Silber- und Goldaktien steigen in der Woche um mehr als 20 Prozent im Zuge einer breiten Rally der Edelmetalle

Ed Steer | SilverSeek

Die Goldpreise stiegen in dem Moment, als die Märkte in Shanghai am Freitagmorgen öffneten, und hielten ihre Zugewinne, bis es um die Mittagszeit beim Silber-Fix in London zu einem leichten Rücksetzer kam. Anschließend schoss das Metall nach dem schwachen US-Arbeitsmarktbericht zu den Non-Farm Payrolls um 8:30 Uhr EDT senkrecht nach oben, bevor die kommerziellen Händler die Rally innerhalb von etwa fünfzehn Minuten unter Kontrolle brachten. Danach wurde Gold bis 13:00 Uhr im COMEX-Handel in New York in gemessener Weise niedriger verkauft und driftete dann bis zum Handelsschluss um 17:00 Uhr EDT allmählich höher.

Die CME Group notierte in Gold die Tief- und Hochpunkte im Oktober-Kontrakt bei 4.257,70 $ und 4.399,50 $ sowie im Dezember-Kontrakt bei 4.288,00 $ und 4.432,30 $ — ein Intraday-Move von 144,30 $ im letztgenannten Monat. Der Preisabstand August/Oktober bei Handelsschluss in New York betrug 26,40 $; Oktober/Dezember 32,60 $; Dezember/Februar 2027 35,60 $; und Februar/April 2027 33,80 $ je Unze.

Gold schloss am Freitag in New York bei 4.341,30 $ Spot, 101,40 $ höher als am Vortag und 29,10 $ unter seinem von Kitco gemeldeten Hochpunkt. Das kombinierte Netto-Volumen in Oktober und Dezember lag bei etwa 197.500 Kontrakten, zusätzlich kamen rund 16.800 Kontrakte an Roll-over-/Switch-Volumen hinzu.

In den August-Kontrakten wurden 422 Gold- und 461 Silberkontrakte gehandelt. Die Lieferungen in diesem Monat waren enttäuschend, da keine Kontrakte hinzugekommen sind.

Silber

Silbers Rally im Handel im Fernen Osten und im frühen Londoner Globex-Handel wurde um 9:00 Uhr BST gedeckelt und dann bis zur Veröffentlichung der Non-Farm-Payroll-Daten niedriger verkauft. Von diesem Zeitpunkt an steuerten die kommerziellen Händler den Silberpreis in einer ähnlichen Weise wie bei Gold bis zum Handelsschluss um 17:00 Uhr EDT.

Die Tief- und Hochpunkte in Silber lagen im September-Kontrakt bei 61,42 $ und 65,48 $, was eine Intraday-Bewegung von 4,06 $ je Unze darstellt. Der Preisabstand September/Dezember betrug 72,3 Cent, und Dezember/März 2027 ebenfalls 72,3 Cent je Unze. Die Preisabstände in Silber sind in den vergangenen Tagen deutlich gestiegen; auch die Gold-Spreads zogen etwas an — ein Muster, das auf eine enger werdende Verfügbarkeit für kurzfristige physische Lieferung hindeuten kann.

Silber schloss am Freitag in New York bei 63,46 $ Spot, 2,06 $ höher als am Vortag, aber 1,52 $ unter seinem von Kitco gemeldeten Hochpunkt. Das Netto-Volumen war mit 44.000 Kontrakten eher leicht, wobei rund 22.500 Kontrakte als Roll-over-/Switch-Volumen anfielen — überwiegend in Dezember, der Rest in März 2027.

Platin und Palladium

Platins Rally im Auslandshandel über Globex wurde um 12:00 Uhr in Zürich gedeckelt und dann ungleichmäßig niedriger verkauft, bis etwa um den Nachmittagsgold-Fix um 10:00 Uhr EDT in London. Danach bewegte es sich breit gefächert und ruhig höher bis zum Handelsschluss um 17:00 Uhr EDT. Platin schloss 25 $ über dem Donnerstag bei 1.743 $ Spot und 35 $ unter seinem von Kitco gemeldeten Hochpunkt.

Palladium bildete in Zürich gegen 10:30 Uhr und 11:40 Uhr CEST ein Doppelhoch, wurde bis zur COMEX-Eröffnung um 8:20 Uhr in New York niedriger gesteuert, und sein Preissprung nach den Non-Farm-Payroll-Daten wurde rasch begrenzt. Danach driftete Palladium bis etwa zum Gold-Fix um 10:00 Uhr EDT niedriger, bevor es eine unruhige Rally startete, die gegen 15:15 Uhr im dünnen After-Hours-Handel auf Widerstand stieß und anschließend scharf verkauft wurde. Palladium schloss bei 1.357 $ Spot, 4 $ höher als am Vortag und 32 $ unter seinem von Kitco gemeldeten Hochpunkt.

Gold/Silber-Verhältnis und Dollarindex

Auf Basis der von Kitco gemeldeten Spot-Schlusskurse lag das Gold/Silber-Verhältnis am Freitag bei 68,4:1, verglichen mit 69,1:1 am Donnerstag. Das Verhältnis, das misst, wie viele Unzen Silber eine Unze Gold kauft, hat sich im Vergleich zu den in früheren Jahren gesehenen Werten von über 80:1 deutlich verengt und spiegelt den stärkeren Preisanstieg von Silber wider.

Der Dollarindex schloss am Donnerstag bei 99,93 und eröffnete dann um einen Basispunkt höher, als der Handel am Donnerstagabend um 19:45 Uhr EDT begann (7:45 Uhr China Standard Time am Freitag). Danach bewegte er sich in einer ruhigen Spanne, bis die Non-Farm-Payroll-Daten um 8:30 Uhr EDT veröffentlicht wurden. Nach den Daten beendete der Dollarindex den Freitag bei 99,54 und lag damit 39 Basispunkte unter dem Donnerstags-Schluss. Ein schwächerer Dollar stützt in der Regel in Dollar notierte Rohstoffpreise, weil sie für Inhaber anderer Währungen günstiger werden.

Renditen von Staatsanleihen

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe schloss bei 4,6600 %, um 0,0100 (-0,21 %) niedriger, per Handelsschluss um 13:59:53 Uhr CDT. Die Rendite fiel um 8:30 Uhr EDT stark ab, arbeitete sich dann bis etwa 11:12 Uhr EDT langsam höher und bewegte sich anschließend seitwärts bis zum Schluss. Für die Woche sank die Rendite der 10-jährigen Anleihe um 8,50 Basispunkte.

Bergbauaktien

Goldaktien eröffneten an der New Yorker Börse um 9:30 Uhr mit einer Kurslücke nach oben, erreichten ihre Hochs am Nachmittagsgold-Fix um 10:00 Uhr EDT in London, gaben danach etwas nach und erholten sich bis zum Schluss um 16:00 Uhr. Der HUI (NYSE Arca Gold BUGS Index) schloss mit einem beeindruckenden Plus von 7,39 Prozent. Bergbauaktien weisen einen operativen Hebel auf: Da die Produktionskosten relativ fix sind, können kleine Anstiege der Metallpreise zu deutlich größeren prozentualen Gewinnen bei Gewinnen und Aktienkursen der Minengesellschaften führen.

Silberaktien folgten einem ähnlichen Verlauf, wobei die Hochs bereits um 9:55 Uhr erreicht wurden. Nick Lairds Silver Sentiment Index schloss 6,62 Prozent höher.

Die zwei stärksten Silberaktien waren Coeur Mining (plus 11,12 Prozent) und SSR Mining (plus 10,46 Prozent). Peñoles war der schwächste Wert und schloss nur 3,85 Prozent höher.

Wichtige Leistungskennzahlen für Freitag:

• Silber: +3,35 %; Silver Sentiment Index: +6,62 %; Sprott PSLV: +3,22 %
• Gold: +2,39 %; HUI: +7,39 %; Sprott PHYS: +2,08 %

Der HUI übertraf den Silver Sentiment Index sowohl relativ als auch absolut, obwohl Silber Gold klar übertraf.

Die Shanghai/US-Preisprämie in Silber lag am Freitag bei 12,30 Prozent.

Wochen- und Jahresverlauf

Die Wochenübersicht zeigte breite Zugewinne bei den Edelmetallen und ihren Aktien, wobei die Edelmetallaktien deutlich stärker zulegten als die zugrunde liegenden Metalle. Die Jahresübersicht zeigte die Edelmetallaktien trotz weiterhin negativer Metall-Performance im Plus, wobei Silberaktien das Metall selbst deutlich übertrafen.

Obwohl Silber im vergangenen Oktober kurz die Marke von 120 $ überschritt und die Londoner Silberbestände nahezu austrockneten, bleibt das Gold/Silber-Verhältnis bei 68,4:1. Das historische Verhältnis von etwa 15:1 würde Silber auf Basis des Gold-Schlusskurses vom Freitag bei 290 $ ansetzen, während das Verhältnis von 7:1, zu dem Silber im Verhältnis zu Gold aus dem Boden kommt, etwa 620 $ je Unze implizieren würde.

COMEX Daily Delivery Report — August, Tag 7

116 Gold- und 450 Silberkontrakte wurden am Dienstag zur Lieferung in COMEX-zugelassenen Verwahrstellen gemeldet.

In Gold war BNP Paribas als einziger Short-/Issuer relevant, da sie 115 Kontrakte aus ihrem Kundenkonto ausgab. Es gab insgesamt acht Long-/Stopper; die drei größten waren JPMorgan (56 Kontrakte, Kundenkonto), Wells Fargo Securities (25 Kontrakte) und RBC Capital Markets (13 Kontrakte).

In Silber war BNP Paribas aus ihrem Kundenkonto der einzige Short-/Issuer. Die beiden größten der fünf Long-/Stopper waren Wells Fargo Securities (274 Kontrakte, Eigenkonto) und JPMorgan (145 Kontrakte).

Seit Monatsbeginn wurden im August 15.416 Gold- und 1.375 Silberkontrakte ausgegeben/neu ausgegeben und gestoppt. Am First Notice Day blieben 15.653 Gold- und 1.248 Silberkontrakte offen. Die Lieferungen waren bislang enttäuschend, da seitdem nur eine kleine Anzahl von Kontrakten hinzugekommen ist.

CME Preliminary Report — Freitagssitzung

Das offene Interesse in Gold im August sank um 848 Kontrakte, sodass noch 918 offen waren — abzüglich der 116 Kontrakte für die Lieferung am Dienstag. Daraus ergab sich ein Nettozuwachs von 152 Goldkontrakten für den August-Liefermonat.

Das offene Interesse in Silber im August stieg um 151 Kontrakte, sodass 622 offen waren — abzüglich der 450 Kontrakte für die Lieferung am Dienstag. Das bedeutet, dass 151 Silberkontrakte hinzugekommen sind.

Das gesamte offene Interesse in Gold stieg um netto 8.715 COMEX-Kontrakte (überwiegend Dezember), während das gesamte offene Interesse in Silber um 1.699 Kontrakte zunahm.

ETF- und Fondsaktivität

GLD fügte 90.598 Feinunzen Gold hinzu, und GLDM weitere 17.262 Feinunzen. Für SLV wurde keine Veränderung gemeldet.

In anderen globalen Gold- und Silber-ETFs sowie Fonds wurden, netto nach COMEX-, GLD-, GLDM- und SLV-Aktivitäten, 154.158 Feinunzen Gold und 1.110.861 Feinunzen Silber hinzugefügt — fast vollständig aufgrund von 1.098.869 Feinunzen, die zu iShares/SSLN kamen.

Die SLV-Leihkosten begannen bei 0,27 % und endeten bei 0,43 %, bei 10,0 Millionen zum Leerverkauf verfügbaren Aktien. Die GLD-Leihkosten blieben bei 0,44 %, bei 6,6 Millionen verfügbaren Aktien.

Verkäufe der US-Mint — Juli

Die US-Mint verkaufte 7.000 Feinunzen Gold-Eagles, 8.000 24K-Gold-Buffalos zu je einer Unze sowie 425.000 Silver Eagles.

COMEX-Lageraktivität — Donnerstag

In Gold wurden 11.785 Feinunzen empfangen (alles bei Loomis International), und 158.041 Feinunzen wurden ausgeliefert — darunter 114.148 von Manfra, Tordella & Brookes, Inc. und 43.893 von HSBC USA. Die Papieraktivität umfasste 80.882 Feinunzen, die bei Asahi aus der Kategorie Eligible entfernt wurden, sowie 14.467,950 Feinunzen (450 Kilobarren), die bei JPMorgan von Registered zurück in Eligible transferiert wurden.

In Silber wurde nichts empfangen, und 304.166 Feinunzen wurden ausgeliefert — darunter 300.128 von Loomis International und 4.038 von Delaware. Es gab auch keine Papieraktivität.

Shanghai Futures Exchange

Die SHFE meldete einen Nettozuwachs von 44.593 Feinunzen (1,387 metrische Tonnen) Silber, womit die Bestände bei 40,550 Millionen Feinunzen (1.261,244 metrische Tonnen) lagen.

US-Handelsdaten für Gold und Silber — Juni

Die USA importierten 13,225 Tonnen (425.196 Feinunzen) Gold und exportierten 66,349 Tonnen (2,133 Millionen Feinunzen). Bei Silber beliefen sich die Importe auf 569,204 Tonnen (18,300 Millionen Feinunzen) und die Exporte auf 201,33 Tonnen (6,473 Millionen Feinunzen).

China fügte im Juli 19,9 Tonnen (639.800 Feinunzen) Gold zu seinen offiziellen Reserven hinzu, womit sich der Bestand auf 2.366 Tonnen (76,07 Millionen Feinunzen) erhöhte. Die meisten langjährigen Marktbeobachter gehen davon aus, dass die tatsächlichen Reserven das Zehnfache dieses Werts betragen könnten.

Globale Bestände in Verwahrstellen und ETFs

In der vergangenen Woche wurden netto 107.000 Feinunzen Gold und 3,383 Millionen Feinunzen Silber zu allen bekannten Verwahrstellen, ETFs und Fonds hinzugefügt.

In den letzten vier Wochen wurden weltweit netto 1,027 Millionen Feinunzen Gold hinzugefügt, womit nun drei Wochen in Folge Nettozuflüsse bei Gold verzeichnet wurden. Die größten Zuflüsse waren 700.996 Feinunzen zu Tether — dem Emittenten von USDT, dem weltweit größten Stablecoin nach Marktkapitalisierung, der physisches Gold als Reservevermögen aufbaut — 583.457 Feinunzen zu SLV und 254.743 Feinunzen auf fünf verschiedene iShares-ETFs verteilt. Die größten Abflüsse entfielen mit 394.610 Feinunzen auf die COMEX und mit 130.115 Feinunzen auf iShares/IAU.

Im selben Vier-Wochen-Zeitraum wurden netto 20,195 Millionen Feinunzen Silber hinzugefügt, darunter 10,235 Millionen zu SLV, 5,505 Millionen zur COMEX und 1,750 Millionen zu WisdomTree. Der größte Abfluss waren 967.000 Feinunzen aus Sprotts Central Fund of Canada.

Die in allen bekannten Verwahrstellen, ETFs und Fonds gehaltene Silbermenge liegt weiterhin unter dem historischen Höchststand von Ende Januar 2026. In sieben der letzten acht Wochen kam es zu Nettozuflüssen.

Wichtige Silber-Verwahrstellen

• SLV: 487,8 Millionen Feinunzen (größte), diese Woche netto +1,1 Millionen
• COMEX: 334,3 Millionen Feinunzen, netto +1,5 Millionen (auf etwa 231,3 Millionen angepasst nach Abzug von 103 Millionen, die JPMorgan treuhänderisch für SLV hält)
• PSLV (Sprott): 215,4 Millionen Feinunzen, zweite Woche in Folge unverändert

Die bereinigten Silberlagerbestände von JPMorgan liegen bei rund 35 Millionen Feinunzen, gegenüber den ausgewiesenen 137,9 Millionen. Die Bank hat in den vergangenen neun Monaten rund 76 Millionen Unzen abgegeben.

SLV-Leerverkaufsposition

Der jüngste Short-Report (für Positionen per 15. Juli) zeigte, dass die Short-Position in SLV um 1,17 % auf 31,13 Millionen Aktien gestiegen ist, was 5,81 % der ausstehenden Aktien entspricht. Diese leerverkauften Aktien sind nicht durch physisches Silber gedeckt, obwohl das SLV-Prospekt dies vorsieht. BlackRock warnte schon vor mehr als zehn Jahren, dass es möglicherweise nicht genug Metall geben könnte, um Shorts einzudecken.

Der nächste Short-Report (für Positionen per 31. Juli) wird am 11. August auf der Website des Wall Street Journal erwartet.

Berichten zufolge hält Bank of America eine große OTC-Short-Position in Silber, während JPMorgan und verbundene Parteien auf der Long-Seite stehen. Ted Butler behandelte dies in einem Artikel vom April 2021 mit dem Titel „A New Piece of the Puzzle“.

Commitment of Traders Report — Silber

Für Positionen zum Handelsschluss am Dienstag stieg die Commercial-Netto-Short-Position in Silber um 1.613 COMEX-Kontrakte (8,065 Millionen Feinunzen). Die Commercials kauften 611 Long-Kontrakte und fügten 2.224 Short-Kontrakte hinzu.

Im Disaggregated COT Report addierte Managed Money 2.792 Netto-Long-Kontrakte und Nonreportable/kleine Händler 1.550. Other Reportables reduzierten ihre Netto-Long-Position um 2.729 Kontrakte.

Die Commercial-Netto-Short-Position in Silber liegt nun bei 40.422 Kontrakten (202,110 Millionen Feinunzen).

• Big 4: netto short 31.919 Kontrakte, plus 437
• Big 5-8: netto short 15.792 Kontrakte, plus 852 (sechste wöchentliche Erhöhung in Folge)
• Big 8 gesamt: netto short 47.711 Kontrakte, plus 1.289
• Teds „raptors“ (25 kleine Commercials): reduzierten die Netto-Long-Position um 324 Kontrakte auf 7.289 Kontrakte netto long

Die Big 8 sind netto short 42,6 % des gesamten Open Interest in Silber, nach 43,5 % in der Vorwoche, was vor allem auf einen Anstieg des gesamten Silber-Open-Interest um 5 % zurückzuführen ist.

Managed-Money-Händler bleiben netto long 11.974 COMEX-Silberkontrakte — für dieses Preisniveau ungewöhnlich, da sie normalerweise netto short oder marktnah neutral wären.

Commitment of Traders Report — Gold

Die Commercial-Netto-Short-Position in Gold stieg um 14.182 COMEX-Kontrakte (1,418 Millionen Feinunzen), durch den Verkauf von 3.628 Long-Kontrakten und die Hinzufügung von 10.554 Short-Kontrakten.

Im Disaggregated COT Report fügte Managed Money 10.971 Netto-Long-Kontrakte hinzu und Other Reportables 4.593. Nonreportable/kleine Händler reduzierten ihre Netto-Long-Position um 1.382.

Die Commercial-Netto-Short-Position in Gold liegt nun bei 226.491 Kontrakten (22,649 Millionen Feinunzen).

• Big 4: netto short 140.074 Kontrakte, plus 7.386
• Big 5-8: netto short 63.907 Kontrakte, plus 4.679
• Big 8 gesamt: netto short 203.981 Kontrakte, plus 12.065 — nun 42.083 Kontrakte über ihrem Rekordtief von 161.898 (26. Mai)
• Raptors (38 kleine Commercials): erhöhten die Netto-Short-Position um 2.117 Kontrakte, nun netto short 22.510 Kontrakte

Die Big 8 sind in Gold netto short 54,9 % des gesamten Open Interest, nach 49,9 %. Einschließlich der 38 Raptors liegt die Commercial-Netto-Short-Position bei 61,0 % des gesamten Open Interest, nach 55,2 %. Ohne marktneutrale Spread-Trades steigt sie auf rund 65 %.

COT — Andere Metalle

Palladium: Managed Money verringerte die Netto-Short-Position um 715 Kontrakte auf 5.458 netto short — die einzige Kategorie mit Netto-Short-Position in Palladium. Das gesamte Open Interest beträgt 18.574 Kontrakte und liegt nahe dem niedrigsten Stand seit 2022.

Platin: Managed Money erhöhte die Netto-Long-Position um 4.434 Kontrakte auf 10.960 netto long. Producer/Merchant-Kategorie netto short 11.155 Kontrakte; Swap Dealers netto short 7.287.

Kupfer: Managed Money erhöhte die Netto-Long-Position um 10.750 Kontrakte auf 75.758 (1,894 Milliarden Pfund). Producer/Merchant-Kategorie netto short 92.844 Kontrakte (2,321 Milliarden Pfund); Swap Dealers netto long 6.675 Kontrakte. Die Aufspaltung zwischen diesen beiden kommerziellen Kategorien besteht seit über 10 Jahren.

Days to Cover

Laut Nick Lairds Chart (Positionen per 4. August):

Silber: Big 4 short etwa 69 Tage der Weltproduktion; Big 5-8 weitere 34 Tage; Big 8 gesamt 103 Tage (etwa 3,4 Monate Weltproduktion oder 238,555 Millionen Feinunzen / 47.711 Kontrakte).

Gold: Big 4 short etwa 43 Tage; Big 5-8 weitere 20 Tage; Big 8 gesamt 63 Tage der Weltproduktion.

Bank Participation Report — August

Gold: 5 US-Banken netto short 86.236 Kontrakte (plus 3.838 gegenüber Juli), ihr größter Stand seit Februar. 24 Nicht-US-Banken netto short 97.331 Kontrakte (plus 1.691), ebenfalls der höchste Stand seit Januar. Zusammen waren 29 Banken netto short 49,4 % des gesamten Gold-Open-Interest, nach 47,9 %.

Silber: 5 US-Banken netto short 6.357 Kontrakte (minus 1.244 gegenüber Juli). Die Brutto-Short-Position fiel auf 13.511 Kontrakte von 16.128 im Juli. 15 Nicht-US-Banken netto short 26.473 Kontrakte (plus 452). Zusammen waren 20 Banken netto short 29,3 % des gesamten Silber-Open-Interest, nach 32,1 %, was vor allem auf das höhere Open Interest zurückzuführen ist.

Platin: 5 US-Banken netto short 6.794 Kontrakte (plus 340). 14 Nicht-US-Banken netto short 13.490 Kontrakte (minus 577). Zusammen waren 19 Banken netto short 36,3 % des gesamten Open Interest, nach 38,2 %.

Palladium: 5 US-Banken netto long 71 Kontrakte. 12 Nicht-US-Banken netto short 817 Kontrakte. Zusammen waren 17 Banken netto short 4,0 % des gesamten Open Interest. Die Big-8-Shorts (nicht Bankhäuser) sind netto short 41,1 % des gesamten Palladium-Open-Interest.

Der nächste Bank Participation Report wird am 4. September erwartet.

Wichtige Lektüre

US-Wirtschaft verlor im Juli unerwartet 23.000 Arbeitsplätze

Das Bureau of Labor Statistics meldete am Freitag, dass die Non-Farm Payrolls im Juli saisonbereinigt um 23.000 zurückgingen, nachdem der Juni nach unten auf einen Rückgang um 20.000 revidiert worden war. Der Dow-Jones-Konsens hatte einen Zuwachs von 83.000 erwartet. Die Arbeitslosenquote fiel auf 4,1 %, während die Erwerbsquote auf 61,4 % sank, den niedrigsten Wert seit mehr als fünf Jahren. Der Mai-Wert wurde auf 63.000 nach unten revidiert, womit der 12-Monats-Durchschnitt auf 34.000 fiel. Der deutliche Fehlwert — alle Konsensschätzungen hatten Beschäftigungszuwächse erwartet — verstärkte die Markterwartungen auf Zinssenkungen durch die Federal Reserve, was die Opportunitätskosten des Haltens nicht verzinslicher Anlagen wie Gold und Silber senkt.

Nicole Bachaud, Arbeitsökonomin bei ZipRecruiter, sagte: „Der Beschäftigungsbericht für Juli hat bestätigt, dass der Arbeitsmarkt noch nicht über den Berg ist.“

Die Zero-Hedge-Berichterstattung trug die Überschrift „July Jobs Shock: U.S. Lost 23K Workers, Below Lowest Estimate, As Unemployment Rate Drops to 4.1%.“

Konsumentenkredit steigt im Juni stärker als erwartet

Der G.19-Bericht der Fed zeigte, dass der US-Konsumentenkredit im Juni um 14,17 Milliarden $ zunahm und den Rückgang von 1,1 Milliarden $ im Mai vollständig ausglich, zudem lag er über der Medianerwartung von 11,9 Milliarden $. Der revolvierende Kredit stieg um 6,7 Milliarden $ und brachte die ausstehenden Kreditkartenschulden auf 1,351 Billionen $, nur 1 Milliarde $ unter dem Rekordhoch vom Oktober 2024. Der nicht-revolvierende Kredit stieg um 7,4 Milliarden $ und hob das gesamte Volumen von Studien- und Autokrediten auf einen Rekord von 3,816 Billionen $.

Bessents Gambit — Doug Noland

Doug Noland schrieb: „Ich sehe keine überzeugenden Daten, die eine Herabstufung der Überhitzungsrisiken rechtfertigen würden. Stattdessen bleiben die finanziellen Bedingungen außergewöhnlich locker, und die inflationsbedingten Kräfte sind immer tiefer verankert.“

Noland merkte an, dass der VIX die Woche bei 14,9 schloss (dem niedrigsten Stand seit dem 9. Januar), der S&P 500 ein Rekordschlusskurs verzeichnete und die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen auf die überraschenden Jobverluste hin nur um drei Basispunkte sanken und bei 4,65 % schlossen. Der Zinsmarkt preiste für das Jahr 28 Basispunkte an Zinssenkungen ein, nach 37 in der Vorwoche.

Zu Finanzminister Scott Bessents Vorgehen schrieb Noland: „Bessent ist bereit, außergewöhnliche Maßnahmen zu ergreifen, um potenziell unbeherrschbare Marktinstabilität zu verhindern.“ Er merkte an, dass Bessent Mario Draghis Formulierung „whatever it takes“ aus der europäischen Anleihekrise 2012 aufgegriffen habe. Noland kam zu dem Schluss, dass die Rhetorik von Fed-Chef Kevin Warsh zum Abbau der Fed-Bilanz „weitgehend beiseitegeschoben werden kann“ und dass die Regierung „mit aller Macht“ einen ungeordneten Abbau von Carry-Trade- und Basis-Trade-Hebel vermeiden wolle.

Globale Dominanz des Dollars beginnt zu bröckeln

Der Ökonom Barry Eichengreen schrieb in einer Financial-Times-Kolumne, dass die Trump-Regierung durch den Verkauf von Euro statt Dollar zur Stützung des Yen — und durch die Ermutigung Japans, eine Fed-Fazilität zu nutzen, statt direkt Treasuries zu verkaufen — signalisiert habe, sie sei „nicht länger damit einverstanden, dass US-Verbündete Treasuries verkaufen, um ihre eigenen Währungen zu stützen“, was die Attraktivität von Treasuries als Reserveanlage beeinträchtigen könnte.

Eichengreen schrieb: „Unterm Strich ist Washington, aus Angst vor den Folgen für die US-Finanzmärkte, ungern bereit zu sehen, dass ausländische Zentralbanken ihre Dollarreserven einsetzen. Das sagt uns, dass der Dollar nicht mehr die attraktive Reservewährung ist, die er einmal war.“

Chinas Exporte übertreffen im Juli die Erwartungen

Chinas Exporte stiegen im Juli in US-Dollar gerechnet im Jahresvergleich um 23,9 % und übertrafen damit die Reuters-Konsensprognose von 22,2 %. Die Importe stiegen um 27,5 % und lagen damit leicht unter der Schätzung von 27,9 %. Die Exporte integrierter Schaltkreise schossen im Juli im Jahresvergleich um 117 % nach oben, und der Wert der Chip-Exporte lag seit Jahresbeginn nahezu doppelt so hoch. Mechanische und elektrische Produkte machten mehr als 60 % der Gesamtausfuhren aus, getrieben von Elektrofahrzeugen, Lithiumbatterien und Windkraftanlagen.

China verlagert Gold von London nach Hongkong

Bloomberg berichtete, dass die People’s Bank of China in den vergangenen Monaten Goldbestände in Hongkong aufgebaut habe und damit einen längerfristigen Trend der Verlagerung von Reserven aus London beschleunige. Die Verlagerung soll sich fortsetzen und Hongkongs Bestrebungen unterstützen, ein wichtiger Handelspunkt für Barren zu werden.

Chinas Goldreserven steigen so stark wie seit Oktober 2023 nicht mehr

Die PBOC setzte ihre Goldkaufserie im Juli zum 21. Monat in Folge fort, wobei die Reserven von 75,44 Millionen auf 76,08 Millionen Feinunzen stiegen. Der Anstieg um 640.000 Unzen (rund 20 metrische Tonnen) war der größte monatliche Zuwachs seit Oktober 2023. Das Kauftempo hat seit März jeden Monat zugenommen, als die Zentralbank 160.000 Unzen hinzufügte.

Der Wrap

Sowohl Gold als auch Silber verzeichneten deutliche Zugewinne, doch kommerzielle Händler griffen ein, um übermäßige Rallys zu begrenzen. Silber wurde um Haaresbreite daran gehindert, im Spotmarkt 66 $ Brief zu erreichen. Silber liegt nun zum ersten Mal seit Mitte Mai wieder über seinem 50-Tage-Durchschnitt.

Das gesamte offene Interesse in Gold stieg im vorläufigen Bericht vom Freitag nur um etwa 8.700 Kontrakte und in Silber um 1.700 Kontrakte — kleine Größenordnungen im Verhältnis zu den Kursbewegungen. Oktober ist nach einer mehr als 60-jährigen Pause wieder als regulärer Liefermonat in Gold zurück.

Platin und Palladium standen seit ihrem Überschreiten der 50-Tage-Durchschnitte am Dienstag weiterhin unter enger Preissteuerung. Kupfer gab 12,5 Cent nach und schloss bei 6,56 $/Pfund. Erdgas legte 3 Cent auf 2,67 $/1.000 Kubikfuß zu. WTIC schloss bei 77,07 $/Barrel, 22 Cent niedriger.

Ein am Donnerstag kursierender X-Beitrag sagte unter anderem: „Die FT schrieb, Washington sei ungern bereit zu sehen, dass ausländische Zentralbanken ihre Dollarreserven einsetzen, und die Diversifizierung der Reserven dürfte an Fahrt gewinnen... Wenn Treasuries in einer Krise nicht verkauft werden können, ohne die Krise zu verschärfen, sind sie als FX-Reserven nicht mehr zweckmäßig... Jeder Reservemanager musste mitansehen, wie eine G7-Gläubigernation um Erlaubnis bat, ihre eigenen Ersparnisse zu nutzen. Lächerlich. Übrigens: Der Vermögenswert, für den keine Erlaubnis nötig ist, steht heute Abend bei 4.224 $. Handle entsprechend.“

Dieser Vermögenswert — Gold — schloss am Freitag bei 4.341 $ Spot, 117 $ höher.

Ein separater X-Beitrag von SightBringer (@The_Prophet) lieferte eine ausführliche Analyse dessen, was der Autor als Umwandlung des US-Finanzsystems in einen „sovereign absorption mechanism“ bezeichnete. Er argumentierte, dass die Unterscheidung zwischen Fiskal- und Geldpolitik zerfalle und dass „das eigentliche politische Ziel nicht solides Geld ist. Es ist kontrollierter Abbau.“ Der Autor beschrieb einen „operating corridor“, in dem die Währung langsam schwächer wird, Renditen von Anleihen Angebot und Schuldentragfähigkeit ausbalancieren, Inflation Verbindlichkeiten abbaut, ohne Aufstände auszulösen, und Vermögenspreise Sicherheiten erhalten, ohne vollständige politische Illegitimität.

Diese Analyse erinnert an den Essay des britischen Ökonomen Peter Warburton vom April 2001, „The Debasement of World Currency: It's Inflation, But Not As We Know It“.

Der Autor bezeichnete das heutige System als „self-licking ice cream cone“ — ein sich selbst erhaltender Mechanismus ohne anderen Zweck als die eigene Fortexistenz — und verwendete den Schachbegriff Zugzwang, um die Lage sowohl der globalen Zentralbanken als auch der Big-8-Shorts in den Edelmetallen zu beschreiben.

Chinas Ankündigung, im Juli 20 Tonnen Gold zu den Reserven hinzugefügt zu haben, unterstreicht den weltweiten Trend weg von Papierwerten hin zu Sachwerten.

Der nächste Bank Participation Report erscheint am 4. September. Der nächste SLV-Short-Report ist am 11. August fällig.