Der S&P 500 hat die US-Inflation in 16 der letzten 20 Jahre übertroffen – eine Bilanz, die die langfristige Fähigkeit von Aktien unterstreicht, Kaufkraft zu erhalten. Dieselbe Geschichte zeigt jedoch auch, dass Aktien ins Straucheln geraten können, wenn Inflation, finanzieller Stress und eine straffere Geldpolitik zusammenreffen.

Dieser langfristige Vorteil wird 2026 erneut auf die Probe gestellt. Die Inflation liegt weiterhin über dem Zielwert der Federal Reserve, doch Unternehmensgewinne stützen die Aktienkurse weiterhin: Der Index hat in diesem Jahr um mehr als 12 % zugelegt und notiert trotz anhaltender Preisdrucke nahe seinem August-Rekord. Diese Dynamik reicht über die Depots von Anlegern hinaus: Für Sparer, die Bargeld oder schwerverzinsliche Anlagen halten, frisst eine Inflationsrate über 3 % Jahr für Jahr Kaufkraft – ein Grund, warum Anleger mit langem Anlagehorizont Aktienrenditen häufig mit dem Anstieg der Verbraucherpreise statt nur nominal vergleichen.

S&P 500 erzielte in 16 der letzten 20 Jahre reale Gewinne

The Kobeissi Letter wies am Sonntag auf den langfristigen Trend hin und verwies auf starke inflationsbereinigte Renditen in den drei zuletzt abgeschlossenen Kalenderjahren. Im Jahr 2025 erzielte der Index eine reale Rendite von rund 14,76 % nach einem Gesamtgewinn von 17,88 % inklusive Dividenden, während die US-Verbraucherpreise bis Dezember um 2,7 % stiegen.

US stocks are well positioned for inflation.

In 2025, the S&P 500 posted a +14.76% inflation-adjusted return, with inflation running at +2.70% for the year.

This followed real returns of +21.47% in 2024 and +22.11% in 2023.

Over the last 20 years, the largest real return was… pic.twitter.com/VCVAyxpf2h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 30, 2026 (X-Beitrag)

Auf das Jahr 2025 folgten noch stärkere inflationsbereinigte Ergebnisse von 21,47 % in 2024 und 22,11 % in 2023. Auch frühere Zeiträume zeigten ähnlich große Abstände zwischen Aktienrenditen und Verbraucherpreisen. Im Jahr 2013 erzielte der S&P 500 eine Gesamtrendite von 32,39 %, während die Jahresend-Inflation lediglich bei 1,5 % lag – das ergab eine reale Rendite von rund 30,4 % und verdeutlicht, wie stark steigende Aktienwerte ein moderates Verbraucherpreiswachstum übertreffen können.

Die langfristige Bilanz enthält jedoch auch deutliche Ausnahmen. Der Index konnte die Inflation 2008, 2011, 2018 und 2022 nicht schlagen. Während der Finanzkrise fiel der Index 2008 um 37 %. Er erreichte 2011 nur 2,11 % bei einer Inflation von 3 %, verlor 2018 4,38 % und stürzte 2022 um 18,11 % ab, als die Jahresinflation bei 6,5 % endete. Diese Jahre unterstreichen die Grenzen dessen, Aktien als kurzfristige Inflationsabsicherung zu betrachten. Berichten zufolge schwächten sich reale Aktienrenditen historisch ab, sobald die Inflation 3 % überstieg. Den Fehlerjahren ist zudem ein gemeinsames Merkmal eigen: Jede fiel mit einem Finanzschock oder einem aggressiven geldpolitischen Straffungszyklus zusammen – ein Hinweis darauf, dass die inflationsbereinigte Bilanz stark vom umfassenderen Politik- und Kreditumfeld abhängt und nicht allein von der Inflation.

34,5 % Gewinnwachstum hält den Aufschwung 2026 nahe Rekordhochs

Diese 3-%-Schwelle ist in diesem Jahr zunehmend relevant geworden. Die US-CPI-Inflation erreichte im Juli 3,4 % laut dem Bureau of Labor Statistics, während der PCE-Preisindex um 3,7 % stieg. Der Kern-PCE, der volatile Nahrungsmittel- und Energiepreise ausschließt, legte um 3,3 % zu und hielt die zugrunde liegende Inflation damit deutlich über dem 2-%-Ziel der Federal Reserve.

Fed-Vorsitzender Kevin Warsh bekräftigte diese Haltung am Freitag: Laut seiner Rede sei die Inflation weiterhin zu hoch, und er bezeichnete das 2-%-Ziel der Notenbank als unverrückbar. Seine Äußerungen lassen offen, wie lange die Notenbank eine restriktive Politik aufrechterhalten kann, ohne das Gewinnwachstum zu belasten, das den Kursanstieg dieses Jahres getragen hat – eine Spannung, die die Märkte in den kommenden Inflationsdaten und Fed-Mitteilungen beobachten werden.

Trotz dieser Belastungen haben sich die Unternehmensgewinne weiter gestärkt. Die Gewinne des S&P 500 im zweiten Quartal liegen Schätzungen zufolge rund 34,5 % über dem Vorjahresniveau, wie Daten von LSEG I/B/E/S zeigen. FactSet berichtete zudem, dass Analysten ihre Schätzungen für das dritte Quartal im Juli angehoben statt gesenkt haben – eine ungewöhnliche Entwicklung in dieser Phase des Quartals.

Dieser Gewinnschwung hat geholfen, den Index 2026 um mehr als 12 % nach oben zu treiben. Der S&P 500 schloss Freitag bei 7.711,76 Punkten, gut 1 % unter seinem August-Rekord. Eine Umfrage von Reuters unter Strategen ergab einen Median-Prognosewert von 7.900 Punkten zum Jahresende.

Die Bewertungen bleiben jedoch erhöht. Der Index notierte Ende August nahe dem 20,2-Fachen der erwarteten Gewinne, wobei die Führung bei großen Technologie- und KI-nahen Unternehmen konzentriert blieb. Diese Konzentration bedeutet, dass die Gesamtperformance des Index zunehmend empfindlich auf die Ergebnisse einer kleinen Gruppe von Mega-Caps reagiert – ein Faktor, der im Hinblick auf die anstehende Berichtssaison zum dritten Quartal und die nächsten CPI- und PCE-Daten zu beobachten ist.

Die 20-Jahres-Bilanz zeigt somit ein klares Muster, aber keine Garantie. Aktien schlagen die Inflation in der Regel, doch das Gewinnwachstum bleibt entscheidend, solange die Preisdrucke hoch sind. Im Jahr 2026 haben die Unternehmensgewinne diese Unterstützung bislang geliefert und es den Aktien ermöglicht, selbst bei einer Inflation von über 3 % zu steigen.