SK hynix' möglicher Börsengang seiner NAND-Flash-Tochter Solidigm in den USA spaltet die Anleger: Bringt der Schritt verborgenen Wert im südkoreanischen Chipkonzern zum Vorschein, oder verwässert er den Anteil bestehender Aktionäre am künftigen Wachstum?

Laut Investmentbanking-Quellen am Sonntag hat Solidigm mit mehreren Investmentbanken über die Begleitung eines möglichen Börsengangs in den USA verhandelt. Marktbeobachter schätzen, dass die Tochter mit bis zu 150 Milliarden Dollar bewertet werden könnte und die Emission bis zu 15 Milliarden Dollar einbringen könnte.

Solidigm wurde im Dezember 2021 als US-Tochter von SK hynix gegründet, nachdem SK hynix Intels NAND-Flash- und SSD-Geschäft für 9 Milliarden Dollar übernommen hatte. NAND-Flash ist der Speichertyp, der Daten in Solid-State-Drives, Smartphones und Rechenzentren dauerhaft speichert, und bildet damit die Grundlage des Produktportfolios von Solidigm. Die Transaktion wurde in zwei Stufen abgeschlossen, Ende 2021 und im März 2025.

Nach kumulierten Nettoverlusten von mehr als 7 Billionen Won in den Jahren 2022 und 2023 kehrte Solidigm in die Gewinnzone zurück und wies für das erste Halbjahr 2026 einen Umsatz von 12,25 Billionen Won (9,1 Milliarden Dollar) aus, ein Plus von 265 Prozent im Jahresvergleich, bei einem Nettoergebnis von 5,84 Billionen Won.

SK hynix erklärte, man prüfe Wege zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit von Solidigm, habe aber noch keine finale Entscheidung getroffen.

Börsengang spaltet den Markt in der Frage des Aktionärswerts

Befürworter eines möglichen Börsengangs argumentieren, dass eine eigenständige Notierung Anleger dazu veranlassen könnte, die Bewertung von SK hynix neu zu beleuchten, indem das NAND-Geschäft ins Rampenlicht rückt, das bisher von High-Bandwidth-MemoryHBM), einem für KI-Computing genutzten DRAM-Format, und dem breiteren DRAM-Geschäft überstrahlt wurde.

Würde Solidigm mit 200 Billionen Won bewertet und behielte SK hynix einen Anteil von 90 Prozent, läge der Wert dieser Beteiligung bei 180 Billionen Won.

„SK-hynix-Aktionäre haben sich bislang vor allem auf die DRAM-Marktlage und die Aktionärsrendite konzentriert, nicht auf NAND“, sagte ein Analyst eines Halbleiterforschungshauses. Ein erfolgreicher Börsengang könnte den Wert von Solidigm ins Zentrum rücken und eine breitere Neubewertung von SK hynix anstoßen, fügte der Analyst hinzu.

Befürworter weisen zudem darauf hin, dass der Fall nicht mit der Abspaltung und Notierung von LG Energy Solution durch LG Chem vergleichbar sei, auf die Kritik stieß, der Schritt habe den Wert des Mutterkonzerns geschmälert. SK-hynix-Investoren hätten sich primär auf das Wachstum von HBM und DRAM konzentriert statt auf Solidigms NAND-Geschäft, so das Argument.

Solidigm machte im ersten Halbjahr 2026 rund 9,3 Prozent des konsolidierten Umsatzes und 5,9 Prozent des konsolidierten operative Ergebnisses von SK hynix aus, so Analyst. Eine Notierung von 20 Prozent der Anteile entspräche auf einfacher proportionaler Basis lediglich etwa 1,2 Prozent des operative Ergebnisses des Mutterkonzerns, sagte der Analyst – ein Hinweis auf eine begrenzte direkte Auswirkung auf die Erträge.

Kritiker halten dagegen, dass die SK-hynix-Aktionäre die Übernahme von 9 Milliarden Dollar sowie zusätzliche Unterstützungen während des NAND-Abschwungs mitfinanziert haben und ein Börsengang einen Teil des künftigen Wachstumswerts der Tochter von den Aktionären des Mutterkonzerns abziehen könnte.

„Dass Solidigm derzeit zum operative Ergebnis von SK hynix beiträgt, heißt nicht, dass es dabei bleibt“, sagte Lee Young-gon, Forschungsleiter bei Toss Securities, und betonte, wie wichtig es sei, dass bestehende Aktionäre am künftigen Wachstum profitieren.

Auslandsnotierung könnte Aktionärsschutzregeln auf die Probe stellen

Der mögliche Börsengang in den USA lenkt auch die Aufmerksamkeit auf die Grenzen des südkoreanischen Aktionärsschutzrahmens, insbesondere wenn ein inländisch notiertes Unternehmen eine Tochter im Ausland an die Börse bringen will.

Im Juli genehmigte die Korea Exchange Regeländerungen, die Vorstände von Muttergesellschaften bei Börsengängen von Tochterunternehmen im Inland zur Erfüllung von fünf Aktionärsschutzpflichten verpflichten.

Ko Young-ho, Direktor der Kapitalmarktabteilung der Financial Services Commission, erklärte, Inlandsnotierungen erforderten die Zustimmung des Vorstands und die Einhaltung der fünf Pflichten. Auslandsnotierungen unterliegen nicht dem Vorprüfungsverfahren der Korea Exchange, doch regulatorische Sanktionen könnten dennoch verhängt werden, wenn einschlägige Pflichten verletzt würden.

Cho Dae-hyun, Fachberater am Corporate-Governance-Forschungsinstitut von ACT, sagte, die Kommunikation mit Aktionären sei ebenso wichtig wie die Frage der Verwässerung. Er appellierte an SK hynix, seine Beweggründe klar zu erläutern und um die Zustimmung der Aktionäre zu werben. Cho wies darauf hin, dass die beiden Offenlegungen des Unternehmens seit August kaum Details enthielten und lediglich verlauteten, man „prüfe verschiedene Optionen“.

Bis SK hynix seine Position klärt, lassen sich zwei Anzeichen beobachten: ob die nächsten Offenlegungen über die August-Aussagen hinaus substanzielle Informationen liefern, und ob Solidigms Gespräche mit Investmentbanken zu formalen Underwriting-Mandaten führen.