S&P Dow Jones Indices und Pantera Capital haben einen Digital-Asset-Index mit 18 Vermögenswerten aufgelegt, der Bitcoin ausschließt und zugelassene Blockchain-Netzwerke nach dem in den vergangenen zwei Quartalen erzielten Protokollumsatz einordnet.

Der S&P Pantera Digital Asset Index basiert auf Protokollumsätzen, anstatt sich ausschließlich auf Tokenpreise oder Marktkapitalisierung zu stützen. Bitcoin und XRP qualifizierten sich nach den umsatzorientierten Auswahlregeln der Benchmark nicht, während Ether, BNB, Solana, TRON und Hyperliquids HYPE-Token zum Start die fünf größten Positionen halten.

Der Ansatz stellt für einen großen Indexanbieter eine Abkehr dar, indem ein umsatzbasierter Filter — wie er im Aktienindexing üblich ist — auf digitale Vermögenswerte angewendet wird, deren Benchmarks historisch meist nach Marktkapitalisierung gewichtet wurden. Protokollumsatz bezeichnet in diesem Zusammenhang Gebühren, die ein Blockchain-Netzwerk aus Aktivitäten wie Transaktionen, der Nutzung dezentraler Anwendungen und Handelsdiensten einnimmt.

Laut einer gemeinsamen Mitteilung von S&P Dow Jones Indices und Pantera Capital soll die Benchmark etablierte Netzwerkaktivität über digitale Vermögenswerte hinweg messen. Die Unternehmen erklärten, der Index könne zur Unterstützung von Anlageprodukten, institutionellen Allokationen und aktiv verwalteten Digital-Asset-Portfolios genutzt werden.

Bitcoin und XRP sind die größten Vermögenswerte aus dem S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index, die nicht in die neue Benchmark aufgenommen wurden, schrieb S&P Dow Jones Indices in einem Indexology-Blogbeitrag. Ihr Ausschluss hängt mit den Umsatzanforderungen des Index zusammen, nicht mit Marktwert, Liquidität oder Bekanntheit.

Kathy Clay, CEO von S&P Dow Jones Indices, sagte CNBC, Bitcoin habe die Kriterien der Benchmark nicht erfüllt, weil er nach der Indexmethodik nicht als umsatzgenerierendes Protokoll behandelt werde.

“Bitcoin is not in there because it's really not one of those revenue-generating protocols that we think belongs in this index and meets all of the criteria.”

Bitcoin belohnt Miner mit neu ausgegebenen Coins und Transaktionsgebühren für die Sicherung des Netzwerks. Die Methodik von S&P betont dagegen Umsätze, die mit Aktivitäten über Protokolle und Anwendungen hinweg verbunden sind, und begünstigt Blockchains, die Gebühren aus Transaktionen, Handel und anderen Diensten einnehmen.

Clay sagte CNBC, S&P habe darauf abgezielt, Prinzipien aus traditionellen Aktienindizes auf digitale Vermögenswerte anzuwenden, indem Faktoren gemessen werden, die für professionelle Investoren als relevant gelten. Das Ergebnis ist eine Benchmark, die auf die wirtschaftliche Aktivität von Blockchain-Netzwerken ausgerichtet ist und nicht allein durch die Größe ihrer Token bestimmt wird.

Protokollumsatz entscheidet, welche Vermögenswerte sich qualifizieren

Das zulässige Anlageuniversum für den S&P Pantera Digital Asset Index wird aus dem S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index abgeleitet. Nach Angaben der Unternehmen müssen Vermögenswerte zunächst Mindestanforderungen an Protokollumsatz, Marktkapitalisierung und Liquidität erfüllen. Token, die diese Prüfungen bestehen, werden anschließend nach ihrem gesamten Protokollumsatz in den zwei jüngsten Quartalen eingestuft.

Die bereinigte Marktkapitalisierung wird verwendet, um die Gewichtung jedes qualifizierten Vermögenswerts zu bestimmen. Nach den Indexregeln darf die größte Komponente 35% nicht überschreiten, während andere Positionen in der Regel auf 20% begrenzt sind.

Die Benchmark wird vierteljährlich neu gewichtet, sodass Komponenten hinzugefügt, entfernt oder in ihrer Größe angepasst werden können, wenn sich Umsatz, Liquidität und Marktwert verändern. Dadurch hängt die Position eines Vermögenswerts sowohl von der fortlaufenden Netzwerknutzung als auch von seiner Fähigkeit ab, die Handelsanforderungen des Index zu erfüllen.

Ether, BNB, Solana, TRON und Hyperliquids HYPE-Token belegen zum Start die fünf größten Positionen, wie aus dem Indexology-Beitrag von S&P hervorgeht. Jeder dieser Vermögenswerte steht für ein Netzwerk, das Umsätze aus Transaktionen oder Anwendungen erzielt, die auf seiner Infrastruktur laufen. Hyperliquid betreibt eine dezentrale Handelsplattform für Perpetuals auf seiner eigenen Layer-1-Blockchain, und HYPE begann Ende 2024 mit dem Handel.

Viele Krypto-Benchmarks weisen Bitcoin dagegen die größte Allokation zu, weil die Marktkapitalisierung das primäre Gewichtungskriterium ist. Bitcoin machte bei Einführung des neuen Index etwa 57% des gesamten Kryptowährungsmarktes aus, wie aus von Investopedia zitierten CoinGecko-Daten hervorgeht.

Investopedia berichtete, dass der Nasdaq CME Crypto Index Bitcoin mit nahezu 77% gewichtete, während Ether etwa 13% ausmachte. Auch der FTSE Digital Asset All Cap Index legte rund 75% seines Gewichts auf Bitcoin, was zeigt, wie marktkapitalisierungsbasierte Methoden Portfolios im größten Vermögenswert konzentrieren können.

Die neue Benchmark von S&P entfernt die Marktkapitalisierung nicht vollständig aus der Berechnung. Stattdessen bestimmt der Umsatz, welche Vermögenswerte sich qualifizieren und wie sie eingestuft werden, bevor der bereinigte Marktwert zur Festlegung der endgültigen Gewichtungen herangezogen wird.

Die Rolle von Pantera Capital verbindet den Index mit einem auf Krypto fokussierten Investmentmanager, der Blockchain-Projekte und digitale Vermögenswerte unterstützt hat. Im Rahmen des gemeinsamen Modells bringt S&P Erfahrung in Indexkonstruktion und Governance ein, während Pantera Kenntnisse über Blockchain-Netzwerke und deren Wirtschaftsmodelle beisteuert.

Fondsanbieter erweitern Multi-Asset-Engagements in Krypto

Die umsatzbasierte Benchmark folgt auf die Einführung des S&P Digital Markets 50 Index durch S&P Dow Jones Indices im Oktober 2025. Laut der Indexbeschreibung von S&P kombiniert diese Benchmark 15 Kryptowährungen mit 35 börsennotierten Unternehmen, die in Infrastruktur und Dienstleistungen für digitale Vermögenswerte tätig sind.

Auch Hashdex hat indexbasiertes Krypto-Investing über den Nasdaq Crypto Index US ETF ausgeweitet. Der Manager erklärt, dass der Fonds Zulassungsprüfungen zu Marktgröße, Liquidität, Verwahrung und regulatorischen Anforderungen in den USA anwendet, bevor Vermögenswerte in seine Benchmark aufgenommen werden können.

Franklin Templeton stieg im Februar 2025 mit dem Franklin Crypto Index ETF, oder EZPZ, in das Segment ein. Zum Start bildete der Fonds laut der Einführungsmeldung des Unternehmens Bitcoin und Ether über den CF Institutional Digital Asset Index ab.

Später erweiterte Franklin den zugrunde liegenden Index des Fonds um XRP, Solana, Dogecoin, Cardano, Stellar und Chainlink neben Bitcoin und Ether, wie aus den aktuellen Produktinformationen des Managers hervorgeht. Die Ergänzungen zeigen, wie regelbasierte Kryptofonds ihre Bestände anpassen können, wenn weitere Vermögenswerte regulatorische und investmentbezogene Anforderungen erfüllen.

MarketVector Indexes und Coinbase Asset Management stellten im April mit dem Coinbase Store of Value Index ein anderes Modell vor. Diese Benchmark kombiniert Bitcoin mit tokenisiertem Gold und nutzt eine inverse Volatilitätsgewichtung, wodurch dem Vermögenswert mit höheren Kursschwankungen ein geringeres Gewicht zugewiesen wird.

Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, prognostizierte im Dezember, dass Krypto-Indexfonds im Laufe des Jahres 2026 wichtig werden würden, da der Markt komplexer werde und sich seine Anwendungsfälle vervielfachten. In einem Investment-Memo von Bitwise argumentierte Hougan, diversifizierte Fonds könnten Anlegern helfen, Engagement aufzubauen, ohne jeden späteren Gewinner identifizieren zu müssen.

Der S&P Pantera Digital Asset Index wendet dieses Diversifikationskonzept auf umsatzgenerierende Netzwerke an. Damit bleibt die größte Kryptowährung des Marktes außerhalb der Benchmark, während Blockchains mit messbarer Gebührenaktivität führende Positionen erhalten. Ob umsatzgewichtete Methoden bei anderen Indexanbietern an Bedeutung gewinnen, wird ein Signal dafür sein, wie sich institutionelles Krypto-Indexing über Marktkapitalisierungsstandards hinaus entwickelt.