb, so Day Hagan Asset Management. Steigende US-Staatsanleihenrenditen kamen als weitere Herausforderung hinzu, weil höhere Anleiheerträge zinssensitive Versorgeraktien unattraktiver machen können.

Die vier Grundphasen der Sektorenrotation

Sektortrends lassen sich anhand von vier einfachen Phasen verstehen.

1. Frühe Akkumulation. Geld beginnt, still in einen Sektor einzufließen. Die Gelegenheit ist womöglich noch nicht populär, und die Kursentwicklung des Sektors kann weiterhin unspektakulär wirken.
2. Aufheizung. Mehr Investoren bemerken die Veränderung. Fondsmittelflüsse und relative Stärke werden deutlicher, während die Anlage-Story mehr Aufmerksamkeit erhält.
3. Überlaufen. Die Geschichte ist weithin bekannt, und nahezu jeder scheint die Position zu befürworten. Das zugrunde liegende Argument kann weiterhin richtig sein, doch ein Großteil der Käufe dürfte bereits stattgefunden haben.
4. Abkühlung. Geld beginnt abzufließen, die Performance schwächt sich im Vergleich zum breiteren Markt ab, oder die ursprüngliche Anlage-Story verliert an Attraktivität.

Daraus ergibt sich eine der wichtigsten Lektionen beim Investieren: Eine großartige Anlage-Story kann zu einem schlechten Einstieg werden, wenn sie bereits jeder besitzt. Umgekehrt kann dasselbe gelten. Ein übersehener Sektor kann interessant werden, bevor seine Aktienkurse aufregend aussehen, doch Investoren sollten weiterhin auf bestätigende Belege warten.

Warum „defensiv“ nicht „sicher“ bedeutet

Versorger, Basiskonsumgüter und das Gesundheitswesen (Healthcare) werden häufig als defensive Sektoren bezeichnet. Menschen benötigen auch bei schwächerem Wirtschaftswachstum weiterhin Strom, Lebensmittel, Haushaltsprodukte und Medikamente. Die Umsätze dieser Unternehmen können daher stabiler sein als die von Unternehmen, die optionale oder teure Produkte verkaufen.

Doch defensive Aktien können trotzdem fallen. Die Versorger liefern ein aktuelles Beispiel. Die langfristige Erzählung, dass Rechenzentren und künstliche Intelligenz mehr Strom benötigen werden, ist nicht verschwunden. Breite Versorgerfonds mussten jedoch zuletzt Rücknahmen hinnehmen, die Marktbeteiligung hat nachgelassen und steigende Anleiherenditen haben den Wettbewerb um Anlagekapital verschärft, so ETF Central. Investoren trennen zunehmend einzelne Unternehmen, die direkt von einer steigenden Stromnachfrage profitieren könnten, von einer pauschalen Exposure gegenüber dem gesamten Versorgersektor.

„Defensiv“ beschreibt die Art eines Geschäfts. Es garantiert nicht, dass die Aktie attraktiv bewertet oder vor Verlusten geschützt ist.

Was die Sektorenrotation über die Erwartungen der Investoren aussagt

Märkte preisen üblicherweise Erwartungen über das Kommende ein, nicht nur das, was heute geschieht. Unterschiedliche Rotationen können unterschiedliche wirtschaftliche Hinweise liefern:

• Der Kauf von Industrieunternehmen kann auf Erwartungen stärkerer Bau- oder Kapitalausgaben hindeuten.
• Der Kauf von Energieaktien kann Erwartungen höherer Rohstoffpreise oder knapperer Versorgung widerspiegeln.
• Der Kauf von Basiskonsumgütern kann darauf hindeuten, dass Investoren vorsichtiger werden.
• Der Verkauf von Aktien zyklischer Konsumgüter kann die Sorge widerspiegeln, dass Haushalte optionale Ausgaben reduzieren.
• Der Kauf von Gesundheitswerten kann eine Präferenz für Unternehmen widerspiegeln, deren Nachfrage weniger vom Konjunkturzyklus abhängt.

Der Sektor der zyklischen Konsumgüter verzeichnete zuletzt rund 576 Millionen USD an wöchentlichen ETF-Abflüssen, während höhere Ölpreise, teure Kredite und steigende Anleiherenditen den Druck auf die Konsumaussichten erhöhten, so ETF Central. Walmarts enttäuschende Umsatzaussicht vom 20. August gab den Investoren einen weiteren Anlass, die Tragfähigkeit der Konsumausgaben der Haushalte infrage zu stellen, wie Reuters berichtete.

Das beweist nicht, dass die Konsumausgaben einbrechen werden. Es zeigt, dass große Kapitalpools mit dem Risiko zunehmend unwohler werden. Märkte können sich irren und ändern häufig ihre Meinung. Die Sektorenrotation ist nützlich, weil sie offenlegt, wofür sich Investoren positionieren – nicht, weil sie garantiert, was geschehen wird.

Was sollte ein Einsteiger tatsächlich tun?

Sektorenrotation bedeutet nicht, dass Investoren ständig eine Aktiengruppe verkaufen und der nächsten hinterherjagen sollten. Stattdessen lohnt es sich, die großen Sektoren regelmäßig zu prüfen und zu fragen:

• Wohin hat sich Anlagekapital konsistent bewegt?
• Welche Sektoren beginnen, den breiteren Markt zu übertreffen?
• Gibt es einen glaubwürdigen Grund, warum Investoren ihre Exposure weiter erhöhen sollten?

Wenn sich nur der Kurs bewegt, ist Skepsis angebracht. Wenn sich Kurs, Geldflüsse, professionelle Positionierung und die Anlage-Erzählung gemeinsam verändern, verdient die Entwicklung mehr Aufmerksamkeit.

Die Sektoranalyse kann auch erklären, warum ein diversifiziertes Portfolio eine andere Entwicklung zeigt als der S&P 500 als Schlagzeilen-Index. Ein Index kann stabil bleiben, während sich einige Sektoren stärken und andere unter der Oberfläche deutliche Verluste erleiden. Ziel ist es nicht, den Sektor zu finden, der als Nächstes sicher steigt. Es geht darum zu bemerken, wann sich die Beweislage verändert, bevor die Bewegung für alle offensichtlich wird.

Dieser Artikel dient ausschließlich Bildungszwecken. Er stellt keine individuelle Anlageberatung dar. Fondsmittelflüsse, Wirtschaftsbedingungen und Marktführerschaft können sich schnell umkehren, daher sollten Investoren eigene Recherchen anstellen und ihre persönlichen Ziele sowie ihre Risikotoleranz berücksichtigen.